宏观专题：OPEC10月逐渐增产，原油看多情绪削弱

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Date] 发布时间：2024-06-12 [Table_Invest] 相关数据 [Table_Report] 相关报告 《【东北宏观】就业再度反弹，时薪回升》 --20240609 《【东北宏观】2024 年 5 月 PMI 数据点评：需求偏弱，上游涨价加剧中下游企业成本冲击》 --20240602 《4 月工业企业利润率上升略超季节性》 --20240527 《【东北宏观】黄金定价锚的再思考》 --20240527 《【东北宏观】政府性基金支出节奏偏慢》 --20240522 [Table_Author] 证券分析师：张陈 执业证书编号：S0550522110002 13683268105 zhangchen2@nesc.cn 研究助理：罗琦 执业证书编号：S0550122080028 15650712018 luoqi@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 /宏观专题 OPEC10 月逐渐增产，原油看多情绪削弱 报告摘要： [Table_Summary] 当前原油供给进入平台期，但 10 月 OPEC 将逐步增产。根据 OPEC 数据，2024 年 1 月全球原油产量为 101.8 百万桶/天，环比增加 90 万桶/天，同比增速为 0.1%。但该数据比较滞后，为了更快地了解主要产油国的石油产量情况，我们构建了欧佩克 12 国+美国的原油产量，该产量在 4 月为 39.678 百万桶/天，同比-0.09%。可见当前全球石油产量进入平台期。从各主要产油国的情况来看，近期美国原油产量进入到平台期，没有进一步快速增加。原因或许在于页岩油产量增长的放缓。美国原油产量中页岩油占比大概为 64%。从它的生产流程来看，它要经历选址-钻井的过程，钻井完成后，石油和天然气公司有时不会立刻进行油气生产，因而会形成库存井（DUC），而那些投付生产的则被称为完井。因此用于钻井的钻机数量一般是美国页岩油生产量的领先指标，该指标目前也未出现上升态势。OPEC+的生产目前仍维持在比较低的水平，但 10 月开始将逐步增产。沙特 4 月份的产量为 903 万桶/天，比去年同期下降了 146.7 万桶/天，兑现了日产量维持在约 900 万桶/天的减产承诺。6 月，欧佩克+召开第 37 届 OPEC 和非 OPEC 部长级会议（ONOMM），宣布将 2023 年4 月公布的减产 165 万桶/天的计划延长到 2025 年底。同时，将 2023 年11 月宣布的额外减产 220 万桶/天的计划延长到 2024 年 9 月，但随后将逐渐取消这部分的减产，一直到 2025 年 9 月。所以 2024 年 10 月开始，OPEC+的石油生产量将逐渐增加，平均下来每过一个月，日产量增加 20.5万桶。欧佩克或许正在做稳油价和稳份额之间的平衡术。 从闲置产能来来看，OPEC 有许多闲置产能待释放。根据国际能源署（IEA）估计，4 月沙特和阿联酋分别有 308 万桶/天和 113 万桶/天的闲置产能，二者合计就达到了 421 万桶/天，完全能够填补今年 1 季度 150万桶/天的原油供需缺口。 从大型石油公司的资产开支情况来看，沙特阿美的资本开支在上升，而美国埃克森和中国石油的资本开支增速在下降。沙特阿美 2024 年 Q1 的资本开支增速为 23.86%，但美国埃克森和中国石油资本开支增速在下滑，分别为-1.57%和 10.06%。后续或许石油产能并不会过快上升。 石油需求有望延续低速正增长。长期来看，轻量汽车市场的新能源替代对石油需求有一定抑制作用，但大概率不会阻止石油需求的正增长。根据 IEA 数据，2023 年全球电动汽车销量渗透率达到 18%，减少石油需求量约 71 万桶/天。而在其他领域，比如公路货运、航空和海运，石油的替代品更难寻找。新能源替代石油是个漫长的过程，因此 2023 年全球石油消费量仍然增长了 2.6%。 从期货市场管理基金的头寸来看，多头持仓由 4 月底的 395,176 张，降至 6 月 4 日的 218,315 张，空头持仓则由 74,403 张增至 172,637 张，反映期货市场对于原油的做多情绪减弱，而看空情绪有所增加。 风险提示：经济衰退、地缘风险加剧。 60657075808590951000100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000管理基金的布伦特原油多头持仓管理基金的布伦特原油空头持仓期货结算价(连续):布伦特原油（右轴）（张）（美元/桶） 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 15 [Table_PageTop] 宏观研究报告--宏观专题 目 录 1. 原油市场基本面分析 .......................................................................................... 3 1.1. 原油供给进入平台期，但 10 月 OPEC 将逐步增产 ............................................................. 3 1.2. 石油需求有望延续低正增长 ................................................................................................... 6 1.3. 全球石油库存有所回升 ......................................................................................................... 11 1.4. 期货市场反映了什么交易情绪 ............................................................................................. 12 1.5. 地缘政治风险影响后续原油价格稳定 ................................................................................. 12 图表目录 图 1：OPEC12 国和美国原油产量 ........................................................................................................................... 3 图 2：美国原油产量和钻机数量 .................................................................................