宝信软件(600845)公司深度报告：“智能制造%2b稀缺算力”双龙头，AI时代再加速

公 司 研 究 2024.06.07 1 敬请关注文后特别声明与免责条款 宝信软件（600845）公司深度报告 “智能制造+稀缺算力”双龙头，AI 时代再加速 分析师 张初晨 登记编号：S1220523070001 推 荐 ( 首 次 ) 公 司 信 息 行业 IT 服务Ⅲ 最新收盘价(人民币/元) 41.28 总市值(亿)(元) 992.24 52 周最高/最低价(元) 54.52/35.80 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 以钢铁主业为轴心持续横纵拓展，铸就“智能制造+稀缺算力”双龙头。宝信软件是中国宝武实际控制、宝钢股份控股企业，前身为 1978 年成立的宝钢自动化部，是国内涉及钢铁信息化最早的部门之一。历经四十余年发展，公司以钢铁主业为轴心，围绕“智能制造+算力”两大方向，打造了涵盖“自动化+信息化+智能化+数字化+IDC”的多维产品服务矩阵，产品与服务覆盖钢铁、交通、有色、化工等多个行业。2023 年，公司实现营收 129.16 亿元，2018-2023 CAGR 约 18.74%。实现归母净利润 25.54 亿元，2018-2023 CAGR 约 30.73%；2024Q1, 公司实现营收 33.91 亿元，同比+34.44%。实现归母净利润 5.90 亿元，同比+18.19%。 智能制造领域积淀深厚，国产大型 PLC 蓄势待发。公司工业软件产品覆盖全信息化层级，核心品类 MES 市占率常年保持市场前三，旗下工业互联网平台 xIn3Plt 已接入工业设备超 525 万、工业模型超 1.9 万、云化软件及工业 APP 超 1.3 万、服务企业用户超 55 万。2021 年，公司推出了国内首个大型 PLC 产品，成为国内首家、全球第三家，拥有大型 PLC 硬件，并实现从硬件到 Runtime 组态软件全部拥有自主知识产权的公司。纵向上，PLC 作为工业自动化“大脑”，公司能够凭借其特殊地位逐步切入冶金“三电”系统改造工程，并有能力向 DCS/FCS 等过程控制系统进行产品迭代，有望持续拓宽智能制造产业矩阵；横向上，PLC 去库尾声临近，各行业需求有望逐步修复。公司凭借三年案例积累，叠加工业软件、工业互联网的资源优势，大型 PLC 的跨行业布局有望加速。 工业机器人新增长曲线清晰，AI 应用值得期待。公司能够提供完整的工业机器人产品体系。对内业务，公司是宝武“万名宝罗机器人计划”的核心供应方，主要采用 Raas 付费模式，根据我们测算，万名宝罗机器人上岗后每年的产业规模可达到 20~25 亿元；整个社会需求测算，预计 2025 年我国制造业机器人保有量将突破 200 万台。公司目前已实现对国内知名工业机器人厂商图灵控股，并以宝信图灵品牌形象首次亮相国际展会。此外，公司积极探索 AI+工业，先后打造了视觉模型自动化开发工具、钢包行车智能调度等多个 AI 应用。目前宝武集团正在大力推进以“钢铁工业大脑”为代表的 AI 技术应用，并明确要求宝信软件发挥自身优势，用大模型重新定义钢铁，短期内公司钢铁大模型产品有望发力，公司 AI 产业发展值得期待。 AIDC 加速布局，产业半径有望持续拓宽。根据我们测算及统计，公司2022 年市占率约 6.62%（行业第四），在建项目（仅包含公开报道）总机架规模超 8 万，未来年增量收入近 27 亿元。AI 产业加速有望直接带动IDC 功率密度提升，根据 CDCC 数据，2022 年，全行业 IDC 大于 8kW 机柜的占比已达 25%（同比+14pct），机柜密度提升有助于 IDC 企业增厚业绩（每 kW 付费模式下，功率越大单柜租金越高）；公司作为 IDC 龙头企业，具备领先 AIDC 建设能力与核心区位资源优势，目前公司已帮助宝钢股份打造了国内钢铁行业算力规模最大、技术最先进的人工智能算力中心。叠加下游主要客户中国移动、中国电信智算投入力度的持续加大，算力业务有望进一步提速。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -17%-8%1%10%19%23/6/723/9/623/12/624/3/624/6/5宝信软件沪深300宝信软件(600845) 公司深度报告 2 敬请关注文后特别声明与免责条款 盈利预测与投资建议：公司作为智能制造+算力双行业龙头，持续受益工业数字化转型及 AI 行业发展。我们预计公司 2024~2026 年总营收152.65/179.40/210.46 亿元，同比增长 18.19%/17.53%/17.31%；归母净利润 31.03/38.30/47.84 亿元，同比增长 21.53%/23.41%/24.92%。对应EPS 为 1.29/1.59/1.99 元，对应 PE 32/26/21，首次覆盖，给予“推荐”投资评级。 风险提示：PLC 推进不及预期、AI 发展不及预期、钢铁兼并重组进程不及预期、IDC 行业竞争加剧风险。 [Table_ProFitForecast] 盈 利 预 测 （人民币） 单位/百万 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 12916 15265 17940 21046 (+/-)% -1.78 18.19 17.53 17.31 归母净利润 2554 3103 3830 4784 (+/-)% 16.82 21.53 23.41 24.92 EPS (元) 1.08 1.29 1.59 1.99 ROE(%) 22.58 21.42 20.91 20.71 PE 45.06 31.97 25.91 20.74 PB 10.37 6.85 5.42 4.30 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 宝信软件(600845) 公司深度报告 3 敬请关注文后特别声明与免责条款 正文目录 1 内生+外延双轮驱动，“智能制造+算力”双料龙头 .................................................... 7 1.1 宝武背景“智能制造+算力”龙头，内生外延加速成长 .......................................... 7 1.2 财务分析：费用控制得当，盈利能力不断加强 ................................................. 8 2 智能制造：卡位智能制造关键节点，四路并进成就龙头之路 ........................................... 10 2.1 自动化：围绕大型 PLC，打造全栈国产化工控软硬件产品矩阵 ................................... 11 2.1.1 PLC 是工业自动化核心，国产替代前景广阔 ............................................. 11 2.1.2 宝信软件：具备稀缺大型 PLC 技术，有望横纵向带动自动化业务发展 .......