晶盛机电(300316)公司首次覆盖报告：长晶设备龙头公司，设备%2b材料共驱发展

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 12 [Table_le_Main] 公司研究|信息技术|半导体与半导体生产设备 证券研究报告 晶盛机电(300316)公司首次覆盖报告 2024 年 06 月 12 日 [Table_Title] 长晶设备龙头公司，设备+材料共驱发展 [Table_Summary] 报告要点 公司为光伏单晶炉龙头，目前围绕硅、蓝宝石、碳化硅三大半导体材料进行设备和材料的业务布局。在关键设备方面，公司布局了全自动晶体生长设备、晶体晶片加工设备、晶片分选检测设备等，并主要面向光伏领域和半导体领域客户。在材料业务方面，公司布局碳化硅衬底、蓝宝石等，并进军金刚线、石英坩埚等核心耗材。 光伏设备领域，公司主要提供 210大尺寸设备，硅片双寡头之一的TCL中环是最重要客户。一方面公司顺应 N 型技术趋势，推出基于 N 型产品的第五代单晶炉，将超导磁场技术导入光伏领域，并配置了基于开放架构的用户可编程的软件定义工艺平台，打造差异化产品竞争；一方面公司紧密围绕大客户需求，对硅片端、电池端和组件端设备进行全产业链布局，提高了公司抵抗行业周期风险的能力。 半导体设备领域，公司绑定下游大客户，初期与 TCL 中环等客户的深度合作使得公司在半导体大硅片晶体生长设备领域得到了背书，目前已进入多家头部硅片厂的供应链体系。同时，公司持续在半导体硅外延、碳化硅外延以及化学气相沉积 CVD 等核心设备进行研发，有望在半导体设备国产替代浪潮中持续受益。目前公司在 8-12 英寸晶体生长、切片、研磨、减薄、抛光、CVD 等环节已实现全覆盖和销售，并基于先进制程开发 12 英寸外延、LPCVD 和 ALD 等设备。公司 6 英寸碳化硅外延设备已实现批量销售且订单量快速增长，并研发出具有国际先进水平的 8 英寸单片式碳化硅外延设备。 目前公司在手订单保持高位。截至 23 年末，公司未完成设备订单282.58 亿元，其中未完成半导体设备订单 32.74 亿元（含税），公司目前待完成订单和在途设备收入确认后可释放的收入总量可观 材料领域，碳化硅衬底方面，公司 6 英寸和 8 英寸碳化硅衬底已得到下游客户验证，并已交付批量订单。未来随产能逐步落地和衬底良率的提升，公司有望跻身一线碳化硅供应商水平；核心耗材方面，公司金刚线项目积极扩产，石英坩埚也有望持续受益于供需错配下的量价提升。 投资建议与盈利预测 公司上市以来，市场对公司一致预测业绩对应 PE 的平均值为 29.3x，目前 24 年市场业绩预期所对应的 PE 值（7.29x），处于历史估值低位。我们测算公司 24/25 年归母净利润为 58.9 亿/71.1 亿。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 下行风险：下游需求不及预期、行业竞争格局恶化、新材料发展速度缓慢 上行风险：下游设备需求超预期、碳化硅降本速度超预期、核心耗材需求 超预期。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 17983.19 23518.10 28118.40 31057.44 增长率（%） 69.04% 30.78% 19.56% 10.45% 归母净利润 4557.51 5892.85 7111.17 7843.93 增长率（%） 55.85% 29.30% 20.67% 10.30% EPS（元/股） 3.49 4.50 5.43 5.99 市盈率（P/E） 12.63 7.13 5.91 5.36 市净率（P/B） 3.86 2.11 1.55 1.20 资料来源：Wind,国元证券研究所 [Table_Invest] 买入|首次评级 [Table_TargetPrice] 当前价： 31.42 元 目标期限： 6 个月 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 70.9 / 29.95 A 股流通股（百万股）： 1231.56 A 股总股本（百万股）： 1309.53 流通市值（百万元）： 38695.47 总市值（百万元）： 41145.55 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 [Table_Author] 报告作者 分析师 彭琦 执业证书编号 S0020523120001 电话 （021）51097188 邮箱 pengqi@gyzq.com.cn -54%-39%-23%-7%8%6/129/1112/113/116/10晶盛机电沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 12 目 录 1、公司概况：长晶设备龙头公司，设备+材料双轮驱动 ......................................... 3 2、光伏设备： 技术迭代趋势+全产业链布局提高公司抗周期风险能力 .................. 5 3、半导体设备：大硅片设备加速推进，碳化硅外延设备订单快速增长 .................. 6 4、材料：规模快速提升，第二成长曲线已初步成型 ............................................... 8 5、公司估值 ........................................................................................................... 10 6、风险提示 ........................................................................................................... 10 图表目录 图 1：晶盛机电业务布局 ................................................................................... 3 图 2：公司收入变动 .......................................................................................... 4 图 3：公司各业务条线收入占比（2023 年） .................................................... 4 图 4：公司毛利率及净利率变动 ........................................................................ 4 图 5：公司归母净利润变动（百万元） ............................................................. 4 图 6：公司费用率变动 ................