易点天下(301171)国际化智能营销服务商，AIGC引领品牌出海新浪潮

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2024 年 06 月 13 日 易点天下（301171.SZ） 国际化智能营销服务商，AIGC 引领品牌出海新浪潮 国际化智能营销服务商，2024Q1 业绩高增。公司成立于 2011 年，是全球领先的企业国际化智能营销服务商，于 2022 年在深圳证券交易所上市。公司致力于为客户提供全球营销推广服务，帮助其高效获取客户、提升品牌知名度和实现商业化变现。目前，公司的主营业务包括效果广告服务、品牌广告服务和头部媒体账户管理服务，其营业收入主要来源于海外，2023 年海外收入占比达87.49%。2023 年公司实现营收 21.43 亿元，同比下滑 7.04%；实现归母净利润 2.17 亿元，同比下滑 17.20%，归母净利润下滑主要受汇兑损益、股份支付和信用减值损失影响；2024 年第一季度公司实现营收 4.81 亿元，同比增长1.66%，实现归母净利润 5009.43 万元，同比增长 21.23%。 电商出海带动需求扩张，中长尾媒体崛起引起供给变化。公司以效果广告服务为核心业务，深耕 Google、Meta、Twitter 等全球头部媒体业务，同时在中长尾媒体平台筑造优势。公司以差异化计费模式降低广告主投放风险，KPI 达成率稳定在高位区间。需求端来看，电商出海趋势为公司打开了广阔增长空间。近年来政策红利助力跨境电商蓬勃发展，跨境电商独立站模式催生营销需求量增。同时头部出海玩家竞相发力，公司服务的阿里巴巴、SHEIN 等头部电商平台均在电商出海中参与激烈竞争，由此催生的营销需求为公司带来成长红利。供给端来看，2021 年生效的 IOS 隐私政策为中长尾媒体带来增长契机，而公司作为广告服务商能够以自研系统高效助力中长尾媒体投放，有望受益于中长尾媒体崛起的行业趋势。 AIGC 数字营销产品落地，战略合作撬动应用价值。公司打造了营销数字人模型、素材生成模型、AI 垂直电商模型等业务场景模型，同时搭建了基于 AI 大模型的产品技术框架，并构建了具备多模态能力的 AI 中台，对外以 AI 赋能营销，对内提升自身经营效能。公司布局研发技术端 DI（数据智能），云服务 CI（Cloud智能）以及 BI（商业智能），为客户提供一揽子原生 AI 出海解决方案，形成闭环的 AIGC 服务应用逻辑。2023 年 7 月公司推出首个 AIGC 数字营销创作平台KreadoAI，投入应用后降本增效成果显著。同时，公司与亚马逊、阿里云、华为等达成战略合作，深度挖掘 KreadoAI 等 AI 产品的商业应用价值。 盈利预测与投资建议：我们预计公司 2024-2026 年分别实现归母净利润 2.82、3.57、4.32 亿元，分别同比增长 29.78%、26.83%、20.82%。公司有望享受电商出海发展红利，AIGC 数字营销产品降本增效成效显著。我们给予公司 2025年目标市值 100 亿元，对应 2025 年 28x PE，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：政策监管风险；行业竞争加剧风险；汇率风险。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2,306 2,143 2,572 2,984 3,401 增长率 yoy（%） -32.7 -7.0 20.0 16.0 14.0 归母净利润（百万元） 262 217 282 357 432 增长率 yoy（%） 1.4 -17.2 29.8 26.8 20.8 EPS 最新摊薄（元/股） 0.56 0.46 0.60 0.76 0.91 净资产收益率（%） 8.2 6.3 8.0 9.1 10.0 P/E（倍） 27.4 33.0 25.5 20.1 16.6 P/B（倍） 2.3 2.1 2.0 1.8 1.6 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2024 年 6 月 13 日收盘价 买入（首次） 股票信息 行业 广告营销 6 月 13 日收盘价（元） 15.20 总市值（百万元） 7,172.67 总股本（百万股） 471.89 其中自由流通股（%） 65.43 30 日日均成交量（百万股） 9.39 股价走势 作者 分析师 顾晟 执业证书编号：S0680519100003 邮箱：gusheng@gszq.com 研究助理 刘书含 执业证书编号：S0680122080034 邮箱：liushuhan@gszq.com 相关研究 -57%-46%-34%-23%-11%0%11%2023-062023-102024-022024-06易点天下沪深300 20242024 年 0606 月 1313 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 4662 4262 5402 5252 6523 营业收入 2306 2143 2572 2984 3401 现金 1837 1559 1672 1800 1981 营业成本 1836 1621 1926 2208 2503 应收票据及应收账款 791 889 855 1168 1138 营业税金及附加 6 7 26 30 34 其他应收款 1642 1074 2186 1596 2715 营业费用 37 41 49 56 64 预付账款 27 25 0 0 0 管理费用 122 134 161 186 212 存货 0 0 0 0 0 研发费用 97 87 109 126 144 其他流动资产 365 715 688 688 688 财务费用 -68 -30 -41 -52 -64 非流动资产 302 409 416 421 426 资产减值损失 0 0 5 3 3 长期投资 107 120 134 147 161 其他收益 56 45 0 0 10 固定资产 13 10 9 8 6 公允价值变动收益 2 3 0 0 0 无形资产 4 44 40 36 30 投资净收益 24 18 10 9 10 其他非流动资产 178 236 233 231 229 资产处置收益 0 1 0 0 0 资产总计 4964 4671 5817 5674 6949 营业利润 306 227 347 436 524 流动负债 1659 1164 2072 1544 2484 营业外收入 3 0 0 0 0 短