固定收益：资金利率低于1.8%25，存单配置价值凸显

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 固定收益周报 资金利率低于 1.8%，存单配置价值凸显  核心结论 分析师 姜珮珊 S0800524020002 15692145933 jiangpeishan@research.xbmail.com.cn 王振扬 S0800524040001 15201793358 wangzhenyang@research.xbmail.com.cn 联系人 雍雨凡 15861817961 yongyufan@research.xbmail.com.cn 相关研究 二永债供给压力怎么看？—5月资本补充工具月报 2024-06-07 我国与美日欧央行购债行为及影响—货币政策新框架系列之一 2024-06-06 信用债供给低点，市场延续下沉—5 月信用月报 2024-06-02 波动降低，票息策略为主 —5 月固定收益月报 2024-06-02 外需逐步放缓，内需仍有待提振—5 月 PMI数据点评 2024-06-01 资金利率下行利好存单等资产。6 月 4 日以来，DR007 开始低于1.8%的 OMO政策利率、为今年 3 月以来首次，释放一定的宽松预期。虽然“禁止手工补息”使得大行面临存款流失的影响，为了弥补负债和满足六月流动性指标考核增加同业存单的发行量，但债市杠杆率偏低、信贷挤水分、非银机构对银行体系流动性依赖减弱的背景下，预计跨半年流动性压力可控，资金面的波动率或弱于季节性。因此，1Y 存单的性价比凸显。 长债利率继续震荡焦灼。一方面，监管对于长期限品种的风险提示、美联储降息预期延后、金融挤水分等因素依然制约降息节奏与长债利率的下行空间。另一方面，地产政策的落地效果仍然处于观察期，安全资产荒的局面仍未明显缓解，资金利率向下突破政策利率带来宽松预期的提升，也意味着长债利率配置需求仍在。维持此前月报的观点，即“长债利率在较小区间震荡格局，票息策略为主，6 月十年国债收益率在 2.28%-2.35%区间，三十年国债在 2.52%-2.61%区间，以赔率思维为主参与交易”。 债券市场： 1、央行净回笼，资金利率下行。 2、收益率下行，曲线走陡。其中，各关键期限的国债利率均下行，除3Y-1Y、30Y-10Y外其余期限的国债期限利差均走阔。 3、债市情绪略降，主因交易所杠杆率和30Y国债换手率回落、隐含税率略升。 4、超长期特别国债发行平稳推进，利率债净融资额回落，下周地方债发行规模增加，政金债发行规模收缩，存单量升价跌。 经济数据：汽车出口表现亮眼，工业生产边际走弱。 海外债市：美国非农就业数据大幅超出预期；美债上涨，新兴市场跌多涨少。 大类资产表现：沪金>美元>中债>生猪>沪深300>可转债>沪铜>螺纹钢>原油>中证1000。 风险提示：经济复苏进程不及预期，政策力度不及预期，监管政策超预期，风险偏好变化，美联储宽松时点低于预期。 证券研究报告 2024 年 06 月 09 日 固定收益周报 西部证券 2024 年 06 月 09 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 复盘综述与债市展望 ....................................................................................................... 4 二、 债市行情复盘 .................................................................................................................. 4 2.1 资金面：央行净回笼，资金利率下行 .......................................................................... 4 2.2 二级走势：收益率下行，曲线走陡 .............................................................................. 5 2.3 债市情绪：略降 ........................................................................................................... 6 2.4 债券供给：净融资回落 ................................................................................................ 8 三、 经济数据：汽车出口表现亮眼，工业生产边际走弱 ...................................................... 10 四、 海外债市：美国非农就业数据大幅超出预期 ................................................................. 11 五、 大类资产：沪金表现较好 .............................................................................................. 13 六、 政策梳理 ....................................................................................................................... 14 七、 风险提示 ....................................................................................................................... 15 图表目录 图 1：隔夜回购利率（%） ...................................................................................................... 5 图 2：七天回购利率（%） ...................................................................................................... 5 图 3：存单发行利率和 FR007-1Y 互换利率（%） .................................................................. 5 图 4：半年国股银票转贴现利率（%） ........................................................................