银行业周报：商业银行加速发行永续债，资本充足率有望提升

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 银行 2024 年 06 月 16 日 银行业周报（20240610-20240616） 推荐 （维持） 商业银行加速发行永续债，资本充足率有望提升 ❑ 市场回顾：6/10-6/16，主要指数沪深 300 下跌 0.91%，上证综指下跌 0.61%，创业板指数上涨 0.58%。6/10-6/16 沪深两市主板 A 股日均成交额 4985.06 亿元，较上周下降 3.18%；6/10-6/16 两融余额 15108.40 亿元，较上周上升 0.46%。 ❑ 银行板块：6/10-6/16 申万银行指数周跌 2.50%。其中 A 股跌幅较小的是：郑州银行（0.00%）、农业银行（-0.23%）、南京银行（-0.34%）、工商银行（-0.36%）、江苏银行（-0.39%）；A 股跌幅靠前的是：交通银行（-7.61%）、中信银行（-6.63%）、邮储银行（-5.94%）、苏州银行（-4.42%）、齐鲁银行（-3.64%）。H 股涨幅靠前的是：大新金融（+3.27%）、大新银行集团（+1.92%）、晋商银行（+0.72%）、浙商银行（+0.52%）；H 股跌幅靠前的是：广州农商银行（-9.00%）、威海银行（-5.95%）、中原银行（-5.88%）、哈尔滨集团（-5.71%）、邮储银行（-5.69%）。 ❑ 市场跟踪：1）国债和地方债发行：6/10-6/16 新发国债 3310 亿，环比上周+2907.9亿，净融资 2250 亿；6/10-6/16 新发地方政府债 412.42 亿，环比上周-1594.0亿，净融资-768.36 亿。2）同业存单：6/10-6/16 银行净融资额-572 亿元，单周同业存单发行量 6688 亿。其中国有行/股份行/城商行/农商行分别占发行 27%/ 32%/31%/ 9%。3）票据利率：半年国股行直贴周平均利率 1.45%，转贴利率1.35%，分别较上周-5/-4bp。4）市场利率：10 年期国债收益率 2.26%，环比上周-2.75bps，余额宝 7D 收益率较上周下跌 2bps 至 1.54%。 ❑ 银行周观点：商业银行加速发行永续债，资本充足率有望提升。3 月以来多家银行宣布发行无固定期限资本债券（永续债），2024 年第一期永续债发行规模在 200-400 亿，票面利率在 2.4%-2.73%，包括农业银行、邮储银行、兴业银行、中信银行、江苏银行、华夏银行等。商业银行该阶段密集发行永续债，主要原因为：1）永续债一般每 5 年调整一次，2019 年银行发行的永续债将迎来首批赎回期；2）商业银行当前普遍面临息差收窄、中收下滑的困境，盈利能力阶段性承压，通过内生增长方式补充资本的能力减弱，发行永续债可以有效补充银行的其他一级资本，提升资本充足率，既可以满足监管要求，也可以增强风险抵御能力。以华夏银行为例，本次永续债发行规模为 400 亿元，以 1Q24 的数据静态测算，本次债券发行完成后，华夏银行的一级资本充足率、资本充足率可分别提升 1.3pct 至 12.1%、13.9%；3）监管方面也鼓励银行通过发行永续债等创新型资本工具来补充资本，这种政策导向使得银行更加倾向于选择发行永续债作为资本补充的方式；4）投资者对永续债的认识和接受程度不断提高，市场需求逐渐扩大，为银行发行永续债提供了有利的市场环境。 ❑ 投资建议：我国经济运行中的积极因素逐渐显现，当前处于经济转型期，盘活存量、破旧立新仍需要时间沉淀。分红和拨备提供银行股投资的安全垫，仍看好银行当前的投资价值。展望未来，金融机构从“规模情结”转向“提质增效”，继续加大支持重点领域的信贷支持力度，提高信贷投放质效，对地方经济的发展实现更为有效的支持。在存款成本方面，或将受益于存款挂牌利率的下调，对冲存款定期化造成的成本压力，保持息差相对稳定。长远看，直接融资市场发展也会带动银行营收结构调整。我们认为，当前估值已经充分蕴含市场对板块基本面的悲观预期，建议积极布局，短期配置打底，建议关注国有大行、江苏银行、沪农商行；长期优选商业模式，建议关注江苏银行、招商银行、宁波银行、常熟银行。 ❑ 风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。 证券分析师：贾靖 邮箱：jiajing@hcyjs.com 执业编号：S0360523040004 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 联系人：林宛慧 邮箱：linwanhui@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 42 0.01 总市值(亿元) 114,991.99 13.04 流通市值(亿元) 78,973.67 11.41 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 5.0% 17.3% 17.7% 相对表现 2.8% 15.6% 24.4% 相关研究报告 《银行业周报（20240513-20240519）：地产重磅政策推出，供需两端发力，银行“以短期换长期”》 2024-05-19 《银行业周报（20240506-20240512）：信贷投放提质增效，存贷结构变化趋势明显》 2024-05-12 《银行业 4 月金融数据点评：规范手工补息冲击社融和 M1，实体需求尚待修复》 2024-05-12 -19%-7%5%17%23/0623/0823/1124/0124/0424/062023-06-15~2024-06-14银行沪深300华创证券研究所 银行业周报（20240610-20240616） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） PB（倍） 简称 股价（元） 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 2024E 评级 宁波银行 22.86 3.75 4.09 4.55 6.09 5.59 5.02 0.77 推荐 江苏银行 7.40 1.64 1.98 2.38 4.51 3.74 3.11 0.60 推荐 招商银行 33.81 5.75 5.93 6.3 5.88 5.70 5.37 0.84 推荐 常熟银行 7.43 1.20 1.40 1.68 6.19 5.31 4.42 0.73 推荐 瑞丰银行 4.85 0.88 0.98 1.09 5.51 4.95 4.45 0.53 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2024 年 6 月 14 日收盘价 银行业周报（20240610-20240616） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目 录 一、 重要行业新闻 ..............................................