煤炭行业2024年中期投资策略：供给扰动，动力煤需求缺口扩大

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 煤炭行业 2024 年中期投资策略 供给扰动，动力煤需求缺口扩大 2024 年 06 月 15 日 ➢ 安监驱动下，产量负增长持续。在连续三年的“增产保供”后，安监的重要性大幅提升，自 2024 年以来，出台多项规章要求安全生产，遏制超产行为，我们认为，本次安监并非“限产”，而是使前期保供时期的“超产”矿井恢复正常产能利用率。据国家统计局数据， 2024 年 1-4 月我国生产原煤 14.75 亿吨，同比下降 3.5%，主要由于山西省产量同比下降 16.9%。展望后市，在安全以及环保检查的扰动下，晋陕蒙 100 家煤矿动力煤产量下滑明显，我们认为后续原煤产量的负增长仍将持续。 ➢ 动力煤需求缺口扩大。考虑到安全对产量的扰动，我们将产量预期由年初的微幅增长调整为负增长，在此背景下，2024 年供需紧张的局面不变，且供需缺口较年初预测进一步扩大。分煤种来看，由于地产链需求的下行，炼焦煤基本供需平衡，但动力煤由供需平衡转为供给不足，需求缺口扩大。 ➢ 价格反弹验证底部，7 月中旬有望加速上涨。随着下游复工复产向好尤其是停缓建基建项目的复工，非电需求逐步改善，叠加安全监管持续约束下国内煤炭供给收缩，特别是现货量紧张和库存并未明显累库甚至焦煤库存处于同期相对较低水平，煤价于 4 月止跌且动力煤价格快速反弹，4 月下旬至 5 月经过又一轮淡季的压力测试，煤价底部再次被验证，后续在水电挤压下，煤价涨幅或有放缓，但在 7 月迎峰度夏之际价格有望加速上涨，若地产需求边际改善，价格向上弹性更大。我们预计动力煤整体缺口较大，价格大幅上涨的确定性更高。 ➢ 投资建议：我们推荐以下投资主线：1）强α属性公司，建议关注晋控煤业和新集能源。2）产量环比提升、受益煤价上涨，建议关注山煤国际、潞安环能和华阳股份。3）行业龙头公司业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业和中煤能源。4）高弹性标的，建议关注兰花科创和兖矿能源。5）稀缺焦煤标的，建议关注恒源煤电、淮北矿业、平煤股份和山西焦煤。 ➢ 风险提示：1）经济增速放缓风险； 2）煤价大幅下跌风险；3）假设大幅偏离实际情况；4）海外需求恢复不及预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 601001 晋控煤业 19.30 1.97 2.29 2.77 10 8 7 推荐 601918 新集能源 10.29 0.81 0.97 1.09 13 11 9 推荐 600546 山煤国际 16.24 2.15 1.82 2.38 8 9 7 推荐 601225 陕西煤业 27.71 2.19 2.37 2.45 13 12 11 推荐 601088 中国神华 44.58 3.00 3.18 3.4 15 14 13 推荐 600348 华阳股份 11.06 1.44 1.24 1.37 8 9 8 推荐 600123 兰花科创 9.80 1.41 0.89 1.31 7 11 7 谨慎推荐 600971 恒源煤电 12.56 1.70 1.61 1.72 7 8 7 推荐 600985 淮北矿业 18.29 2.31 2.11 2.32 8 9 8 推荐 601666 平煤股份 12.53 1.62 1.59 1.71 8 8 7 推荐 000983. 山西焦煤 11.10 1.19 1.05 1.16 9 11 10 推荐 601699 潞安环能 22.30 2.65 2.42 2.49 8 9 9 推荐 601898 中煤能源 13.20 1.47 1.62 1.71 9 8 8 推荐 600188 兖矿能源 24.20 2.71 2.55 2.79 9 9 9 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2024 年 6 月 13 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@mszq.com 分析师 李航 执业证书： S0100521110011 邮箱： lihang@mszq.com 研究助理 王姗姗 执业证书： S0100122070013 邮箱： wangshanshan_yj@mszq.com 研究助理 卢佳琪 执业证书： S0100123070003 邮箱： lujiaqi@mszq.com 相关研究 1.煤炭周报：高温加持煤价易涨难跌，看好迎峰度夏旺季需求-2024/06/15 2.煤炭周报：煤价延续震荡，进口煤量环比下降拐点已现-2024/06/08 3.煤炭周报：煤价震荡盘整，涨价有望提前启动-2024/06/01 4.煤炭周报：量价齐升，重点配置板块山西煤企-2024/05/25 5.煤炭周报：供给收缩仍为主基调，7 月中旬后煤价或迎加速上涨-2024/05/18 行业投资策略/煤炭 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 市场复盘：价格先抑后扬 ......................................................................................................................................... 3 2 供给：产量继续收缩，进口有望下降 ........................................................................................................................ 4 2.1 产量：安监持续，产量收缩明显 .................................................................................................................................................... 4 2.2 进口：国内外价格倒挂，主要进口国进口明显下降 ................................................................................................................... 6 3 需求：边际改善预期强烈 ......................................................................................................................................... 8 3.1 火电：替代能源或低于预期 ..................................................