流动性与机构行为跟踪：月末资金价格回升，杠杆率降至107%25

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001 Email：xiaoyu@zts.com.cn 联系人：张可迎 Email：zhangky04@zts.com.cn [Table_Report] 相关报告 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 利率回顾：本周各期限国债收益率涨跌互现，10Y-1Y 利差收窄 2.8bp，除 1Y、30Y 期限国债收益率分别上行 0.7 和 0.4bp，其余期限国债收益率均下行。 本周流动性与机构行为主要关注：1）隔夜资金价格与 7 天资金价格均上行。2）存单发行规模下降，融资规模下降。各类型银行存单发行利率下行，二级 1M、3M 期限以外存单到期收益率下行。下周存单到期量约 4560 亿元。3）量的角度，大行+股份行融出能力上升，银行总体融出能力上升，非银资金缺口上升，银行间杠杆率下降。4）基金、保险、理财净买入加权平均久期上升，农商行有所下降。 ◼ 隔夜、7 天资金价格均上行。本周五 R001 升至 1.86%（较上周上行 5.4bp），R007 升至 1.87%（较上周上行 4.3bp）。本周五 DR001 升至 1.81%（较上周上行 4.3bp），DR007 升至 1.87%（较上周上行 4.4bp）。 ◼ 存单发行规模下降，融资规模下降。存单发行量降至 4663.9 亿元（前值 10627.9 亿元），净融资降至 1717.3 亿元（前值 4132.9 亿元），下周存单到期量 4557.7 亿元。 一级发行：本周存单加权平均发行期限 0.71 年，相对于上周有所上升；1Y 期限发行占比回落，由 42.0%降至 34.4%；分银行类型来看，各类型银行发行量均有所下降，国有行发行成功率维持 100%，股份行、城商行发行成功率均有所回落。 二级市场：各期限存单到期收益率涨跌互现。1M 期收益率收于 1.732%（相比上周上行0.2bp）；3M 收于 1.90%（与上周持平）；6M 收于 1.955%（相比上周下行 0.5bp）；9M 收于 2.06%（相比上周下行 1.49bp）；1Y 收于 2.07%（相比上周下行 2.25bp）。 ◼ 质押式回购单日成交均值下降，隔夜回购成交量占比上升。本周银行间市场质押式回购成交量均值下降至 5.37 万亿（前值为 6.04 万亿），隔夜回购成交占比升至 89.5%（上周隔夜成交占比 89.1%）。 大行+股份行、银行整体融出/融入比率均有所上升。从净融出余额来看，大行+股份行净融出余额有所上升，由上周五 3.09 万亿上升至本周五 3.10 万亿，银行整体净融出余额有所下降，由上周五 2.8 万亿下降至本周五 2.6 万亿。大行隔夜逆回购利率围绕 7 天 OMO 利率窄幅波动。资金需求端，非银机构资金缺口有所回升。 ◼ 总体杠杆率有所下降。本周银行间市场整体杠杆率下降至 107.0%（处于 3.4%分位数，低于 2021 年以来平均值 108.3%）。分机构来看，银行、券商、保险的杠杆率下降，广义基金的杠杆率上升，银行、券商、保险的杆杆率分位数均处在 2021 年以来 5%以下。 ◼ 下周资金面关注（6/3-6/9）：未来一周（2024 年 6 月 3 日-2024 年 6 月 9 日）逆回购到期量 6140 亿元，政府债预计净融资 1495.49 亿元，同业存单到期 4557.7 亿元。 ◼ 现券二级成交行为跟踪（5/27-5/31）： 基金、保险、理财净买入加权平均久期上升，农商行有所下降。基金久期由 5.9 年升至7.4 年（处于 88%分位数）。农商行久期由 3.3 年降至 0.5 年（处于 0%分位数）。保险久期由 9.7 年升至 9.8 年（处于 31%分位数）。理财久期由 1.1 年升至 1.7 年（处于 62%分位数）。 ◼ 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 月末资金价格回升，杠杆率降至 107%——流动性与机构行为跟踪（5/27-5/31） 证券研究报告/固定收益周报 2024 年 6 月 1 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 流动性与机构行为跟踪周报 内容目录 1、资金价格 .......................................................................................................................- 4 - 2、同业存单 .......................................................................................................................- 5 - 3、银行间质押式回购 .........................................................................................................- 7 - 4、杠杆率 ...........................................................................................................................- 8 - 5、下周资金面关注 ...........................................................................................................- 10 - 6、现券分机构净买入加权平均久期 ..................................................................................- 10 - 图表目录 图表 1：国债收益率涨跌互现（BP，百分点） ....................................................................- 4 - 图表 2：R001 与 R007 均上行（%） ..................................................................................- 4 - 图表 3：DR001 与 DR007 均上行（%） .............................................................................- 4 - 图表 4：存单发行量下降，净融资额下降（亿元） ..............................................................- 5 - 图表 5：各类型银行存单发行量下降（亿元