传统消费旺季逐渐临近，煤炭价格有望震荡上行煤炭开采

【信达能源】煤炭周报：煤炭产能储备政策落地，供给约束仍是板块配置的底层逻辑.docx 传统消费旺季逐渐临近，煤炭价格有望震荡上行 【】【】[Table_Industry] 煤炭开采 [Table_ReportDate]2024 年 6 月 10 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 煤炭开采 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮 箱：zuoqianming@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 传统消费旺季逐渐临近，煤炭价格有望震荡上行 [Table_ReportDate] 2024 年 6 月 10 日 本期内容提要： ➢ 本周产地煤价环比上涨。截至 6 月 7 日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价 890.0 元/吨，周环比上涨 5.0 元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）705.3 元/吨，周环比持平;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）750.0 元/吨，周环比上涨 5.0 元/吨。 ➢ 内陆电煤日耗环比上升。截至 6 月 7 日，本周秦皇岛港铁路到车 4511车,周环比下降 25.93%；秦皇岛港口吞吐 40.5 万吨,周环比下降 14.38%。国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）周内库存水平均值 1205 万吨，较上周的 1229.71 万吨下跌 24.7 万吨，周环比下降 2.01%。截至 6 月 6 日，内陆十七省煤炭库存较上周上升 151.90 万吨，周环比增加 2.05%；日耗较上周上升 12.80 万吨/日，周环比增加 4.41%；可用天数较上周上升 273.80 天。 ➢ 港口动力煤价格环比下降。港口动力煤：截至 6 月 6 日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价 875.0 元/吨，周环比下跌 2.0 元/吨。截至6 月 6 日，纽卡斯尔 NEWC5500 大卡动力煤 FOB 现货价格 93.3 美元/吨，周环比上涨 0.5 美元/吨；ARA6000 大卡动力煤现货价 108.0 美元/吨，周环比下跌 6.0 美元/吨;理查兹港动力煤 FOB 现货价 97.0 美元/吨，周环比下跌 0.7 美元/吨。 ➢ 焦炭方面：焦企产销平衡，预期提降势微。产地指数：截至 2024 年 6月 7 日，汾渭 CCI 吕梁准一级冶金焦报 1810 元/吨，周环比持平。港口指数：CCI日照准一级冶金焦报1920元/吨，周环比下降80元/吨。综合来看，焦炭市场弱稳运行；焦炭方面，本周焦企利润基本稳定，生产意愿较高，除少数企业有检修外，多数企业开工保持稳定，随着市场下跌预期的出现，焦企出货积极，场内库存低位；下游方面，进入消费淡季，钢材成交疲软局面难改，价格持续下跌，钢厂利润被挤压，叠加原料煤价格松动，钢厂欲向上索要利润，不过目前焦炭供需矛盾不是很突出，且焦炭刚需仍存，钢焦将继续博弈，后期需关注钢材成交及价格情况。 ➢ 焦煤方面：焦企多持观望态度，短期市场稳弱运行。截止 6 月 7 日，CCI 山西低硫指数 1943 元/吨，日环比持平； CCI 山西高硫指数 1773元/吨，日环比持平；灵石肥煤指数 1900 元/吨，日环比持平。双焦看降情绪影响下，下游焦企多放缓原料采购，中间环节也多保持观望，焦煤市场交易氛围继续降温，煤矿线上竞拍跌多涨少，且流拍现象逐渐增多，产地新签订单也表现一般，昨日多煤种坑口报价下调 50元/吨，部分资源降价后成交也未有明显好转，整体看，市场短期或将延续稳中偏弱运行。 ➢ 我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。供给方面，晋陕蒙三省产能利用率 80.4%，周环比持平。山西省要完成年初计划的 13 亿吨煤炭产量目标，后续逐步恢复生产也在预期之中；但需注意的是，晋陕蒙主产地安检力度仍呈高压态势，5-6 月的煤炭产量或仍将维持负增长但降幅收窄。需求方面，内陆十七省日耗周环比增加 4.41%，沿海八省日耗周环比下降 1.33%。非电需求方面，化工耗煤周环比增加 0.37%；钢铁高炉开工率 81.5%，周环比下降 0.15 百分点。价格方面，本周港口动力煤价格保持平稳，炼焦煤价格小幅下跌（本周秦港 Q5500 煤价收报 875 元/吨，周环比下降 2 元/吨；京唐港主焦煤收报 2100元/吨，周环比下降50元/吨）。值得关注的是，由于天气高温热浪，推动用电需求大幅增加，印度 5 月份燃煤发电量同比增长 12.7%。尽管印度燃煤电厂当前煤炭库存仍保持较高水平，但其煤炭库存水平正在快速下降，从 4 月 30 日到 5 月 29 日煤炭库存下降了 9%以上，已降至 4316 万吨。为满足夏季高峰用电需求的增长，印度政府除了采取增加国内煤炭产量的措施外，还要求增加煤炭进口以确保电力供应稳定。整体上，随着多地进入高温天气带动电厂补库和日耗增加，以及下游复工复产向好尤其是停缓建基建项目的复工，非电需求有望逐步改善，叠加安全监管持续约束下国内煤炭供给收缩（24 年 1-4 月，全国原煤产量同比下降 3.5%）和海外煤价持续维持高位或引发的进口煤减量，特别是优质现货煤相对紧张和库存尤其环渤海港口库存环比去年高点明显回落，我们预计进入迎峰度夏电厂日耗抬升及非电需求持续边际改善后，动力煤价格仍具上涨动能且具有较大向上弹性，焦煤价格有望反弹力度更高。与此同时，我们认为，煤炭供需两端供给最为关键，供给无弹性而需求有弹性，主要矛盾在于需求能否兑现明显复苏。当前要客观看待煤价淡旺季的正常波动，无需过度在意短期价格回调，更应该关注全年价格中枢有望处于相对较高水平，进而决定着优质煤炭企业仍有望保持较高 ROE 水平。基于此，我们认为煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨催化，叠加伴随煤价底部确认带来估值重塑且具有较大提升空间，建议关注逢低配置。总体上，能源大通胀背景下，我们认为未来 3-5 年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，短期板块回调后已凸显出较高的投资价值，再度建议重点把握现阶段煤炭的配置机遇。 ➢ 投资建议：结合我们对能源产能周期的研判，我们认为在全国煤炭增产保供的形势下，煤炭供给偏紧、趋紧形势或将持续整个“十四五”乃至“十五五”，或需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景