5月美国非农点评：薪资增速回升拉升美债收益率

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 宏观点评报告 薪资增速回升拉升美债收益率 ——5 月美国非农点评  核心结论 分析师 边泉水 S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 杨一凡 S0800523020001 13472533756 yangyifan@research.xbmail.com.cn 相关研究 出口提速或源于外需改善和半导体周期上行—5 月出口数据点评 2024-06-07 地产新政效果如何？—中观景气月报（2024年 5 月） 2024-06-04 温和再通胀— 2024-06-03 制造业增长有所放缓—5 月 PMI 数据点评 2024-05-31 工业企业利润同比再度转正，量价利润率同步改 善 — 4月 工 业 企 业 利 润 数 据 点 评 2024-05-27 5 月非农总量高于预期，失业率有所上行。数据显示，非农就业新增 27.2万人，高于前值的 16.5 万人；失业率录得 4%，较前值的 3.9%有所攀升；劳动参与率为 62.5%，低于前值的 62.7%；平均时薪环比为 0.4%，高于前值的 0.2%，同比为 4.1%，较前值的 4.0%有所回升。 分行业来看，休闲酒店和政府部门为主要支撑。从商品生产部门来看，建筑业新增就业 2.1 万人（前值 0 万人）、制造业新增就业 0.8 万人（前值 0.6 万人）。从服务提供部门来看，休闲酒店新增就业 4.2 万人（前值 1.2 万人）、教育和保健服务新增就业 8.6 万人（前值 10.6 万人）、其他服务业新增就业0.6 万人（前值 0.5 万人）、运输仓储业新增 1.1 万人（前值 2.0 万人）。政府部门新增就业 4.3 万人（前值 0.7 万人）。 首先，劳动力市场结构数据进一步边际走弱。从总量来看，3 个月移动平均从前值的 23.7 万人上升至 24.9 万人。但是劳动力市场边际放缓的迹象来自于：1）4 月和 3 月新增非农总数有所下修，其中 4 月新增非农从 17.5 万人下修至 16.5 万人、3 月从 31.5 万人下修至 31 万人。2）失业率的上行不仅是失业人数的上行，也来自于劳动人数的下行，正在找工作的人数也有所回回升。从数据上来看，U1、U3 和 U4 失业率都有所走高。 其次，劳动力市场供需比下一格台阶。美国 ADP 就业报告显示，美国 5 月美国私营企业就业人数增加 15.2 万人，低于市场先前预估的 17.3 万人，且4 月份数据从 19.2 万人下修至 18.8 万人。另外，美国 4 月 JOLTS 职位空缺805.9 万人，创 2021 年 2 月以来的最低水平。从分项来看，对利率不敏感行业的新增就业开始减少，具体体现在教育和保健服务以及医疗保健和社会救助。从劳动力市场的供需状态来看，职位空缺与失业人数之比降至 1.24，较 3 月的 1.30 回落，已经回到疫情前长期趋势水平。 时薪环比增速上行，对资本市场形成扰动。5 月非农数据显示商品生产部门时薪环比为 0.4%（前值为 0.2%），其中采矿业薪资环比从前值的 1.1%回落至-0.1%，建筑业薪资增幅环比为 0.2%（前值为 0.5%）。服务部门时薪环比为 0.4%（前值为 0.2%），其中运输仓储业时薪环比 0.2%(前值 0.1%)、休闲酒店业时薪环比为 0.5%（前值为 0.1%）。数据公布之后，10 年美债收益率和美元指数回升，美股期货和金价回落。比起非农总量超预期，10 年期美债收益率的上行更多是由薪资增幅拐头回升带动。从货币政策的角度来看，FedWatch 显示，9 月降息的概率为 48.3%，12 月降息的概率下降至 39.7%。预计短期 10 年美债收益率中枢震荡下行，美元指数高位徘徊。 风险提示：全球衰退超预期，美联储加息超预期。 证券研究报告 2024 年 06 月 08 日 宏观点评报告 西部证券 2024 年 06 月 08 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 图表目录 图 1：5 月失业率和劳动参与率表现（%） .............................................................................. 3 图 2：5 月美国不同种族失业率表现（%） .............................................................................. 3 图 3：5 月非农新增当月环比增加表现..................................................................................... 3 图 4：美国当周初次申请失业金人数处于低位 ......................................................................... 3 宏观点评报告 西部证券 2024 年 06 月 08 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 1：5 月失业率和劳动参与率表现（%） 图 2：5 月美国不同种族失业率表现（%） 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图 3：5 月非农新增当月环比增加表现 图 4：美国当周初次申请失业金人数处于低位 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 5859606162636465024681012141612-0513-0514-0515-0516-0517-0518-0519-0520-0521-0522-0523-0524-05失业率劳动参与率（右）0246810121416182018-0519-0520-0521-0522-0523-0524-05失业率:白人失业率:黑人或非洲裔美国人失业率:西班牙裔或拉丁美洲裔-30-20-10010203040当月环比增加（千人）10015020025030035040045050021-0521-1122-0522-1123-0523-1124-05美国:当周初次申请失业金人数(千人)4WMA 宏观点评报告 西部证券 2024 年 06 月 08 日 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 西部证券—投资评级说明 超配： 行业预期未来 6-12 个月内的涨幅超过市场基准指数 10%以上 行业评级 中配： 行业预期未来 6-12 个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到 10%之间 低配： 行业预期未来 6-12 个月内的跌幅超过市场基准指数 10%以上 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 20%以上 公司评级 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%到 20%之间