轻工制造行业月报：地产政策持续加码，关注家居估值修复

第1页 / 共25页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 轻工制造 分析师：龙羽洁 登记编码：S0730523120001 longyj@ccnew.com 0371-65585753 地产政策持续加码，关注家居估值修复 ——轻工制造行业月报 证券研究报告-行业月报 同步大市(下调) 轻工制造相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券，聚源 相关报告 《轻工制造行业月报： 浆价延续上涨趋势，地产政策持续宽松》 2024-05-10 《轻工制造行业深度分析：家居产业链分析之河南概况》 2024-04-30 《轻工制造行业月报：浆价上行支撑浆纸系纸价，家具出口表现亮眼》 2024-04-03 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 06 月 07 日 投资要点： ⚫ 市场回顾：5 月轻工制造板块下跌 2.37%，跑输沪深 300 指数1.69pct，涨幅在中信一级行业中排名第 20 名。细分子板块中，家具板块上涨，其余板块下跌。个股约三分之一上涨，涨幅靠前的 5 名分别是凯华材料、晨鸣 B、恒林股份、喜临门、百亚股份。 ⚫ 造纸：企业收入持续增长，利润延续高增，产量持续增长。原材料：5 月废黄板纸价格下跌，国内纸浆偏稳运行，国际纸浆价格延续上涨。纸品价格：箱板纸/瓦楞纸/双胶纸/双铜纸/白板纸/白卡纸/木浆生活用纸/竹浆生活用纸 5 月末价格分别较上月末-0.17%/-0.31%/-0.65%/-1.56%/-1.54%/-0.69%/+0.75%/-0.74%，除木浆生活用纸价格小幅上涨外，其余纸品价格均有不同程度下跌，行业供过于求导致价格承压，规模纸厂发布涨价通知，后续关注落地情况；纸品毛利率：箱板纸/瓦楞纸/双胶纸/双铜纸/白板纸/白卡纸/木浆生活用纸/竹浆生活用纸 5 月末毛利率分别较上月-0.17/+0.33/-0.43/-1.37/-0.03/-0.42/+0.84/-1.99pct，瓦楞纸和木浆生活用纸毛利率有所提升，瓦楞纸毛利上升主要由于原材料废黄板纸价格下跌，木浆生活用纸毛利上升主要由于原料端木浆价格高位运行对纸价有一定支撑。 ⚫ 家居：地产行业处在调整过程中，各项数据仍然延续负增长，但4 月单月房地产开发投资、新开工、销售面积、竣工等数据降幅均有收窄。央行 5 月 17 日推出重要政策，调低首付比例、取消住房贷款利率下限、下调公积金贷款利率，上海、广州、深圳等一线城市跟进发布房产优化落地政策，部分核心城市购房需求升温，地产政策对家居行业需求形成支撑，未来购房需求提升将带动家居消费。 ⚫ 投资建议：截至 2024 年 5 月 31 日，中信轻工制造行业指数的PE(TTM)、PB(LF)分别为 26.19、1.71 倍，处于近十年 22.41%、1.36%分位；细分子板块家居、文娱轻工和其他轻工的 PE 分别位于近十年 4.78%、9.09%、0.55%分位，处于较低水平。下调行业评级至“同步大市”，建议关注造纸板块具备林浆纸一体化优势的头部企业太阳纸业，以及家居板块相关龙头企业欧派家居、索菲亚、公牛集团。 风险提示：1）房地产景气度不及预期的风险； 2）消费需求不及预期的风险； 3）原材料价格大幅上涨的风险；4）海外需求不及预期的风险。 -28%-23%-18%-13%-8%-4%1%6%2023.062023.102024.022024.06轻工制造沪深300第2页 / 共25页 轻工制造 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 行业表现回顾 .................................................................................................. 5 1.1. 5 月轻工制造指数涨幅排名靠后 ........................................................................................ 5 1.2. 家具板块上涨，其余板块均下跌 ....................................................................................... 5 1.3. 个股约三分之一上涨 ......................................................................................................... 6 1.4. 行业估值水平继续回落 ..................................................................................................... 6 2. 行业重点数据跟踪 ........................................................................................... 7 2.1. 造纸 .................................................................................................................................. 7 2.1.1. 造纸行业：企业收入持续增长，利润延续高增，产量持续增长 ............................. 7 2.1.2. 原材料：废黄板纸价格下跌，国内纸浆偏稳运行，国际纸浆价格延续上涨 ........... 8 2.1.3. 箱板瓦楞纸：价格继续承压，库存环比下降，毛利率由跌企稳 ............................. 9 2.1.4. 文化纸：价格端小幅下调，毛利率延续下行 ........................................................ 11 2.1.5. 白纸板：价格继续下跌，毛利率止跌企稳 ............................................................ 13 2.1.6. 生活用纸：木浆生活用纸价格小幅上涨、毛利率略有上升 .................................. 15 2.2. 家居 ................................................................................................................................ 17 2.2.1. 房地产：行业处在调整过程