港股市场一周回顾

1 港股市场一周回顾 2024 年 6 月 7 日 2 港股市场一周回顾 7/6/2024 • “618”网上购物节提振电商股并带动恒生指数反弹 • 美国 5 月 ISM 服务业 PMI 大幅上涨，预示 5 月服务业通胀将进一步加剧 • OPEC+ 组织宣布 9 月后增产，为美联储下半年降息提供空间 • 东盟制造业 PMI 连续 5 个月超过 50 • 最新香港 PMI 显示香港经济依然波动很大 一、 “618”网上购物节提振电商股并带动恒生指数反弹 恒生指数在连续两周下跌后，本周反弹上涨约 1.6%，主要由权重电商平台股上升推动。5 月末开始的“618”网上购物节提振电商平台股的投资气氛。 然而，6 月第一周，中资原油股和香港地产股表现差于恒生指数。OPEC 宣布 9 月后逐步增产，原油期货价格下跌，香港和 A 股市场中资原油股本周下跌。香港 5 月 PMI 跌至 49.2, 为 2022 年 12 月以来新低。楼价统计数据显示，香港办公楼和住宅价格仍处于下行趋势。香港地产股本周领跌恒生指数。 本周，国内行业协会公布 5 月份新能源汽车零售额较 4 月份强劲反弹，汽车制造商也公布 5 月份新能源汽车销量或交付量环比增长强劲，但市场投资者偏好龙头车企。 本周，比亚迪(1211 HK) 上涨约 3.8%，但蔚来（9866 HK）、零跑 （9863 HK）、理想汽车(2015 HK)股价下跌, 小鹏汽车(9868 HK)持平。 我们认为推动销量或交付量增长的主要因素包括车企推出新车型以刺激需求和出口市场的持续增长。 乘联会初步预测 5 月新能源汽车零售量同比增 36%或环比增 17%。 今年前五个月，比亚迪销量同比增长约 27%，其中国内销量同比增长约 17%，出口销量同比增长约177%。部分新能源汽车厂商推出新车型，不仅对竞争对手构成威胁，其副作用还引发了集团内其它车型之间的竞争。前五个月，小鹏汽车交付量同比增长约 26%，主要得益于年初上市的 X9 MPV新车销量。剔除 X9 新车销量，前五个月其它车型合计交付量同比下滑约 9%。前五个月，理想汽车交付量同比增长约 33%，主要受益于 5 月 L6 新车型的上市。剔除 L6 新车型，理想汽车其它车型总交付量同比增长约 19%。新车型销量增长势头能否持续并保持现有车型销量增长势头是新能源汽车厂商面临的挑战。 图表 1：新能源车企业务比较 销量或交付量变化 比亚迪 理想汽车 小鹏汽车 蔚来 零跑 5 月环比变化 6% 36% 8% 32% 21% 5 月同比变化 38% 24% 35% 234% 51% 1-5 月同比变化 27% 33% 26% 51% 113% 来源：公司公布（非审计数据）、农银国际证券 3 二、 美国 5 月 ISM 服务业 PMI 大幅上涨，预示 5 月服务业通胀将进一步加剧 下周美联储将召开 FOMC 会议（美国时间 6 月 11-12 日），目前市场预期美联储将维持联邦基金利率不变。本次会议的焦点是美联储将公布今年和明年的经济前景，包括 GDP、利率、失业率和 PCE 通胀率的前景。美联储的经济前景将影响市场对经济风险、流动性趋势和资产配置的预期。目前，市场预期美联储 9 月首次降息的可能性为 60%左右，12 月第二次降息的可能性为 70%左右。 美国 ISM 服务业 PMI 显示经济保持强劲。 本周，美国公布的 ISM 服务业 PMI 指数由 4 月份的 49.4 强势反弹至 5 月份的 53.8。 5 月份报告增长的 13 个服务业（按顺序列出）是：房地产、租赁和租赁；医疗保健和社会援助；其他服务；教育服务；公用事业；批发贸易；建筑；运输和仓储；公共管理；公司管理和支持服务；金融和保险；信息；以及专业、科学和技术服务。5 月份报告下降的五个行业是：零售贸易；农业、林业、渔业和狩猎；艺术、娱乐和休闲；住宿和餐饮服务；以及采矿业。 5 月份强劲的服务业 PMI 也表明服务业成本通胀压力较大。5 月份 PMI 报告显示, 14 个服务行业报告称 5 月份成本价格上涨，顺序如下：建筑业；其他服务业；公共管理业；批发贸易业；医疗保健和社会援助业；金融和保险业；公司管理和支持服务业；教育服务业；专业、科学和技术服务业；农业、林业、渔业和狩猎业；运输和仓储业；信息业；零售贸易业；以及公用事业。5 月份没有一个行业报告成本价格下降。今年前 4 个月 PCE 服务业通胀率同比波动在 4%左右，而PCE 商品通胀率基本持平。 ISM 服务业 PMI 数据显示 5 月服务业由成本上升推动的通胀压力有所加大，因此服务业 PMI 显示 5 月 PCE 通胀率显著下降的可能性较小。 图表 2: PCE 通胀率 （同比变化） 图表 3: PCE 主要项目通胀率（同比变化） 来源：U.S. Bureau of Economic Analysis、农银国际证券 P: 初值; R: 修订 2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%5.0%5.5%6.0%6.5%10/202211/202212/20221/20232/20233/20234/20235/20236/20237/20238/20239/202310/202311/202312/20231/2024 R2/2024 R3/2024 R4/2024 P-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%10/202211/202212/20221/20232/20233/20234/20235/20236/20237/20238/20239/202310/202311/202312/20231/2024 R2/2024 R3/2024 R4/2024 PPCE 服务价格PCE 商品价格 4 三、 OPEC+ 组织宣布 9 月后增产，为美联储下半年降息提供空间 能源通胀压力反弹是阻碍美国通胀率下降的上行力量之一。 从美国通胀趋势来看，以 PCE 通胀率衡量，PCE 能源通胀率从 1 月份的同比下跌 4.9%收窄至 2 月份的同比下跌 2.3%，3 月份的同比上升 2.6%和 4 月份的同比上升 3.0%。随后，整体 PCE 通胀率从 1 月份的同比增长 2.5%上升至3 月份的同比增长 2.7%和 4 月份的同比 2.7%。 PCE 通胀率的逐步上升使得美联储在短期内降息的可能性降低。 在最新的 OPEC 会议上，OPEC+国家决定从 2024 年 10 月到 2025 年 9 月逐步停止自愿减产。 2023 年 11 月，OPEC+国家自愿减产 220 万桶/日，直至 2024 年 9 月底。自愿减产的逐步停止意味着原油产量将从 2024 年 10 月起逐步增加。这一变化的直接影响是现货和期货原油价格。OPEC 决定公布后，本周原油期货曲线向下移动。市场预期原油供应将在 2024 年第四季度开始增加，这将限制原油价格上行表现。 原油价格上行风险在需求端， 如果需求增速超过供给增速，原油价格最终会上涨，但中短期内供给增加的确定性大于需求增加的确定性。因此，原油期货对供应侧因素做出了反应。