2023年报-2024一季报点评：聚焦主业电缆业务稳健增长，航空零部件加工需求有望回升

第1页 / 共8页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 电气设备 分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com 021-50586775 聚焦主业电缆业务稳健增长，航空零部件加工需求有望回升 ——通达股份(002560)2023 年报&2024 一季报点评 证券研究报告-年报点评 买入(首次) 市场数据(2024-05-30) 收盘价(元) 6.33 一年内最高/最低(元) 9.52/5.28 沪深 300 指数 3,594.31 市净率(倍) 1.29 流通市值(亿元) 28.67 基础数据(2024-03-31) 每股净资产(元) 4.91 每股经营现金流(元) -0.37 毛利率(%) 8.73 净资产收益率_摊薄(%) 0.56 资产负债率(%) 41.73 总股本/流通股(万股) 52,672.97/45,292.57 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《通达股份(002560)公司深度分析：分析报告》 2013-04-02 《通达股份(002560)公司点评报告：点评报告》 2012-08-21 《通达股份(002560)公司点评报告：点评报告》 2011-08-23 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 05 月 31 日 投资要点： 通达股份披露 2023 年年报。2023 年公司实现营业总收入 55.73 亿元，同比增长 1.26%；归母净利润 8263.67 万元，同比下降 32.37%。 2024 年一季报公司实现营业收入 10.57 亿元，同比下滑 12.07%；归属于上市公司股东的净利润 1453.32 万元，同比下滑 58.06%。 ⚫ 聚焦主业电缆业务稳健增长，军工板块受需求影响下滑计提商誉减值 2023 年公司实现营业总收入 55.73 亿元，同比增长 1.26%；归母净利润8263.67 万元，同比下降 32.37%；扣非净利润 7732.07 万元，同比下降17.28%。 分业务看： 1） 电线电缆营业收入 28.11 亿，同比增长 7.55%，占营收比例为 50.43%；营业利润 4.09 亿，同比增长 25.09%，占总营业利润的 79.69%； 2） 航空零部件加工营业收入 1.55 亿，同比下滑 11.72%，占营收比例为2.78%；营业利润 0.5 亿，占总营业利润的 9.77%； 3） 铝板带营业收入 25.71 亿，同比下降 4.55%，占营收比例为 46.14%，营业利润 0.45 亿，占总营业利润的 8.75%。 公司 2016 年收购成都航飞进军航空零部件加工业务后，先后投入了大量资源培育成都航飞快速成长。2021 年公司开始逐步加大线缆主业的发展力度，改组销售部成立五大事业部，加大营销力度，电线电缆业务开始取得明显的增长。2023 年电缆业务实现营收 28.11 亿，同比增长 7.55%，对比2020 年营业收入增长 61.95%，3 年复合增速 17.43%，比 2016 年-2020年电缆业务营业收入复合增速（+2.62%）明显提高。 航空零部件业务受主机厂订单需求及军品价格下行的影响，近年出现明显的下滑，公司 2023 年营业收入 1.57 亿，同比下滑 11.72%，净利润 2417万，同比下滑 57.19%。因此，公司 2023 年报已经计提商誉减值 7936 万元，剩余商誉 1.84 亿元，经过计提后商誉风险进一步释放。扣除商誉减值影响，公司 2023 年实际净利润约 1.6 亿，对比去年有明显的增长。 ⚫ 电线电缆毛利率稳步提升，航空零部件加工毛利率下滑明显 2023 年公司毛利率为9.2%、同比上升 1.21 个百分点；净利率为 1.62%，同比下滑 0.13 个百分点；扣非净利率 1.39%，同比下滑 0.27 个百分点。 分业务：电线电缆毛利率 14.54%，同比上升 2.03 个百分点；航空零部件-33%-25%-17%-9%-2%6%14%21%2023.052023.092024.012024.05通达股份沪深30011794 电气设备 第2页 / 共8页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 加工毛利率 32.39%，同比大幅降低了 14.55 个百分点；铝板带毛利率1.75%，同比提升 0.66 个百分点。 公司重新聚焦电线电缆业务后，业务毛利率呈稳步上行趋势，从 2021 年最低点的 7.14%，逐步到 2022 年 12.51%、2023 年 14.54%，电线电缆毛利率的稳步上升对公司净利润增长有非常重要的作用。 航空零部件加工业务受军工主机厂需求和军品价格改革的影响，加工费有明显的降价，导致毛利率有大幅度下滑，但从最终毛利率水平来看，军品业务毛利率有望触底企稳，向下空间已经调整到位。 ⚫ 2024Q1 需求情况良好，受交付节奏影响财报不佳 2024 年一季报公司实现营业收入 10.57 亿元，同比下滑 12.07%；归属于上市公司股东的净利润 1453.32 万元，同比下滑 58.06%。 公司 2024Q1 毛利率、净利率分别为 8.73%、1.62%，对比 2023 年报有所下滑。主要原因是公司电线电缆业务新签订单量创上市以来同期新高，但受下游客户需求节奏影响，发货量同比下降；航空器零部件精密加工及装配板块受行业政策影响，中航工业下属各航空主机制造单位释放需求减少、生产订单下发出现波动变化，且对批量产品采购价格进行调整，以及新产品研发占用较多产能、研发费用增加，致使公司全资子公司成都航飞的主营业务收入规模和产品毛利率出现较大下浮。 ⚫ 电线电缆和铝板带两大现金牛业务需求稳健增长 电线电缆作为国民经济中最大的配套行业之一，在我国机械工业的细分行业中位居第二，产业规模超过万亿，仅次于汽车整车和零部件制造业。公司电线电缆主要客户是国家电网、南方电网、国铁集团、国投、电建、能建等大型央企，以电网客户为主。在“十四五”纲要中，提到了优化国内能源结构，提高新能源的比重，建设智慧电网和超远距离电力输送网。电线电缆整体需求稳健增长。“十四五”期间，国家电网计划投入电网投资 2.4 万亿元，南方电网计划投入电网投资 6700 亿元。国家电网预计 2024 年电网建设投资总规模超 5000 亿元。 我国电线电缆行业内企业数量众多，产业集中度较低，前十名电线电缆企业占国内市场份额尚不足 12%。对标欧美发达国家产业集中度比较高，其中法国前五名电线电缆企业占其国内市场份额达 90%以上，日本前七名电线电缆企业占其国内市场份额达 65%以上，美国前十名电线电缆企业占其国内市场份额达 70%以上，均已进入寡头垄断竞争阶段。随着我国电线电缆行业的发展，对电线电缆需求的不断提高，行业集中度趋势会越来越高，公司作为行业头部企业中长期有望充分受益。