【策略月报】港股月报：低利率下的港股红利优势

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 策略月报 2024 年 06 月 07 日 【策略月报】 低利率下的港股红利优势——港股月报  近期南向资金放量买入银行等高股息品种，参考日本经验，低利率资产荒下机构资金进行全球化配置成大概率情况，港股成资配出海桥头堡；当前港股高股息优势明显，经历估值修复后，静待基本面回暖与进一步降息信号。  港股红利成为低利率下资配出海的桥头堡。 中长期来看，在国内存款利率下行、高收益城投债缺失的背景下，进入低利率时代后机构资金将面临更为严重的资产荒问题。参考日本低利率时代经验，机构资金选择出海、进行全球化资产配置成为大概率会出现的情况，港股有望成为内地机构资金出海的桥头堡。而对于绝对收益属性资金而言，当前港股高股息红利板块优势依旧明显：（1）长期以来，港股对比 A 股存在明显折价，截至24/6/4 恒生 AH 股溢价指数 138.8，港股具备明显性价比；（2）港股高股息优势明显，当前恒生中国内地企业高股息率指数近 12 个月股息率 6.5%，高于 A股红利指数 5.6%，并且高于全球绝大部分市场。  经历估值修复后，静待基本面回暖与进一步降息信号。 展望后市，基本面仍需继续等待回暖信号，降息预期则为港股带来长期配置价值。二季度以来国内的经济数据并未呈现投资者所期待的环比改善，5 月官方PMI 降至 49.5%，4 月 M1 同比降至-1.4%负增区间；叠加 517 地产新政以来，一线城市地产政策优化后成交量未明显上升，反映地产新政疗效仍有待验证；整体来看，基本面改善仍需耐心等待。另一方面，年内美联储降息时点虽仍有不确定性，但降息周期预期之下，未来港股流动性环境预计将逐步迎来改善，当前港股具备长期配置价值。  近一个月港股盈利预测整体小幅上修，医药、科技上修幅度居前。 截至 5/31，近一个月内港股 2024 年 EPS 增长率（彭博一致预期）整体小幅上修，其中恒生指数上修 0.3 pct，恒生科技上修 3.3 pct，恒生中国企业指数几乎不变，恒生综合指数上修 0.6 pct。行业方面，医药、科技上修幅度居前。  5 月港股小幅上涨，能源、工业涨幅居前。 截至 24/5/31，过去一个月内港股整体小幅上行，主要指数中，恒生指数上涨1.8%，恒生科技下跌 0.3%，恒生国企指数上涨 1.9%；风格上，恒生大型股指数上涨 1.9%，恒生中型股指数上涨 3.6%，恒生小型股指数上涨 2.2%，中小风格略微占优。行业方面，能源业、工业、电讯业涨跌幅居前，必需性消费、医疗保健业、非必需性消费涨跌幅居后。  南向资金流向银行板块。 5 月南向资金净买入前 10 个股中有 5 家均为银行，中国银行（5 月净买入 150亿人民币，下同）、建设银行（35 亿）、工商银行（31 亿）位居净买入前三；美团（净卖出 59 亿人民币，下同）、汇丰控股（29 亿）、快手（21 亿）位居净卖出前三。  恒生指数成交额明显抬升，换手率接近前期峰值。 成交热度方面，自 4 月中旬港股反弹以来，恒生指数近四周日均成交额从 4/18的 1050 亿港元上行至 5/31 的 1410 亿港元，接近 22 年底反弹期间上限，但与21 年初港股阶段性见顶期间相比仍有较大差距；换手率视角来看，恒生指数近四周日均换手率从 4/18 的 0.27%提升至 5/31 的 0.35%，与前期峰值已较为接近。  华创策略联合行业筛选 6 月港股金股组合。结合华创行业分析师推荐，构建 6月港股金股组合，包括腾讯控股、蒙牛乳业、雅迪控股等。  风险提示： 宏观经济复苏不及预期；海外经济疲弱，可能对相关产业链及国内出口造成影响；历史经验不代表未来。 证券分析师：姚佩 邮箱：yaopei@hcyjs.com 执业编号：S0360522120004 联系人：蔡雨阳 邮箱：caiyuyang@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创策略】交易轮动 VS 配置主线——策略周聚焦》 2024-06-02 《【华创策略】地产能否打破杠铃配置——策略周聚焦》 2024-05-26 《【华创策略】年报里的自由现金流资产——自由现金流资产系列 4》 2024-05-23 《【华创策略】地产新政与风格切换——策略周聚焦》 2024-05-19 《【华创策略】掘金组合：基于 23 年报的组合调仓》 2024-05-15 华创证券研究所 策略月报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、港股成低利率下资配出海桥头堡，静待基本面&降息信号 .................................. 4 二、近一个月盈利预测获小幅上修 ................................................................................. 6 三、成交热度抬升，南向资金流向银行 ......................................................................... 6 四、港股金股组合 ............................................................................................................. 7 策略月报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 5 月南向资金成交净买入超 600 亿人民币 .............................................................. 5 图表 2 5 月南向资金主要流入港股银行板块 ...................................................................... 5 图表 3 4 月上旬 VIX 恐慌指数持续上行 ............................................................................. 5 图表 4 4 月以来海外机构持续调高对中国 2024 年经济增速预测 .................................... 5 图表 5 当前恒生指数估值已获明显修复 ............................................................................. 5 图表 6 5 月官方 PMI 走弱 ..................................................................................................... 5 图表 7 过