公司信息更新报告：增资参股出光电子向OLED终端材料顺利延伸，新一期股权激励计划锚定中长期成长

电子/电子化学品Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 10 瑞联新材（688550.SH） 2024 年 06 月 07 日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/6/6 当前股价(元) 32.86 一年最高最低(元) 41.88/28.78 总市值(亿元) 44.30 流通市值(亿元) 44.30 总股本(亿股) 1.35 流通股本(亿股) 1.35 近 3 个月换手率(%) 60.42 股价走势图 数据来源：聚源 《2024Q1 业绩同比大幅回暖，OLED业务前景可期—公司信息更新报告》-2024.5.5 《Q4 业绩符合预期，可转债申请获通过—公司信息更新报告》-2024.2.23 《Q3 业绩符合预期，可转债恢复审核—公司信息更新报告》-2023.10.31 增资参股出光电子向 OLED 终端材料顺利延伸，新一期股权激励计划锚定中长期成长 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 徐正凤（联系人） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 xuzhengfeng@kysec.cn 证书编号：S0790122070041  事件：拟增资参股出光电子 20%股权，向 OLED 终端材料顺利延伸 6 月 6 日，公司公告与出光电子之股东出光日本、出光上海签署《合资协议》，公司拟以自有资金对出光电子以现金方式增资人民币 7,639.84 万元，增资完成后公司将持有出光电子 20%的股权。考虑相关交易仍在推进中，暂不考虑对公司经营业绩的影响，我们维持盈利预测，预计 2024-2026 年公司归母净利润为 1.99、2.65、3.36 亿元，对应 EPS 为 1.48、1.96、2.49 元/股，当前股价对应 PE 为 22.2、16.7、13.2 倍。我们看好公司从 OLED 升华前材料向下游终端材料领域延伸，有序推进产能扩张和客户扩展，维持“买入”评级。  OLED 中尺寸渗透率有望提升，出光日本系全球 OLED 蓝光主体材料领导者 据公司公告，出光日本系全球 OLED 蓝光主体材料的领导者，其 OLED 发光材料在全球市场份额排名第一，出光电子系出光日本在国内设立的唯一一家 OLED发光材料制造基地。据出光日本官网，集团主要运营 3 个工厂来应对不断增长的OLED 材料需求，分别在日本、韩国和中国成都，2023 年报披露集团 OLED 材料产能 26 吨/年。随着高世代 OLED 面板产能释放和产品应用边界扩展，我们看好 OLED 中尺寸渗透率逐步提升，OLED 材料前景可期。我们认为，本次交易完成后有助于瑞联新材和客户建立更深层次的战略合作关系，促进公司 OLED 业务从升华前材料向下游 OLED 终端材料领域延伸，增强市场竞争力和盈利能力。  公司控股股东或变更为青岛开投集团，新一期股权激励计划锚定中长期成长 5 月 11 日，公司发布 2024 年限制性股票激励计划（草案），拟授予限制性股票671.30 万股，授予价格（含预留授予）为 19.73 元/股。股权激励考核期间为2024-2027 年，考核指标涉及营业收入或扣非净利润，不考虑本次及其他股权激励计划股份支付费用影响，我们测算 2023-2027 年公司目标营业收入 CAGR 为27.4%、目标扣非净利润 CAGR 为 32.1%，有望为公司中长期成长奠定坚实基础。  风险提示：投资进展不及预期、控制权变更、显示技术迭代等。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,480 1,208 1,556 1,835 2,193 YOY(%) -3.0 -18.4 28.8 18.0 19.5 归母净利润(百万元) 247 134 199 265 336 YOY(%) 2.8 -45.6 48.6 32.8 27.0 毛利率(%) 38.7 35.2 37.0 38.1 38.3 净利率(%) 16.7 11.1 12.8 14.4 15.3 ROE(%) 8.3 4.6 6.5 8.4 10.3 EPS(摊薄/元) 1.83 1.00 1.48 1.96 2.49 P/E(倍) 18.0 33.0 22.2 16.7 13.2 P/B(倍) 1.5 1.5 1.4 1.4 1.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -24%-12%0%12%24%36%2023-062023-102024-02瑞联新材沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 10 目 录 1、 拟增资参股出光电子 20%股权，向 OLED 终端材料领域顺利延伸 .................................................................................... 3 2、 公司第一大股东及控制权拟变更为青岛开投集团，新一期股权激励计划锚定中长期成长 ............................................. 5 3、 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................................ 7 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 7 附：财务预测摘要 ............................................................................................................................................................................ 8 图表目录 图 1： 出光集团主要运营 3 个 OLED 材料工厂，分别在日本、韩国和中国成都 ................................................................... 4 表 1： 本次增资完成后，瑞联新材将持有出光电子 20%的股权 ............................................................................................... 3 表 2： 2