公司信息更新报告：种植种业基本盘稳固，全产业链经营显韧性

农林牧渔/种植业 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 苏垦农发（601952.SH） 2026 年 05 月 05 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/30 当前股价(元) 9.96 一年最高最低(元) 11.21/8.99 总市值(亿元) 137.25 流通市值(亿元) 137.25 总股本(亿股) 13.78 流通股本(亿股) 13.78 近 3 个月换手率(%) 97.88 股价走势图 数据来源：聚源 种植种业基本盘稳固，全产业链经营显韧性 ——公司信息更新报告 陈雪丽（分析师） chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001  种植种业基本盘稳固，全产业链经营显韧性，维持“买入”评级 苏垦农发发布 2025 年年报及 2026 年一季报，2025 全年营收 100.71 亿元，同比-7.75%，归母净利润5.48亿元，同比-24.96%。2026Q1营收20.90亿元，同比-2.01%，归母净利润 0.49 亿元，同比-40.40%。我们基于行业基本面变化及气候对种植行业影响，调整公司 2026-2027 年盈利预测，新增 2028 年盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为 5.78/6.36/7.11（2026-2027 年原预测分别为9.07/9.60）亿元，对应 EPS 分别为 0.42/0.46/0.52 元，当前股价对应 PE 为23.8/21.6/19.3 倍。公司种植降本与种业稳增支撑底盘，维持“买入”评级。  种植降本与种业稳增支撑底盘，米业种子及油脂多元业务协同推进 种植业方面，2025 年营收 35.82 亿元，同比-1.76%，毛利率 20.92%。其中大小麦收入 15.49 亿元，同比+4.19%，毛利率 25.99%；水稻收入 15.52 亿元，同比+10.11%，毛利率 12.53%。稻麦周年亩成本均有减少。种子业务方面，2025 年种子加工与销售业收入 18.38 亿元，同比+1.43%，毛利率 9.92%。其中麦种收入12.27 亿元，同比+7.96%，毛利率 7.37%，同比-2.99pct；麦种销量 30.71 万吨，同比+3.94%，稻种销量 9.29 万吨，同比-22.19%。米业方面，2025 年大米加工与销售业收入 36.62 亿元，同比+1.53%，毛利率 3.26%。农资服务方面，2025 年农资服务与销售业收入 21.33 亿元，同比-18.23%，毛利率 4.36%，收入下滑主要系公司控制经营风险、压降外采及赊销规模。油脂业务方面，2025 年公司完成对金太阳粮油少数股东股权收购，食用油加工与销售业收入 20.92 亿元，同比-8.34%，毛利率 4.09%；金太阳粮油 2025 年实现净利润 2141.44 万元。麦芽业务方面，2025 年麦芽销售量 20.19 万吨，同比+1.54%，库存量同比下降 29.80%。公司完成向韩国及东盟柬埔寨的麦芽出口订单，国际市场开拓实现突破。  股东回报保持稳定，资产负债结构稳健优化 分红方面，2025 年公司拟每 10 股派现 1.50 元，年度分红 2.07 亿元，叠加半年度分红后，全年拟现金分红共计 2.89 亿元，占归母净利润的 52.82%，公司股东回报稳定。资产负债率 48.88%，同比-0.60pct，账面货币资金 8.49 亿元，同比+22.83%，财务状况保持稳健。2025 年公司研发投入 1.08 亿元，同比+2.29%。  风险提示：种植成本涨幅超预期，大小麦价格涨幅不及预期，需求不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 10,917 10,071 11,405 11,969 12,478 YOY(%) -10.3 -7.8 13.2 4.9 4.3 归母净利润(百万元) 730 548 578 636 711 YOY(%) -10.6 -25.0 5.5 10.1 11.8 毛利率(%) 14.5 13.2 12.4 13.2 13.6 净利率(%) 6.7 5.4 5.1 5.3 5.7 ROE(%) 10.3 7.7 7.7 8.1 8.6 EPS(摊薄/元) 0.53 0.40 0.42 0.46 0.52 P/E(倍) 18.8 25.1 23.8 21.6 19.3 P/B(倍) 2.0 2.0 1.9 1.8 1.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 -8%0%8%16%24%32%2025-052025-092026-01苏垦农发沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 7668 7480 9539 8039 10022 营业收入 10917 10071 11405 11969 12478 现金 691 849 961 1009 1051 营业成本 9338 8738 9986 10384 10780 应收票据及应收账款 575 398 762 444 808 营业税金及附加 22 21 23 24 25 其他应收款 67 67 84 75 91 营业费用 204 203 217 227 225 预付账款 292 372 380 409 413 管理费用 560 558 593 646 674 存货 3676 3084 4642 3392 4948 研发费用 106 108 114 144 150 其他流动资产 2367 2710 2710 2710 2710 财务费用 218 207 260 270 267 非流动资产 6748 6787 6862 6736 6584 资产减值损失 -59 -38 -43 -45 -47 长期投资 4 3 5 5 6 其他收益 353 344 352 349 349 固定资产 2092 2381 2506 2426 2301 公允价值变动收益 -2 0 -1 -1 -0 无形资产 283 310 319 327 333 投资净收益 50 24 24 24 24 其他非流动资产 4369 4092 4031 3978 3944 资产处置收益 6 37 5 5 5 资产总计 14415 14267 16400 14775 16606 营业利润 802 603 637 698 783 流动负债 2396 2376 4127 2159 3531 营业外收入 9 9 9 9 9 短期借款 173 114 2118 137 1436 营业外支出 8 9 9 9 9 应付票据及应付账款 493 530 445 592 485 利润总额 803 602 637 697 783 其他流