国网信通(600131)首次覆盖：电力数字化行业龙头，有望受益于算力集群电能需求

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究 | 国网信通 电力数字化行业龙头，有望受益于算力集群电能需求 国网信通（600131.SH）首次覆盖  核心结论 公司评级 买入 股票代码 600131.SH 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 19.13 近一年股价走势 分析师 郑宏达 S0800524020001 13918906471 zhenghongda@research.xbmail.com.cn 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 相关研究 核心结论：我们预测公司 2024 年-2026 年主营业务收入分别为 85.60 亿元、94.84 亿元、104.19 亿元，归母净利润分别为 10.45 亿元、11.96 亿元、13.07亿元，EPS 分别为 0.87 元、1.00 元、1.09 元。首次覆盖给予“买入”评级。 公司是国家电网控股的云网融合产品提供商和运营服务商：公司成立于1993 年，与国网信通产业集团启动重大资产重组，由以电力生产和销售为主营业务的电力企业转型为云网融合技术产品提供商和运营服务商。 电力需求端与供给端共同促进能源数字化智能化变革与新型电力系统落地：在需求端，以数据中心 GPU 集群为代表的下游耗能场景，在生成式 AI 等新技术的驱动下，或将对电力系统的调节能力和支撑能力提出更高的要求。在供给端，国内新能源装机比重持续增加，或将消耗电力系统灵活调节资源。需求端与供给端结合，有望加速推动能源数字化智能化变革和新型电力系统建设。 公司积极参与能源数字化智能化变革，相关业务有望加速增长：（1）能源领域的数字化转型需求，为公司云网基础设施业务的长期可持续发展奠定了基础。（2）分布式能源、储能、虚拟电厂等新业态不断出现，对电网的可观、可控、可测能力以及自平衡能力提出了更高的要求，电力数字化服务的市场空间有望持续提升。（3）在电力数字化转型中，数字化技术有望融入电力企业经营管理的各主要领域，提高电力企业的精益管理水平。 复盘国电南瑞，如何看待公司的发展空间？国电南瑞最大的两波涨幅，核心驱动因子分别来自于行业景气度提升带来的 Beta 行情，以及公司集团资产注入带来的行业扩充。我们认为：受益于未来电网数字化智能化浪潮，以及充裕的资产注入，公司有望复制国电南瑞过去 10 年市占率提升、多元产品平台化布局的发展路径，叠加电网投资的结构性切换，逐步向电力信息化、数字智能化倾斜，公司作为电网数字化智能化龙头，有望获得下一个双击机会。 风险提示：下游需求不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期。  核心数据 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 7,615 7,673 8,560 9,484 10,419 增长率 2.0% 0.8% 11.6% 10.8% 9.9% 归母净利润 (百万元) 802 828 1,045 1,196 1,307 增长率 18.4% 3.3% 26.2% 14.5% 9.3% 每股收益（EPS） 0.67 0.69 0.87 1.00 1.09 市盈率（P/E） 28.7 27.8 22.0 19.2 17.6 市净率（P/B） 4.0 3.6 3.1 2.7 2.3 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -42%-35%-28%-21%-14%-7%0%7%2023-062023-102024-022024-06国网信通IT服务Ⅲ沪深300证券研究报告 2024 年 06 月 05 日 公司深度研究 | 国网信通 西部证券 2024 年 06 月 05 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 4 关键假设 ............................................................................................................................. 4 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 4 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 4 估值与目标价 ...................................................................................................................... 4 国网信通核心指标概览............................................................................................................. 5 一、 如何看待国网信通的发展空间？ ..................................................................................... 6 1.1、复盘国电南瑞资产注入历史，公司有望复刻电网设备龙头发展路径 .......................... 6 1.2、从南瑞发展路径展望国网信通：有望在未来数字化智能化浪潮中获得双击 ............... 8 二、 国网信通：国家电网控股的云网融合产品提供商和运营服务商 .................................... 11 2.1 深耕电力领域，转型数字化业务 ................................................................................ 11 2.2 四大子公司各有侧重，布局云网融合主要环节 .......................................................... 12 三、 生成式 AI 算力需求高确定性增长，电力需求攀升促进公司业务发展 ........................... 13 3.1 生成式 AI 应用不断落地，算力集群电力功耗快速上升 .................