有色金属行业月度观察：摩擦引金稀变化，钴钛钼各自升温

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 37 [Table_Page] 投资策略月报|有色金属 证券研究报告 [Table_Title] 有色金属行业-月度观察 摩擦引金稀变化，钴钛钼各自升温 [Table_Summary] 核心观点：  摩擦引金稀变化，钴钛钼各自升温 7 月中国 A 股申万有色指数跑输沪深 300（有色跌 5.4%、沪深 300 跌4.79%）。7 月金价涨 4.99%，主要源于美联储 11 年来首次降息、美对中3000 亿产品加征关税引起的 VIX 指数提升及避险需求；美总统与蒙古总统谈及稀土合作引发投资者对稀土战略地位的再关注；钴价（长江钴 4.5%）跌至长周期底部引发触底反弹预期，钼（7.8%）钛（海绵钛 9.5%）因需求向好稳步涨价，工业金属在传统消费淡季普遍回落；自主可控依旧是未来值得期待的方向，底层先进材料将面临产业链配套的长周期机会。建议关注：钴（华友钴业、寒锐钴业等）、稀土（五矿稀土等）、钼（金钼股份）、先进材料（宝钛股份、钢研高纳、有研新材）及贵金属（银泰资源、山东黄金等）。  工业金属：消费疲弱，价格承压 7 月工业金属普跌（铜-1.92%、铝-0.43%、铅 0.54%、锌-1.66%、锡 0.26%、镍-6.07%）。二季度是工业金属传统消费淡季，金属价格回落亦属正常。本周美宣布对中国 3000 亿美元货品增加关税，投资者对经济前景预期回落，金属价格再次承压。据亚金网，上半年铜产量增 5.8%，回落 5.7%；电解铝产量增 2.2%，提高 0.6%；铅产量增 16.6%，提高 7.1%；锌产量增2.3%，提高 2.3%；氧化铝产量增 6.7%，提高 5.6%。7 月 SHFE 库存增减互现（铜 0.48%、铝-4.79%、铅-3.34%、锌 1.88%、锡-3.10%、镍 4.41%）。  贵金属：美国经济数据略低于预期，金价短期或高位震荡 据 wind，7 月金价与美元指数同涨（美元指数 1.30%，COMEX 黄金 4.99%）。同涨的原因在于避险需求提升（特朗普宣布对中 3000 亿美元货品征关税，美 VIX 指数提升、避险需求提升推动金价上行）。尽管 7 月 31 日美联储如期实施 11 年来首次降息（下降 25 个 BP），但预期已经包含在金价中。经济数据方面，美非农数据略低于预期，ISM 制造业指数持续下滑，加之联储预期 9 月再降 25 个基点概率为 71.2%，预计短期黄金依然有相对收益。  小金属：钨钼钛涨价，钴反弹 7 月稀土去库存，价格下跌（氧化镨钕跌 5.3%、氧化铽跌 17.0%、氧化镝跌 4.5%），美蒙领导人会晤谈及开发稀土又使得稀土战略地位进一步得到关注；长江钴月均环比-7.09%，本周钴价因跌至历史低点（即成本线附近）开始筑底反弹（长江钴涨 4.5%）；钛材需求向好（军工及民用产业升级需求）致 7 月海绵钛涨 9.5%至 8.1 万元/吨。钼精矿涨 7.8%、黑钨精矿涨3.5%。锂价加速下跌（电池级碳酸锂跌 9.33%、氢氧化锂跌 8%）。  金属加工：钛加工景气，先进材料成长开启 钛加工景气周期逐渐展开，钛材企业利润有望快速提升（产能利用率回升致净利率回升）；芯片先进材料市占率、利润均有望实现快速提升。 风险提示：金属价格波动致业绩下滑；经济复苏缓慢；中美贸易争端升级。 [Tabl e_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2019-08-04 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 巨国贤 SAC 执证号：S0260512050006 SFC CE No. BNW287 0755-82535901 juguoxian@gf.com.cn 分析师： 赵鑫 SAC 执证号：S0260515090002 021-60759794 gzzhaoxin@gf.com.cn 分析师： 娄永刚 SAC 执证号：S0260519010003 010-59136699 louyonggang@gf.com.cn 分析师： 宫帅 SAC 执证号：S0260518070003 SFC CE No. BOB672 010-59136627 gongshuai@gf.com.cn 请注意，赵鑫,娄永刚并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 有色金属行业:钼、金涨价，联储议息备受关注 2019-07-28 [Table_Contacts] 联系人： 黄礼恒 0755-88286912 huangliheng@gf.com.cn -18%-10%-1%8%17%26%08/1810/1812/1802/1904/1906/19有色金属沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 37 [Table_PageText] 投资策略月报|有色金属 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 洛阳钼业 603993.SH/ 03993.HK CNY 3.65 2019/5/5 增持 5.45/3.81 0.12 0.13 30.42 28.08 12.43 11.19 6.30 6.80 紫金矿业 601899.SH/ 02899.HK CNY 3.58 2019/5/5 买入 3.8/3.38 0.19 0.23 18.84 15.57 8.58 7.88 10.00 11.10 铜陵有色 000630.SZ CNY 2.29 2019/4/14 买入 3.19 0.08 0.10 24.53 19.63 9.29 8.26 4.80 5.20 驰宏锌锗 600497.SH CNY 4.71 2019/3/24 买入 7.50 0.25 0.28 18.84 16.82 15.78 15.61 8.20 8.30 中金岭南 000060.SZ CNY 4.21 2019/4/8 买入 7.80 0.28 0.29 15.04 14.52 9.83 9.61 8.40 8.10 宝钛股份 600456.SH CNY 22.75 2019/7/16 买入 31.00 0.65 0.85 35.00 26.76 17.51 15.08 7.30 8.70 天齐锂业 002466.SZ CNY 25.11 2019/4/30 买入 40.40 1.01 1.63 24.86 15.40 20.73 14.