流动性与机构行为跟踪：银行融出下降，资金价格回升

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001 Email：xiaoyu@zts.com.cn 联系人：张可迎 Email：zhangky04@zts.com.cn [Table_Report] 相关报告 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 利率回顾：本周各期限国债收益率涨跌互现，10Y-1Y 利差收窄 2.5bp，短端收益率回调，超长端收益率下行，收益率曲线平坦化。 本周流动性与机构行为主要关注：1）隔夜资金价格与 7 天资金价格均上行。2）存单发行规模上升，融资规模上升。国有行、股份行、城商行存单发行利率上行，二级 3M、1Y 期限以外存单到期收益率下行。下周存单到期量约 2950 亿元。3）量的角度，大行+股份行融出能力下降，银行总体融出能力下降，非银资金缺口上升，银行间杠杆率持平。4）基金、保险净买入加权平均久期上升，农商行、理财有所下降。 ◼ 隔夜、7 天资金价格均上行。本周五 R001 升至 1.81%（上行 5.4bp），R007 升至 1.82%（上行 1.9bp）；DR001 升至 1.77%（上行 6.1bp），DR007 升至 1.82%（上行 1.6bp）。 ◼ 存单发行规模上升，融资规模上升。存单发行量升至 10627.9 亿元（前值 8416.4 亿元），净融资升至 4132.9 亿元（前值 1344.1 亿元），下周存单到期量 2946.6 亿元。 一级发行：本周存单加权平均发行期限 0.69 年，相对于上周有所上升；1Y 期限发行占比回升，由 23.4%升至 42.0%；分银行类型来看，国有行、股份行、城商行发行量均有所上升，国有行发行成功率升至 100%，股份行发行成功率有所回升，城商行、农商行发行成功率均有所回落。 二级市场：各期限存单到期收益率涨跌互现。1M 期收益率收于 1.73%（相比上周下行4.0bp）；3M 收于 1.90%（相比上周上行 0.52bp）；6M 收于 1.96%（相比上周下行 0.06bp）；9M 收于 2.07%（相比上周下行 0.51bp）；1Y 收于 2.09%（与上周一致）。 ◼ 质押式回购单日成交均值上升，隔夜回购成交量占比下降。本周银行间市场质押式回购成交量均值上升至 6.04 万亿（前值为 5.95 万亿），隔夜回购成交占比降至 89%（上周隔夜成交占比 90%）。 大行+股份行融出能力下降，银行总体融出能力下降。大行+股份行、银行整体融出/融入比率均有所下降。从净融出余额来看，大行+股份行净融出余额持续有所下降，由上周五 3.15 万亿下降至本周五 3.09 万亿，银行整体净融出余额同样有所下降，由上周五 2.9 万亿下降至本周五 2.8 万亿。大行隔夜逆回购利率围绕 7 天 OMO 利率窄幅波动。资金需求端，非银机构资金缺口有所回升。 ◼ 总体杠杆率持平。本周银行间市场整体杠杆率维持在 107.2%（处于 7.6%分位数，低于2021 年以来平均值 108.3%）。分机构来看，银行、券商的杠杆率上升，保险、广义基金的杠杆率下降，银行、券商、保险的杆杆率分位数均处在 2021 年以来 10%以下。 ◼ 下周资金面关注（5/27-6/2）：未来一周（2024 年 5 月 27 日-2024 年 6 月 2 日）逆回购到期量 120 亿元，政府债预计净融资 5558.81 亿元，同业存单到期 2946.6 亿元。 ◼ 现券二级成交行为跟踪（5/20-5/24）： 基金、保险净买入加权平均久期上升，农商行、理财有所下降。基金久期由 4.8 年升至5.9 年（处于 75%分位数）。农商行久期由 8.4 年降至 3.3 年（处于 47%分位数）。保险久期由 7.2 年升至 9.7 年（处于 30%分位数）。理财久期由 1.2 年降至 1.1 年（处于39%分位数）。 ◼ 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 银行融出下降，资 金 价格 回 升— — 流 动性 与 机构 行 为跟 踪 （5/20-5/24） 证券研究报告/固定收益周报 2024 年 5 月 25 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 流动性与机构行为跟踪周报 内容目录 1、资金价格 ...................................................................................................................... - 4 - 2、同业存单 ...................................................................................................................... - 5 - 3、银行间质押式回购 ........................................................................................................ - 7 - 4、杠杆率 .......................................................................................................................... - 8 - 5、下周资金面关注 .......................................................................................................... - 10 - 6、现券分机构净买入加权平均久期 ................................................................................. - 10 - 图表目录 图表 1：国债收益率涨跌互现（BP，百分点） ................................................................... - 4 - 图表 2：R001 与 R007 均上行（%） ................................................................................. - 4 - 图表 3：DR001 与 DR007 均上行（%） ............................................................................ - 4 - 图表 4：存单发行量上升，净融资额上升（亿元） ............................................................. - 5 - 图