昆明、潍坊城投利差收窄

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001 电话： Email：xiaoyu@zts.com.cn 分析师：赖逸儒 执业证书编号：S0740523060004 电话： Email：laiyr01@zts.com.cn [Table_Summary] 投资要点 ◼ 城投债：本周各评级利差均小幅收窄，其中 AAA、AA+和 AA 评级信用利差分别收窄3.5bp、4.3bp 和 5.5bp，分处 0%、0%和 0%历史分位。多数省份本周利差有所收窄。分省区看，AAA 级城投信用利差均收窄，其中收窄幅度最大为云南；AA+级城投信用利差均收窄，其中收窄幅度最大为陕西；AA 级城投信用利差均收窄，其中收窄幅度最大为广西。行政级别利差方面，各行政级别 AAA 级利差均收窄，其中收窄幅度最大为省级，收窄 4.5bp；各行政级别 AA+级利差均收窄，其中收窄幅度最大为省级，收窄 6.6bp；各行政级别 AA 级利差均收窄，其中收窄幅度最大为省级，收窄 8.7bp。截至 2024 年 5月 24 日，存量债余额较大的城投主体中，天津城投集团、青岛城投和深圳地铁利差分别为 49.4bp、41.2bp 和 24.3bp，相较上周分别收窄 5.4bp、2.3bp 和 2.4bp。 ◼ 产业债：本周各评级利差均小幅收窄，其中 AAA、AA+和 AA 评级信用利差分别收窄4.3bp、5.3bp 和 6.1bp，分处 0%、0%和 0%历史分位。多数行业本周利差有所收窄。申万一级行业中，AAA 级行业信用利差均收窄，其中收窄幅度最大为医药生物，收窄 6.5bp，收窄幅度最小的为汽车，收窄 0.7bp；AA+级行业信用利差走阔幅度最大为轻工制造，走阔 49.8bp，收窄幅度最大为有色金属，收窄 13.3bp；AA 级行业信用利差均收窄，其中收窄幅度最大为采掘，收窄 20.5bp，收窄幅度最小的为建筑材料，收窄 0.2bp。申万二级行业中，AAA 级行业信用利差走阔幅度最大为农业综合，走阔 0.2bp，收窄幅度最大为船舶制造，收窄 9.2bp；AA+级行业信用利差走阔幅度最大为包装印刷，走阔 49.8bp，收窄幅度最大为非金属新材料，收窄 20.7bp；AA 级行业信用利差走阔幅度最大为房地产开发，走阔 1.3bp，收窄幅度最大为煤炭开采，收窄 20.5bp。中央国企、地方国企和民营企业中，AAA 级行业信用利差均收窄，其中收窄幅度最大为中央国有企业，收窄 4.3bp，收窄幅度最小的为民营企业，收窄 3.1bp；AA+级行业信用利差均收窄，其中收窄幅度最大为民营企业，收窄 7.2bp，收窄幅度最小的为地方国有企业，收窄 4.0bp；AA 级行业信用利差均收窄，其中收窄幅度最大为地方国有企业，收窄 6.4bp，收窄幅度最小的为中央国有企业，收窄 4.2bp。截至 2024 年 5 月 24 日，存量债只数较多的产业主体中，北汽集团、河钢集团和北部湾港集团利差分别为 35.9bp、45.1bp 和 45.3bp，相较上周分别收窄 5.5bp、2.8bp 和 4.2bp。 ◼ 金融债：本周商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券利差均较上周有所收窄。其中，商业银行二级资本债利差收窄 5.69bp，证券公司次级债利差收窄4.31bp，保险公司资本补充债券利差收窄 5.06bp。分主体评级看，本周 AAA 级商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券利差分别为 23.4bp、32.5bp、33.5bp。其中，商业银行二级资本债利差收窄 3.9bp，证券公司次级债利差收窄 4.3bp，保险公司资本补充债券利差收窄 5.2bp。AA+级商业银行二级资本债、证券公司次级债、保险公司资本补充债券利差分别为 84.7bp、63.8bp、170.1bp；其中，商业银行二级资本债收窄 6.4bp，证券公司次级债利差收窄 4.9bp，保险公司资本补充债券利差收窄 2.3bp。隐含评级方面，本周 AAA-级商业银行二级资本债利差收窄 2.1bp，商业银行永续债利差收窄 4.4bp，证券公司次级债利差收窄 4.6bp，证券公司永续债利差收窄 5.1bp。AA+级商业银行二级资本债利差收窄 4.4bp，商业银行永续债利差收窄 5.6bp，证券公司次级债利差收窄 4.0bp，证券公司永续债利差收窄 6.1bp，保险公司资本补充债券利差收窄 4.5bp。AA 级商业银行二级资本债收窄 6.1bp，商业银行永续债利差收窄 7.6bp，证券公司次级债利差收窄 4.0bp，保险公司资本补充债券利差收窄 5.6bp。收益率方面，本周商业银行二级资本债收益率下行 5.5bp，证券公司次级债收益率与上周基本持平，保险公司资本补充债券收益率与上周基本持平。 ◼ 风险提示：数据更新不及时及提取失误；城投口径发生调整；样本券不含利差大于 1000bp、私募或剩余期限小于 0.5 年的债券；样本券数量有限无法反映区域全貌。 昆明、潍坊城投利差收窄 证券研究报告/固定收益周报 2024 年 5 月 26 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 固定收益周报 内容目录 一、城投债利差周度跟踪 .................................................................................... - 3 - 二、产业债利差周度跟踪 .................................................................................... - 5 - 三、金融债利差周度跟踪 .................................................................................... - 8 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 固定收益周报 一、城投债利差周度跟踪 图表 1：城投债利差走势图表（bp） 来源：WIND，中泰证券研究所 图表 2：各省份城投总体利差变动一览（bp） 来源：WIND，中泰证券研究所 0501001502002503003500501001502002503003502015/012015/072016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/012023/072024/01AAAAA+AA总体119 -134 -2 18%114 57 -52 -2 3%97 27 -343 -14 2%67 481 -90 -6 0%56 1476 -33 -7 0%55 89 -87 -5 1%53 280 -58 -13 0%52 15 -33 -3 0%47 795 -36 -5 0%46 33