【宏观快评】5月PMI数据点评：内需走弱，外需存疑

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 宏观快评 2024 年 6 月 1 日 【宏观快评】 内需走弱，外需存疑——5 月 PMI 数据点评  PMI 数据：制造业 PMI 有所回落 5 月制造业 PMI 为 49.5%，前值为 50.4%，回落 0.9 个百分点。具体分项来看：1）PMI 生产指数为 50.8%，前值为 52.9%，回落 2.1 个百分点。2）PMI新订单指数为 49.6%，前值为 51.0%。PMI 新出口订单指数为 48.3%，前值为50.6%。3）PMI 从业人员指数为 48.1%，前值为 48.0%。4）供货商配送时间指数为 50.1%，前值为 50.4%。5）PMI 原材料库存指数为 47.8%，前值为 48.1%。 其他行业：1）建筑业，5 月商务活动指数为 54.4%，比上月下降 1.9 个百分点。2）服务业：5 月，商务活动指数为 50.5%，比上月上升 0.2 个百分点。3）综合产出：5 月，综合 PMI 产出指数为 51.0%，比上月下降 0.7 个百分点。 预期方面，制造业与服务业有所回落。5 月，制造业生产经营活动预期指数为54.3%，前值为 55.2%。建筑业业务活动预期为 56.3%，前值为 56.1%。服务业业务活动预期为 57.0%，前值为 57.4%。 价格方面：出厂价格指数为 50.4%，购进价格指数为 56.9%，均高于前值。根据统计局解读，“随着近期部分大宗商品价格上涨，制造业市场价格总体水平有所回升。主要原材料购进价格指数为 56.9%，比上月上升 2.9 个百分点。出厂价格指数为 50.4%，比上月上升 1.3 个百分点，8 个月来首次升至扩张区间，有利于企业改善生产经营水平。”  PMI 点评：制造业 PMI 为何回落？ （一）原因分析：或是需求侧为主 5 月 PMI 回落至 49.5%。考虑到 3 月 PMI 异动时（回升至 50.8%），中采曾解释过季调结果受疫情期间的数据特征影响较大，可能会与微观感受有偏差。因而，我们需要结合其他数据，判断 PMI 回落是否得到其他数据的支持。 从需求侧看，较为重要的企业感受数据，5 月制造业反馈需求不足的比例有所上行。从供给侧看，货运的多个物流数据有所回升，指向生产偏强。因而，我们判断 5 月 PMI 回落的主要原因是需求问题。根据中采解读，“需要重视的是，经济运行短期也面临一定压力。一是市场需求偏弱运行。……企业调查显示，反映市场需求不足的制造业企业比重为 60.6%，较上月上升 1.2 个百分点。” （二）需求分析：内需回落，外需存疑 进一步分析需求回落的原因，我们判断内需在回落，外需是否回落仍存疑。 首先从制造业 PMI 分行业来看，观察与投资需求相关的基础原材料、与消费需求相关的消费品制造业、与出口相关的装备制造业。5 月，回落幅度更大的是基础原材料和消费品制造业。 其次，基础原材料的回落，与建筑业 PMI 的回落相一致。消费品制造业的回落，与零售业的 PMI 低迷相一致。出口需求是否回落从其他高频来看，尚存疑。从港口数据来看，5 月四周货物吞吐量同比为 6.9%，高于 4 月四周的 2.7%。5 月四周集装箱吞吐量为 9.7%，高于 4 月四周的 7.9%。从运价数据来看，5 月CCFI（中国出口集装箱运价综合指数）上涨 25.3%。美西、欧洲、东南亚航线的运价均有所上涨。从海外景气来看，5 月美国 Markit 制造业、欧元区制造业PMI 均有所回升。  风险提示： 物价偏弱，信贷需求走弱，社会库存偏高。  证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波 电话：010-66500831 邮箱：luyinbo@hcyjs.com 执业编号：S0360519100003 相关研究报告 《【华创宏观】地产政策“组合拳”密集出台——政策观察双周报第 81 期》 2024-05-28 《【华创宏观】如何理解近期海运费逆季节性大涨——从运输角度看出口》 2024-05-28 《【华创宏观】钝化的 ROE——4 月工业企业利润点评》 2024-05-27 《【华创宏观】财政发力：有支撑有隐忧——4 月财政数据点评》 2024-05-21 《【华创宏观】美国财政与货币的“权利游戏”——如何理解 TGA 余额的提升》 2024-05-17 华创证券研究所 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、制造业 PMI 为何回落？ ........................................................................................... 4 （一）需求或是回落的主要因素 ..................................................................................... 4 （二）内需回落，外需存疑 ............................................................................................. 4 二、数据：制造业 PMI 有所回落 ................................................................................... 5 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 制造业反映需求不足的比例有所上升 ..................................................................... 4 图表 2 非制造业需求不足的比例维持在较高位置 ............................................................. 4 图表 3 分行业 PMI：基础原材料、消费品制造业回落 ..................................................... 5 图表 4 建筑业：从业人员有所回落 ..................................................................................... 5 图表 5 货运量：有所走强 ..................................................................................................... 5 图表 6 港口集装箱吞吐量：有所走强 ........