货币流动性跟踪：金融防风险政策升温

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 宏观报告 2024 年 6 月 1 日 定期报告 ——货币流动性跟踪（5.27-5.31） 本周，金融防风险明显升温。一方面，政治局会议审议《防范化解金融风险问责规定》，强调防风险事关国家安全与发展全局，是“实现高质量发展必须跨越的重大关口”；另一方面，金融监管部门迅速呼应，其中金管局召开党委会议研究部署，证监会发布被称为“史上最严”减持新规，央行再度强调长债收益率偏低可能潜藏利率风险。防风险重要性的抬升，反映在流动性上面，影响总体积极，但需关注降准降息短期落空所产生的预期冲击。 □ 货币流动性复盘 √ 货币市场 本周，央行逆回购（7D）投放 6140 亿元，到期回笼 100 亿元，单周实现净投放 6040 亿元。未来一周将有 6140 亿逆回购到期。 资金价格上，DR001、DR007 均值分别为 1.8%、1.9%，较上周变化：+3.7bp、+6.9bp；R001 与 R007 均值分别为 1.84%、1.94%，较上周变化：+4.1bp、+10bp。交易所回购利率整体震荡上行，GC007 均值为 1.92%，较上周上升7.8bp；R007-DR007 周均值从上周的 1bp 升至 4bp，流动性分层现象边际加剧。 银行间质押式回购成交额日均为 53726 亿元，比上周减少 6649 亿元。其中，R001 日均成交额 44029 亿元，R007 日均成交 9136 亿元。上交所新质押式国债回购日均成交额为 16460 亿元，比 5.20-5.24 增加 168 亿元。其中，GC001 日均成交额 14064 亿元；GC007 日均成交额 1748 亿元。 同业存单：本周，同业存单发行总额达 4664 亿元，抵消到期后，净融资规模为 1717 亿元，较上周减少 2406 亿。分银行类型看，股份行的发行规模与净融资额均最高。分期限来看，9M 存单的发行规模和净融资额均最高。 一级市场发行利率方面，截至 5 月 31 日，1 年期国有行发行利率 2.06%，股份行 2.08%，城商行 2.15%；二级市场收益率方面，截至周五，1 年期 AAA 存单到期收益率为 2.07%，较上周五下降 2.3bp。其中，国有行 1 年期存单收益率2.07%，股份行 1 年期存单收益率 2.08%。 同业存单期限利差走势下行。1 年期 AAA 同业存单收益率与 1 年 MLF 利率的利差为 43bp，较上周五上升 2bp。1Y-3M 期限利差均值下降至 17bp，1Y-6M期限利差均值下降至 12bp。 √ 票据市场 本周，3M、6M 票据利率上行。截至 5 月 31 日，转贴市场上，3M 国股（无三农）转贴利率收于 1.4%，环比上升 28bp，6M 国股（无三农）转贴利率收于1.4%，环比上升 8bp。直贴市场上，3M 国股（无三农）直贴利率收于 1.5%，环比上升 26bp，6M 国股（无三农）直贴利率收于 1.5%，环比上升 10bp。 √ 外汇市场 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 马瑞超 S1090522100002 maruichao@cmschina.com.cn 金融防风险政策升温 敬请阅读末页的重要说明 2 本周，美元指数收报 104.63，较上周五贬值 0.11%。截至周五（5 月 31 日），人民币中间价收报 7.1088，较上周升值 0.02%，离岸人民币汇率报 7.2632，较上周末贬值 0.02%，在岸人民币汇率报 7.2422，较上周末升值 0.01%。汇率指数方面，截至 5 月 24 日，三大人民币汇率指数（CFETS、BIS、SDR）分别报99.76、105.37、94.34，较上周不同程度的升值。周五，Wind 人民币汇率预估指数收报 98.7621，较上周五升值 0.06%。 汇差方面，人民币即期汇率与中间价间的价差为 0.14（前值 0.13），两地汇差（CNH-CNY）210 基点（前值 186 基点）。 本周，陆股通累计净流出 56.61 亿元。其中，沪股通累计净流出 18.81 亿元，深股通累计净流出 37.79 亿元。 □ 一周金融监管动态 表 1：近一周重要的监管政策/会议/讲话 监管文件/会议/讲话 主要内容 5 月 27 日，中共中央政治局召开会议，审议《防范化解金融风险 问 责 规 定 （ 试行）》 会议指出，防范化解金融风险，事关国家安全、发展全局、人民财产安全，是实现高质量发展必须跨越的重大关口。制定出台《防范化解金融风险问责规定（试行）》，就是要进一步压实金融领域相关管理部门、金融机构、行业主管部门和地方党委政府的责任，落实防范化解金融风险。 5 月 27 日，金管局召开党委会议，研究部署《防范化解金融风险 问 责 规 定 （ 试行）》贯彻落实举措 防范化解金融风险，特别是防止发生系统性金融风险，是金融工作的根本性任务。要深入贯彻落实中央金融工作会议部署，全力推进中小金融机构改革化险，促进金融与房地产良性循环，指导金融机构按照市场化方式开展债务重组、置换。 5 月 30 日，央行副行长陶玲接受《金融时报》《中国金融》记者采访 坚持中央银行的最后贷款人职责定位，推动加强机构监管、行为监管、功能监管、持续监管、穿透式监管，依法将所有金融活动纳入金融监管范围，实现监管全覆盖，构筑金融安全网“第一道防线”。 5 月 31 日，金融监管总局召开“四新”工程推进（电视电话）会议 会议要求，与强监管严监管相结合，对“关键人”“关键事”“关键行为”从严监管，切实做到一贯到底、一严到底、一查到底。与防风险守底线相结合，全力推进中小金融机构改革化险，加快推动城市房地产融资协调机制落地，配合防范化解地方债务风险。 5 月 31 日，央行货币政 策 司 党 支 部 发 文《始终保持货币政策的稳健性 提升金融服务实体经济质效》 下一步，坚持稳中求进工作总基调，坚定不移走中国特色金融发展之路，加快建设金融强国，建设现代中央银行制度，着力推动高质量发展。深化利率、汇率市场化改革，发挥央行政策利率引导作用，持续释放 LPR 改革效能和存款利率市场化调整机制重要作用，推动社会综合融资成本稳中有降。 5 月 31 日，央行副行长陆磊出席央行与监管机构绿色金融网络研究专家网络 2024 年春季会议 会议围绕气候变化的宏观影响和金融在缓释转型风险中的作用等主题开展了深入讨论和学术交流。 NGFS 研究专家网络旨在促进 NGFS 成员之间的学术交流，提高学术合作的深度与广度，促进气候相关研究和成果共享。 资料来源：中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证监会、上交所、财政部、招商证券 风险提示：国内外经济基本面变化超预期；货币政策超预期。 敬请阅读末页的重要说明 3 图 1：金融压力指数 图 2：逆回购操作情况 资料来源：Wind，招商证券 资料来源：Wind，招商证券 图 3：资金价格走势 图 4：交易所利率 资料来源：Wind，招商证券 资料来源：Wind，招商证券 图 5：同业存