食品饮料行业周报：茅台召开股东会，强调品质至上、行稳致远

行业研究/行业点评 证券研究报告 食品饮料 2024 年 06 月 01 日 茅台召开股东会 强调品质至上、行稳致远 看好 ——食品饮料行业周报 20240527—20240531 相关研究 "板块跟随市场调整 优质个股性价比提升-食品 饮料行业周 报 20240520—20240524" 2024 年 5 月 25 日 "观点重申 估值与预期的修复之年-食品饮料行业周报20240513—20240517" 2024 年 5 月 19 日 证券分析师 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 周缘 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com 研究支持 曹欣之 A0230522080002 caoxz@swsresearch.com 严泽楠 A0230122090002 yanzn@swsresearch.com 熊智超 A0230524050003 xiongzc@swsresearch.com 任钰枭 A0230122070002 renyx@swsresearch.com 联系人 严泽楠 (8621)23297818× yanzn@swsresearch.com 本期投资提示：  投资分析意见：在估值和分红的支撑下，以及在宏观经济政策不断发力的背景下，我们认为 2024 年将是板块预期和估值的修复之年。但基本面仍在筑底，企业继续分化，预计优秀的头部企业估值中枢将企稳修复，全年的投资回报主要来自业绩增长和分红。白酒：受宏观经济影响，行业整体需求短期仍有压力，但头部集中、分化加剧的大趋势不变，头部企业需求仍有韧性。结合潜在分红水平和中长期的结构性空间，头部公司仍具备性价比和中长期投资价值，看好高端酒和区域头部酒企。重点推荐：泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台、迎驾贡酒、今世缘、古井贡酒、五粮液。大众品：展望 24 年，预计需求将弱复苏，上半年原料和包材成本的下降已逐步兑现在盈利端，因此大众品将呈现弱改善趋势。注重自下而上选股，一类是成长性好或改善空间大，估值合理的个股；一类是估值低，有分红能力的头部企业。重点推荐：劲仔食品、盐津铺子、安井食品、千禾味业；青岛啤酒、伊利股份、双汇发展、中炬高新。关注东鹏饮料、洽洽食品等。  白酒板块：本周贵州茅台召开年度股东大会，新任董事长张德芹在会上释放务实、坚定、着眼长期的积极信号。茅台的核心竞争力是品质、品牌、工艺、环境、文化。张总强调，要恪守品质至上，坚持“质量是生命之魂”，当产量与质量发生矛盾时，产量服从质量；当效益与质量发生矛盾时，效益服从质量；当速度与质量发生矛盾时，速度服从质量。关于价格，强调品牌的价值和消费群体之间一定是对应的关系，只有能够满足消费需求的时候，就是它的价值，但也会随着社会和经济的变动产生变动。飞天茅台的批价在二季度以来有所波动，引起投资者关注，目前维持在 2500 元以上，公司新领导班子对价格问题的表述既体现了茅台的原则和坚持，也体现了其实事求是的一面。由于茅台酒具备消费、收藏等多重属性，且产品矩阵和渠道也具备多元性，其不同产品的价格具备相关性，因此价格的合理和相对稳定对公司和行业的健康发展都很重要。目前公司主要领导均具备几十年的酒业从业经验，我们相信公司有能力继续实现稳定、健康和可持续的发展。  食品板块：二季度以来，终端需求平淡，我们判断大众品各子行业增速普遍放缓，其中有需求原因，也有企业发货节奏和前期的库存消化原因，继续关注 6 月端午等节日效应对大众品需求的提振。本周青岛啤酒股价出现明显回调，我们认为不必对短期 1-2 个月的经营数据过于敏感，啤酒行业虽长期面临总量下降、短期面临需求不振的不利影响，但结构升级趋势仍在，今年成本下降幅度明确，且竞争格局总体稳定，青岛啤酒中长期的经营趋势不变，且 23 年分红率已提升至 64%，股价经过近期回调后，估值的性价比逐步提升，青岛啤酒港股的估值吸引力更大，维持买入评级。  风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 15 页 简单金融 成就梦想 1. 食品饮料本周观点 一周板块回顾：上周食品饮料板块下跌 2.26%，其中白酒下跌 2.28%，上证综指下跌 0.07%，跑输大盘 2.19pct，在申万 31 个子行业中排名第 26。涨幅前三位为电子(申万)（2.84%）、国防军工(申万)（2.43%）、煤炭(申万)（2.03%）；个股方面，涨幅前三位为 ST 西发（7.54%）、西麦食品（6.8%）、三只松鼠（3.53%）；跌幅前三位为ST 春天（-22.3%）、西部牧业（-20.56%）、春雪食品（-12.75%）。 投资分析意见：在估值和分红的支撑下，以及在宏观经济政策不断发力的背景下，我们认为 2024 年将是板块预期和估值的修复之年。但基本面仍在筑底，企业继续分化，预计优秀的头部企业估值中枢将企稳修复，全年的投资回报主要来自业绩增长和分红。白酒：受宏观经济影响，行业整体需求短期仍有压力，但头部集中、分化加剧的大趋势不变，头部企业需求仍有韧性。结合潜在分红水平和中长期的结构性空间，头部公司仍具备性价比和中长期投资价值，看好高端酒和区域头部酒企。重点推荐：泸州老窖、山西汾酒、贵州茅台、迎驾贡酒、今世缘、古井贡酒、五粮液。大众品：展望 24 年，预计需求将弱复苏，上半年原料和包材成本的下降已逐步兑现在盈利端，因此大众品将呈现弱改善趋势。注重自下而上选股，一类是成长性好或改善空间大，估值合理的个股；一类是估值低，有分红能力的头部企业。重点推荐：劲仔食品、盐津铺子、安井食品、千禾味业；青岛啤酒、伊利股份、双汇发展、中炬高新。关注东鹏饮料、洽洽食品等。 白酒板块：本周贵州茅台召开年度股东大会，新任董事长张德芹在会上释放务实、坚定、着眼长期的积极信号。茅台的核心竞争力是品质、品牌、工艺、环境、文化。张总强调，要恪守品质至上，坚持“质量是生命之魂”，当产量与质量发生矛盾时，产量服从质量；当效益与质量发生矛盾时，效益服从质量；当速度与质量发生矛盾时，速度服从质量。关于价格，强调品牌的价值和消费群体之间一定是对应的关系，只有能够满足消费需求的时候，就是它的价值，但也会随着社会和经济的变动产生变动。飞天茅台的批价在二季度以来有所波动，引起投资者关注，目前维持在 2500 元以上，公司新领导班子对价格问题的表述既体现了茅台的原则和坚持，也体现了其实事求是的一面。由于茅台酒具备消费、收藏等多重属性，且产品矩阵和渠道也具备多元性，其不同产品的价格具备相关性，因此价格的合理和相对稳定对公司和行业的健康发展都很重要。目前公司主要领导均具备几十年的酒业从业经验，我们相信公司有能力继续实现稳定、健康和可持续的发展。 食品板块：二季度以来，终端需求平淡，我们判断大众品各子行业增速普遍放缓，其中有需求原因，也有企业发货节奏和前期的库存消化原因，继续关注 6 月端午等节日效