食饮行业周报(2024年6月第1期)：茅台释放确定性信号，三只松鼠全域生态大会召开

证券研究报告 | 行业周报 | 食品饮料 http://www.stocke.com.cn 1/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 食品饮料 报告日期：2024 年 06 月 01 日 茅台释放确定性信号，三只松鼠全域生态大会召开 ——食饮行业周报（2024 年 6 月第 1 期） 投资要点 食饮观点：茅台股东会释放确定性信号，茅台批价短期波动不影响五粮液等主流品牌批价稳定向上和白酒投资逻辑，白酒板块仍具有高 ROE、高现金流、股息率提升的特征，我们继续看好板块中长期投资机会；食品板块布局高景气子板块，寻找潜在催化标的。 白酒板块：当前稳健资产占优，白酒板块具有高 ROE、高现金流、股息率提升的特征，我们看好板块投资机会，当前关注三大投资主线：①推荐稳增长、全年仍存业绩/分红超预期可能的高端酒，主推贵州茅台/五粮液/泸州老窖；②推荐区域酒中产品、市场势能向上具备业绩 α 的标的，推荐古井贡酒/山西汾酒/老白干酒/迎驾贡酒/今世缘；③另关注具备估值底/市值底、或存边际改善反弹机会标的，关注口子窖/伊力特。 大众品板块：我们认为 2024 年大众品仍将保持渐进式回暖，当前板块估值具备性价比，由此我们总结 2024 年大众品三大投资主线：1）寻找有 β 的α：即寻找高景气度的子板块，并在其中寻找内生增长动力较强的标的；2）寻找稳健资产：即业绩确定性高，同时业绩和估值匹配度高的龙头白马公司；3）自下向上寻找有催化的标的：即基本面稳健，同时存在潜在催化的标的；推荐：仙乐健康、中炬高新、三只松鼠、劲仔食品、盐津铺子、香飘飘、东鹏饮料、千禾味业、伊利股份；关注：燕京啤酒、涪陵榨菜、甘源食品、华润啤酒、青岛啤酒、新乳业、百润股份、欢乐家。 5 月 24 日~5 月 31 日，5 个交易日沪深 300 指数下跌 0.60%，食品饮料板块下跌 2.26%，啤酒（-3.89%）、速冻食品（-3.38%）、其他酒类（-2.59%）跌幅最大。具体来看，古井贡酒（+0.45%）涨幅居前，顺鑫农业（-8.45%）跌幅较大；本周大众品*ST 西发（+7.54%）涨幅居前，青海春天（-22.30%）跌幅较大。 【白酒板块】茅台股东会释放确定性信号，继续推荐白酒板块 板块回顾：本周白酒板块有所回调 5 月 24 日~5 月 31 日，5 个交易日沪深 300 指数下跌 0.06%，白酒板块下跌2.24%。具体来看，古井贡酒（+0.45%）涨幅居前，顺鑫农业（-8.45%）跌幅较大。 本周板块回调主因：1）宏观面：5 月制造业 PMI 录得 49.5%，较 4 月下行 0.9个百分点，制造业景气度边际回落，影响市场情绪。2）资金面：本周北向资金净流出 56.61 亿元，影响板块表现。3）基本面：原箱茅台及非标茅台批价略有下行，餐饮场景消费需求恢复仍相对较弱，影响市场情绪。 贵州茅台股东大会更新：致力于稳定、健康、可持续发展，2024 年总营收增长 15%目标不变，确定性仍强 一、茅台的稳定、健康、可持续发展，需要全体股东、投资人的理解与支持，希望我们共同致力于茅台的长远发展。 茅台的今天，沉淀了几代党和国家领导人、历届贵州省委省政府的关心、呵护。习近平总书记强调，从分配看，高质量发展应该实现投资有回报、企业有利润、员工有收入、政府有税收。茅台生在大山，注定就有山一样的担当与责 行业评级: 看好(维持) 分析师：杨骥 执业证书号：S1230522030003 yangji@stocke.com.cn 分析师：孙天一 执业证书号：S1230521070002 suntianyi@stocke.com.cn 分析师：杜宛泽 执业证书号：S1230521070001 duwanze@stocke.com.cn 分析师：张家祯 执业证书号：S1230523080001 zhangjiazhen@stocke.com.cn 分析师：潘俊汝 执业证书号：S1230524010001 panjunru@stocke.com.cn 相关报告 1 《茅台批价波动不改白酒配置价值》 2024.05.25 2 《稳健资产占优，继续推荐白酒板块》 2024.05.18 3 《深度白马推荐五粮液，寻找有β的α》 2024.05.11 行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 任。 二、茅台的稳定、健康、可持续发展，需要坚守维护茅台的核心竞争力。 1）当产量与质量发生矛盾时，产量服从质量；当效益与质量发生矛盾时，效益服从质量；当速度与质量发生矛盾时，速度服从质量。 2）品牌：品牌是一份责任，品牌是相对群体和相对场景的共识；品牌建设关键在于提升品牌美誉度。 3）工艺：崇本守道，坚守工艺，贮足陈酿，不卖新酒。 4）环境：水更清，山更绿，天更蓝，酒更香。 5）文化：用一颗仁爱之心去酿酒，让承载着民族文明和民族礼仪的茅台走向世界。 三、茅台的稳定、健康、可持续发展，需要人才与创新 塑造世界一流品牌，需要不停的创新；打造国际一流企业，需要一流的人才。 古井贡酒股东大会更新：锚定“全国化、次高端”战略，奋战 300 亿 行业趋势研判：白酒产业新周期加剧分化和转折，结构性矛盾日益突出。梁董事长提出：相信“相信”的力量、坚持“坚持”的力量，古井贡酒对大环境向上充满信心、坚持办好自己的事、做到底线要求。 市场规划：1）省内：省内抓牢渠道建设、消费者培育等工作。基于深厚市场积淀，古井贡酒已对安徽省内市场形成了全价位布局，优势地位突出。接下来将重点扩大经销商群体，凝聚共识、共谋发展，通过多种方法做强省内市场。2）省外：省外市场提速，分批次打造一批规模市场、规模网点，设立战略节点城市突破。第一阶段中，古井贡酒取得了硕果，出现了一批规模市场。未来要持续聚焦，锚定“全国化、次高端”战略毫不动摇，为更高的目标打好基础，做好高质量发展。目前，古井贡酒全国化覆盖率超 70%，省内、省外结构占比为 6：4。 产品规划：1）100-300 元产品：古井贡酒将以次高端战略为核心，塔基产品古 5、次高端重点大单品古 8 持续输出，做好宴席、酒店开瓶、渠道网点建设拓展和新消费群体培育。古 5、古 8 将做好自己，费用谨慎投入、保价第一。2）清香名酒黄鹤楼：古井贡酒提出要着重践行“七个坚持”，即坚持名酒复兴、坚持清香战略、坚持产品品质保证、坚持错位竞争、坚持做好湖北、坚持做好乡镇下沉市场、坚持深化三通工程。 产能规划：公司目前拥有八大生产基地，除老厂区纯手工生产外，半机械化产能已超 5 万吨，新智能园区产能达 10 万吨。同时，公司储酒能力也在快速提高，陶罐、大罐、瓶装方式并行，古 20、古 8、古 16 分级窖存。 数字化平台规划：公司深入推进数字技术和生产制造的深度融合，现构建出独具特色的“1+2+6+N”数字化管理新模式（1 战略+2 个基座+6 项能力+N 个平台）基本实现系统建设及供应链协同，大幅提升了协同效率。 迎驾贡酒股东大会更新：洞藏维持较快增速，省外核心市场建设稳步推进 产品战略：公司收入增长主要系以洞藏系列为代表的中高档产品，洞藏系列在省外市场处在布