政策与ESG专题分析报告：退市新规发布满月效果如何？

敬请参阅最后一页特别声明 1 事件 在新“国九条”的指引下，沪深交易所于 4 月 30 日正式发布修订后的退市规则，从严设定多项退市指标，时隔一月， A 股市场有何变化？新规落地效果究竟如何？ 核心观点 一、A 股市场出清力度明显加大，强制退市企业数量有望创历史新高。截至 2024 年 5 月底，A 股已有 9 家上市公司完成退市，被退市风险警示（*ST）和其他风险警示（ST）的企业数量达到 75 家，创历史同期新高，表明市场对绩差企业的出清力度进一步加强。随着退市新规的落地实施，强制退市的企业数量有望迎来新高，年化退市率或将突破 1%，退市新规的效果开始显现。 二、财务类退市仍是现阶段上市公司面临的主要退市风险，预计财务类指标的影响范围将进一步扩大。2024 年，在 A股被“戴帽”的企业中，有 52 家因财务类指标被实施风险警示，占比将近七成。此外，本次退市新规将主板财务类退市指标由营业收入低于 1 亿元提高至 3 亿元，进一步扩大了财务类退市指标的影响范围。根据上市公司披露的 2023年年报数据测算，若按新规“3 亿元”标准，不满足该指标的企业将在原有基础上增加 89 家。预计随着新规过渡期结束，将有更多上市公司因不满足财务类指标面临退市处境。 三、触及分红风险警示企业数量开始减少，上市公司整体分红规模有望继续提高。本次修订的退市规则新增了分红风险警示，对分红不达标的上市公司采取 ST 处理，重点将多年不分红或者分红比例偏低的公司纳入 ST 情形，从而提升上市公司分红主动性，更好回报投资者。基于披露的 2020 年至 2022 年年报数据，触及分红风险警示的企业数量为114 家，包括主板 89 家，双创板块 25 家，但当结合最新披露的 2023 年年报数据，触及该指标的企业数量则降低至61 家，说明越来越多的上市公司开始在今年提升分红比例以规避未来 ST 风险，上市公司分红主动性明显提升，投资者获得感逐渐增强。 四、新规之后仅有 1 家科创板企业被实施 ST，监管对科创板企业“包容度”较其他企业更高。2024 年，科创板仅有1 家企业被实施退市风险警示，数量远少于主板和创业板。在科创板规则中，当公司满足“预计市值不低于人民币 40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件”时，即使触及财务类退市风险，也可在自上市之日起第 4 个完整会计年度再行适用财务类退市指标。如果没有该条限制，则今年科创板企业被风险警示的数量将达 8 家。此外，即使科创板上市公司股票被实施 ST 或*ST，也不会进入风险警示板交易，涨跌幅限制仍为 20%。由此可见，监管层对科创板中“研发型上市公司”的包容度较其他公司更高。 风险提示 1）政策落地效果不及预期；2）本文数据基于历史数据陈述，历史业绩不代表未来。 政策与 ESG 点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 图表目录 图表 1： A 股历史同期上市公司被风险警示数量...................................................... 3 图表 2： A 股历年退市数量与年化退市率............................................................ 3 图表 3： 2024 年 A 股新增风险警示名单（75 家） .................................................... 3 图表 4： 2024 年上市公司被风险警示主要原因....................................................... 5 图表 5： 涉及分红风险警示上市公司数量减少 ....................................................... 6 政策与 ESG 点评 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 一、退市新规下 A 股市场变化解析 1、A 股市场优胜劣汰效应日益凸显，强制退市企业数量有望创历史新高。截至 2024 年 5月底，A 股已有 9 家上市公司因触及交易类和重大违法类指标完成退市，被退市风险警示（*ST）和其他风险警示（ST）的企业数量达到 75 家，创历史同期新高，表明市场对绩差企业的出清力度进一步加强，强制退市的企业数量也有望迎来新高，年化退市率或将突破1%。 图表1：A 股历史同期上市公司被风险警示数量 图表2：A 股历年退市数量与年化退市率 来源：iFinD，国金证券研究所 注：图表 1 统计区间为历年 1 月 1 日至 5 月 29 日 来源：Choice，国金证券研究所 图表3：2024 年 A 股新增风险警示名单（75 家） 代码 名称 实施日期 风险警示前简称 300600.SZ ST 瑞科 2024-05-21 国瑞科技 002092.SZ ST 中泰 2024-05-21 中泰化学 002748.SZ ST 世龙 2024-05-17 世龙实业 300368.SZ ST 汇金 2024-05-14 汇金股份 000070.SZ ST 特信 2024-05-14 特发信息 300300.SZ ST 峡创 2024-05-14 海峡创新 300205.SZ ST 天喻 2024-01-29 天喻信息 300096.SZ ST 易联众 2024-01-02 易联众 002435.SZ ST 长康 2024-05-06 长江健康 002341.SZ ST 新纶 2024-05-06 新纶新材 300163.SZ ST 先锋 2024-05-06 先锋新材 600381.SH ST 春天 2024-05-06 青海春天 600565.SH ST 迪马 2024-05-06 迪马股份 002124.SZ ST 天邦 2024-05-06 天邦食品 002280.SZ ST 联络 2024-05-06 联络互动 000961.SZ ST 中南 2024-04-24 中南建设 000656.SZ *ST 金科 2024-04-24 金科股份 002490.SZ ST 墨龙 2024-04-01 山东墨龙 002610.SZ ST 爱康 2024-05-06 爱康科技 000851.SZ ST 高鸿 2024-05-06 高鸿股份 600165.SH *ST 宁科 2024-04-30 宁科生物 010203040506070800.0%0.1%0.2%0.3%0.4%0.5%0.6%0.7%0.8%0.9%1.0%051015202530354045501999年2001年2003年2005年2007年2009年2011年2013年2015年2017年2019年2021年2023年退市数退市率政策与 ESG 点评 敬请参阅最后一页特别声明 4 扫码获取更多服务 代码 名称 实施日期 风险警示前简称 300125.SZ S