新力量New Force总第4542期

新力量 New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第 4542 期 2024 年 5 月 30 日 星期四 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 港股仍有向下寻找支持倾向 【公司研究】 英伟达（NVDA，买入）：未来 GPU 需求持续上升，Blackwell 芯片出货超预期 拼多多（PDD，买入）：国内业务保持正循环，海外业务持续“破风” 信义玻璃 (868，买入）：经营韧性强，持续受益于地产边际复苏 敏华控股（1999，买入）：FY2024 业绩表现良好，持续看好公司未来的发展 比亚迪股份 (1211，买入）：2024Q1 业绩符合预期，新一轮新车周期开启 【宏观经济评论】 第一上海——美股宏观策略周报 评级变化 新旧新旧变动新旧变动新旧变动英伟达NVDA买入 买入 1350.00903.9949%11.90023.700-50%26.20027.000-3%拼多多PDD买入 买入211.80140.5251%14.0119.83143%19.19513.15146%信义玻璃868买入 买入13.0010.3226%1.5701.41011%1.7101.6106%敏华控股1999买入 买入8.696.4235%0.6400.55016%0.7200.61018%比亚迪股份1211买入 买入276.00222.6024%13.20911.54414%17.31615.31813%公司代码评级目标价(港元）2024年EPS(港元)2025年EPS(港元) 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com 网址：www.mystockhk.com 第一上海 新力量 New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 港股仍有向下寻找支持倾向 5 月 29 日，港股又再延续回吐调整的行情走势，恒指跌了有 340 多点，以低于 18500点水平来收盘，要注意仍有向下寻找支持的倾向，而去年第四季的最高位 18290点，可以是恒指目前的图表技术支持位，不容有失，否则短期弱势有进一步加剧的机会。盘面上，互联网龙头股领跌，其中，腾讯(00700)跌 2.42％，美团-W(03690)跌 5.29％，阿里巴巴-SW(09988)跌 3.45％，三只股票合共给恒指构成了逾 150点的跌幅，而阿里巴巴更是跌回到本月中公布季绩前的股价水平以下。国家市场监督管理总局就＜优化营商环境重点举措(2024 年版) ＞公开征求意见，当中提出要健全直播电商平台常态化监管会商协调机制，以及规范平台经济领域价格收费行为等等，估计是令到互联网龙头股价受压的消息原因。另一方面，正如我们指出，人民币近日出现走弱并且开始引起市场关注，在岸人民币最新报 1 美元兑7.2490 人民币，创六个半月的最低水平，要注意情况对于港股的市场气氛以及信心，有构成影响牵引的可能。 港股出现低开低走，在盘中曾一度下跌 396 点低见 18425 点，再次跌回 20 日线18804 点以下，并且创出近期回吐行情的新低，18800 点是目前的好淡分水线，宜尽快返回其上，否则弱势盘面仍有延续的倾向。指数股出现普跌状态，其中，近日市场焦点股联想(00992)，宣布美沙特阿拉伯主权财富基金订立战略合作框架协议，并发行 20 亿美元的零息可换股债券，消息对联想股价曾一度带来震荡，但总体表现仍稳，收市跌 1.69％。另一方面，比亚迪(01211)发布两款最新混能 DM-i系统新车，消息刺激其股价反弹 5.32％至 217.6 元收盘，是涨幅最大的恒指成份股。 恒指收盘报 18477 点，下跌 344 点或 1.82％。国指收盘报 6557 点，下跌 129 点或 1.92％。恒生科指收盘报 3765 点，下跌 89 点或 2.31％。另外，港股主板成交量回升至 1231 亿多元，而沽空金额有 192.6 亿元，沽空比例 15.64％。至于升跌股数比例是 503：1110，日内涨幅超过 10％的股票有 34 只，而日内跌幅超过 10％的股票有 40 只。港股通第十日出现净流入，在周三录得有接近 68 亿元的净流入额度。 第一上海 新力量 New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 韩啸宇 +852-25222101 Peter.han@firstshanghai.com.hk Chuck Li +852-25321539 Chuck.li@firstshanghai.com.hk 行业 半导体 股价 1139.01 美元 目标价 1350.00 美元 (+18.50%) 市值 28018 亿美元 已发行股本 24.6 亿股 52 周高/低 373.56 美 元 /1149.39美元 每股净现值 19.96 美元 股价表现 020040060080010001200 英伟达（NVDA，买入）：未来 GPU 需求持续上升，Blackwell 芯片出货超预期 业绩摘要 2025 财年 Q1 公司收入为 260 亿美元，同比增长 262%，远高于 240 亿美元的公司指引与 247 亿美元的彭博一致预期。毛利率为 78.4%，环比提升 2.4pts，超过公司指引中值的 76.3%与一致预期的 77%。本季度公司 GAAP 净利润 149 亿美元，同比上升 628%，净利润率为 57.1%。GAAP 摊薄每股收益为 5.98 美元，高于彭博一致预期的 5.34 美元。Non-GAAP 摊薄每股收益为 6.12 美元，高于彭博一致预期的5.65 美元。公司宣布将在 6 月 7 日盘后进行拆股，6 月 7 日前登记在册的每 1 股普通股可收到 9 股额外股份。同时将季度股息由 0.04 美元提升至 0.1 美元。 Blackwell 加速生产 英伟达在3 月份的GTC 大会上正式发布了Blackwell平台，包含GPU、第五代NVLink协议、全新的 IB 和以太网交换机 X800 系列，同时在软件上重点推出推出英伟达推理微服务(NIM)。本次 Blackwell 平台着重强调了互联能力的重要性，通过英伟达自身协议构建的 NVL36、NVL72 等系统将获得比基于 X86 及以太网等通用计算硬件系统更加强大的 AI 算力。因此我们认为公司未来的销售将更多的来自系统级产品。黄仁勋也在业绩会上确认了目前 GPU 仍旧处于供不应求的状态，同时预计Blackwell 芯片 Q2 就会开始出货，Q3 逐步上量，并预计今年就会带来大量收入，超出了此前市场预期的 Q4 出货。公司共与超过 100 家客户合作建立人工智能数据中心，规模从数百到 10 万规模 GPU。 AIPC 或驱动 GPU 销量 GeForce