行业比较与景气跟踪系列(2024年5月)：关注地产链、出海链和涨价链投资机会

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 策略研究 2024 年 05 月 27 日 定期报告 ——行业比较与景气跟踪系列（2024 年 5 月） 相关报告 展望 6 月预计影响行业表现的因素主要集中在以下三个方面：地产政策的力度及效果对产业链的拉动，出海领域短期面临的窗口机会，部分价格上涨或触底反弹的品类对股价带来的催化。建议关注地产链、出海链和涨价链相关的投资机会。结合中观景气、盈利能力、筹码分布、估值、交易、周期阶段和赛道价值等多个维度，本期推荐关注公用事业（电力）、机械设备（工程机械、自动化设备）、农林牧渔（种业、养殖业）、家用电器（白电、小家电）、通信（通信设备、通信服务）等细分领域。 【本期关注】关注地产链、出海链和涨价链投资机会 ➢ 过去一个月市场表现：4 月底至 5 月底市场先上扬后震荡。4 月下旬开始，市场迎来一波较大反弹，主要原因包括中国经济趋向复苏，基本面数据转好；亚洲货币加速贬值，港币和人民币相对较强，中国资产防御价值凸显。与此同时，中美外交往来增多，中美关系担忧情绪得以缓解。近期外围局势波动、美联储加息预期反复、关税加征、4 月社零增速放缓以及地产投资销售仍疲软等，多重因素导致指数震荡下行。行业热度从能源金属、家电、汽车等领域转向地产链。 ➢ 最新经济数据显示总量较为平稳，内部结构仍然分化。生产端优于需求端，部分高新技术产品产量同比增幅扩大；工业品价格上游环节好于下游；出口链集成电路、家用电器、汽车等产品的出口增速维持高位；社零增速有所收窄，内需有待进一步恢复。工业企业盈利延续复苏，TMT、消费品和医药改善幅度较大。 ➢ 展望 6 月，预计影响行业表现的因素主要集中在以下三个方面：1）地产政策的力度及效果对产业链的拉动；2）出海领域短期面临的窗口机会；3）部分价格上涨或触底反弹的品类对股价带来的催化。 ⚫ 地产政策的力度及效果对产业链的拉动：四月政治局会议后，地产端政策密集出台。2000 年以来有两次力度相对较强的房地产政策放松，分别是 2008-2009 年和 2014-2016 年。参考来看，股市行情的启动领先于房地产市场的复苏，且行情的结束也领先于房地产市场的放缓，呈现出“政策拐点-市场拐点-楼市拐点”的演绎路径。从后续政策预期来看，当前政策力度大，托底地产的政策诉求较高，在地产销售尚未见明显修复之前，有进一步加码的可能。后续随着政策效果的持续释放，产业链相关行业仍有较大上行空间。 ⚫ 出海领域：今年以来，随着全球制造业的恢复，海外部分国家/地区库存低位、补库需求的驱动，我国出口增速转正。近些年我国对发达经济体出口依赖度降低，对新兴和发展中经济体出口比重提升。考虑到海外整体库存去化至底部，以及加征关税带来出口需求的前置，短期家电、汽车、电子产品、电气设备、纺织服饰、家具等出口领域预计仍有阶段性机会。 ⚫ 涨价链：近期部分品类价格上涨，带动通胀小幅回升。细分品类主要可以分为四类：1）成本上涨拉动型：浆价上行推动部分文化用纸价格上涨；2）需求回升驱动型：部分出行消费价格和集运价格提升；3）供给端价格调节型：公用事业领域水、电燃气等价格上涨；4）受地产链政策预期推升型：主要包括 MDI、钛白粉等化工品和铜、锡等工业金属。预计短期涨价的催化仍在，推荐关注地产链相关产品、公用事业以及猪肉价格回升的机会。 ➢ 前期表现、交易集中度和月度效应。过去两个月整体跑输 WIND 全 A 指数主要集中专用设备、风电设备、通用设备、自动化设备等中游制造领域，半导体、软件开发、计算机设备、传媒等科技相关的领域。从不同行业换手率历史分位数和成交额占比来看，房地产、银行、工业金属、电力、航空装备、电网设备、乘用车、军工电子等相对拥挤，而消费、医药、顺周期交易相对悲观。每年 6 月相对较高概率出现超额出现在偏成长板块和部分消费行业，如通信、电子、计算机、食品饮料、家用电器、汽车、社会服务等。 风险提示：业绩超预期下修，产业政策扶持力度不及预期 《一季报业绩预计增速较高或边际改善的领域有哪些？——行业比较与景气跟踪系列（2024 年 4月）》 《内外需求修复有望驱动哪些行业景气上行？——行业比较与景气跟踪系列（2024 年 3 月）》 《当前低估值领域有哪些景气度在边际改善？——行业比较与景气跟踪系列（2024 年 2 月）》 《历次市场见底后行业怎么选？——行业比较与景 气跟踪 系列（2024 年 1 月）》 《当前行业配置的三条线索——行业比较与景气跟踪系列（2023年 12 月）》 《从产能周期和库存周期看哪些行业有望获得超额收益？——行业比较与景气跟踪系列（2023 年11 月）》 《当前景气度改善及三季报业绩重点关注领域有哪些？——行业比较与景气跟踪系列（2023 年 10月）》 《从中报业绩看近期哪些领域景气度相对较高——行业比较与景气跟踪系列（2023 年 8 月）》 《哪些行业景气好转支撑了经济企稳？——行业比较与景气跟踪系列（2023 年 7 月）》 《业绩改善可持续性探讨及未来哪些行业有望迎来拐点？——行业比较与景气跟踪系列（2023 年6 月）》 《五大领域看景气修复线索——行业比较与景气跟踪系列（2023年 5 月）》 张夏 0755-82900253 zhangxia1@cmschina.com.cn S1090513080006 陈星宇 chenxingyu@cmschina.com.cn S1090522070004 关注地产链、出海链和涨价链投资机会 敬请阅读末页的重要说明 2 策略研究 ➢ 综合考虑前期表现、估值、交易活跃度、景气变化、政策和事件催化，我们建议重点关注公用事业（电力）、机械设备（工程机械、自动化设备）、农林牧渔（种业、养殖业）、家用电器（白电、小家电）、通信（通信设备、通信服务）等行业。 【本期细分领域推荐】 ➢ 【公用事业（电力）】行业近期受益于涨价逻辑，顺价机制增厚整体盈利。电力方面，24 年电力供需偏紧，能源结构转型之下电荒现象明显，4 月我国全社会用电量同比增长 7%，整体仍保持较高增速。燃气方面，今年以来多地上调气价，近期南昌、辽宁等地发布管道天然气上下游价格联动机制。水价方面，今年以来上海浦东、青浦等多地收到《关于调整区属管理居民用户水价的复函》，提升水价，近期广州水价听证会也支持价格改革。水电燃气价格上涨会进一步助推整体CPI 的回升，同时板块有望受益于顺价机制带来盈利增厚。 ➢ 【机械设备（工程机械、自动化设备）】内销数据回暖，出口高基数影响消退，全球制造业回暖之下有望形成海内外需求共振。政策端“大规模设备更新”持续落地，近期云南、江苏、贵州等多地发布行动细则和方案，地产政策进一步加码，内需或持续较高景气。工程机械方面，4 月各类挖机、装载机销量同比转正，主要企业工程机械销售同比普遍改善，出口高基数影响逐渐消退。自动化设备方面，4 月工业机器人产量三个月滚动同比转正，OpenAI 推出 GPT-4o，人形机器人落地不断加速，宇树发布并开售 Unitree G1，特斯拉 Optimus 进展顺利，量产元年有望开启。 ➢ 【农林牧渔（养殖业、种业）】多数价格边际回暖，生猪养殖盈利明显修复，