社服行业2024年一季度业绩综述报告：出行需求持续释放，板块业绩明显改善

请认真阅读文后免责条款社会服务报告日期：2024 年 05 月 27 日出行需求持续释放，板块业绩明显改善——社服行业 2024 年一季度业绩综述报告华龙证券研究所投资评级：推荐（维持）最近一年走势分析师：姬志麒执业证书编号：S0230521030008邮箱：jizq@hlzqgs.com相关阅读《政策预期强化，核心旺季临近，业绩提 振 可 期 — 社 会 服 务 行 业 周 报 》2024.05.20《旅游市场景气延续得到验证，核心旺季 值 得 期 待 —社 会 服 务 行业 周 报 》2024.05.14《五一假期临近，出行热度延续—社会服务行业周报》2024.04.30摘要：出行需求持续释放，服务消费复苏强于商品消费，社服板块业绩回暖显著。基于宏观经济弱复苏叠加 CPI 承压的背景下，出行服务消费呈现休闲旅游消费好于商旅消费的格局。主要源于旅游消费的弱周期强韧性的高弹性属性，以及休闲出行意愿强烈、出行群体扩容的驱动所致。加之媒体流量引流及各地文旅政策支持与文旅宣传力度加码，使得整体出行旅游市场持续复苏。2024Q1申万社服板块整体实现收入 323.07 亿元/yoy+15.93%，归母净利润为 13.59 亿元/yoy+52.09%，分别位于申万行业排名的第一、第三位。盈利能力边际改善，净利率修复好于毛利率，费用率持续下行。2024Q1 社服行业 ROE 延续修复，较 2023 年同期增长 10.37pct，恢复至 2019 年同期的 118.93%。社服行业整体毛利率 27.50%，同比增下降 2.91%，恢复至 2019 年同期水平的 61.52%；净利率7.47%，同比增长 256.73%，恢复至 2019 年同期的 143.81%。费用率方面，2024Q1 行业整体费用率 19.75%，同比下降 13.08pct。旅游景区：出行需求持续释放，出行人次及收入显著提升。根据文旅部调查数据，2024 年一季度，国内出游人次 14.19 亿，比上年同期增加 2.03 亿，同比增长 16.7%，恢复至 2019 年同期的79.85%。人均消费 1057 元，同比下降 1.12%，恢复至 2019 年同期的 81.33%。营收利润实现双增，板块业绩持续修复。2024Q1旅游景区板块实现营收 68.37 亿元，同比增长 49.65%，其中，人工景区/自然景区/旅游综合收入分别为 31.00/16.49/20.87 亿元，同比增长 29.56%/11.15%/201.97%；板块实现归母净利润 4.17 亿元，同比增长 102.61%，其中，人工景区/自然景区/旅游综合收入分别为 1.94/1.85/0.38 亿元。酒店餐饮：商务需求增长乏力，未能带来更高溢价，下沉市场增幅更明显。2024Q1 酒店行业整体表现来看，一线市场整体表现优于2023年同期，北上广三个头部城市领跑RevPAR的同比变化率。线下需求持续回暖，餐饮收入增速明显快于社零增速及商品增速。根据国家统计局最新数据显示，2024Q1 餐饮收入达到 13445 亿元，同比增长 10.78%，恢复至 2019 年水平的 126.31%。2024Q1酒店餐饮板块实现营收 73.00 亿元,同比 2023 年+12.95%，归母净利润 2.82 亿元，同比+42.26%。板块毛利率/净利率分别为30.85%/7.60%，较 2023 年分别+0.94pct/+7.60pct。证券研究报告行业研究报告教育板块：板块业绩分化表现，整体实现扭亏为盈。一方面，K12教育龙头企业普遍呈现高增长，主要源于教育行业需求韧性叠加竞争格局改善，以及非学科培训等新业务的拓展助力。另一方面，民办高教行业兼具短期/长期逻辑，经历前期板块估值下行和政策端影响，龙头业绩已经验证其内生增长模式的稳健性和持续性。2024Q1 教育板块实现营收 30.13 亿元，同比-3.41%，归母净利润1.03 亿元，同比+69.08%。营业收入/归母净利润分别相较 2019年同期同比-30.06%/-56.68%。板块毛利率、净利率分别为 44.35%、3.17%，同比分别+0.50pct、+1.30pct，期间费用率为 35.73%，同比+2.38pct。投资建议：（1）景区旅游：建议关注盈利模式成熟，且可异地复制扩张发展的演艺龙头宋城演艺；旅游资源优质，景区内项目升级改造、具备品牌 IP 精细化运营等二消项目扩容，及周边交通改善，且基本面表现良好的长白山、九华旅游、天目湖、丽江股份、峨眉山 A，以及有望受益于出入境游加速恢复的众信旅游、中国中免等；（2）酒店餐饮：致力于打造品牌矩阵与中高端化竞争力的酒店龙头公司，包括锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店；（3）教育板块：昂立教育、学大教育、科德教育、行动教育等。风险提示：宏观经济下行风险、居民消费意愿下滑风险、市场竞争加剧风险、政策风险、重点关注公司业绩不达预期、引用数据来源发布错误数据风险、其他不可控风险。表：重点关注公司及盈利预测股票代码股票简称2024/05/22EPS（元）PE投资评级股价（元）2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E000526.SZ学大教育62.831.312.032.743.5748.1129.722.016.8/000888.SZ峨眉山 A12.360.430.540.680.7128.7422.8918.1817.41买入002033.SZ丽江股份9.620.410.460.500.5423.2420.318.517.2/002707.SZ众信旅游6.760.030.140.250.35204.8548.225.718.7/300144.SZ宋城演艺10.46-0.040.460.530.6-261.522.7419.7417.43买入300192.SZ科德教育11.430.420.500.620.7427.1621.617.314.6/301073.SZ君亭酒店24.310.160.670.951.25151.9435.124.718.7/600258.SH首旅酒店15.080.710.830.951.0621.1817.515.413.8/600661.SH昂立教育12.49-0.690.320.600.76-18.137.219.815.5/600754.SH锦江酒店30.30.941.451.691.8632.3619.817.115.5/601888.SH中国中免78.013.253.814.555.1724.0419.916.614.7/603099.SH长白山25.030.520.740.871.0348.1331.727.022.7/603136.SH天目湖18.530.790.991.141.3523.4618.7216.2513.73买入603199.SH九华旅游36.081.581.842.052.2222.8418.816.915.6/605098.SH行动教育52.661.862.413.003.7128.3121.417.213.9/数据来源：Wind，华龙证券研究所（宋城演艺、峨眉山 A、天目湖盈利预测与评级来自华