长安民生物流(1292.HK)下游需求提升，汽车物流行业有望复苏

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2024 年 05 月 09 日 证 券研究报告•公司研究报告 持有 （ 首次） 当前价： 2.40 港元 长安民生物流（1292.HK） 目标价： ——港元 下游需求提升，汽车物流行业有望复苏 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58352190 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 52 周区间(港元) 1.74-2.55 3 个月平均成交量(百万) 0.09 流通股数(亿) 1.62 市值(亿) 3.89 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  推荐逻辑：1）国家促消费、稳增长政策的持续推进，将会进一步激发市场活力和消费潜力，2023 年汽车产销同比分别增长 11.6%和 12%。2）长安汽车销量的稳步增长将直接增加对物流服务的需求，为长安民生物流提供更多的业务机会。2023年长安汽车集团实现汽车销量同比+8.8%，创近六年新高。3）公司推动绿色、智能、数字化转型、拓展服务边界。  下游汽车市场需求提升，汽车物流行业有望逐渐复苏。2023年汽车产销分别完成 3016.1万辆和 3009.4万辆，同比分别增长 11.6%和 12%；2023年我国汽车整车出口 491 万辆，同比增长 57.9%。随着国家促消费、稳增长政策的持续推进，将会进一步激发市场活力和消费潜力，同时物流市场规模的不断扩大对整车物流企业的业务发展提供了宝贵的机遇。  长安民生物流作为长安汽车的物流服务提供商，承接了长安汽车的整车物流、零部件物流等业务。 2023 年长安汽车集团实现汽车销量 255.3 万辆，同比+8.8%，创近六年新高，自主乘用车累计销量 159.7 万辆，同比+14.9%，自主品牌新能源年销量 47.4万辆，同比+74.8%。长安汽车 2023年累计海外销量达35.8 万辆，同比增长 43.9%，其中自主品牌出口创新高，超 23万辆，海外营收超 200 亿元，同比+53.1%，规模和盈利快速提升。  推动绿色、智能、数字化转型、拓展服务边界。公司立足汽车物流市场，通过公水铁多式联运整合能力，以仓储-运输-结算全过程信息化管理及运营大数据运用升级，向客户提供放心托付的智慧物流一体化定制服务。积极推进网络货运平台建设，力争打造货运版“打车平台”，即打造含货运、支付结算、金融服务等功能的汽车生态圈即重庆市级网络货运示范平台。  盈利预测与投资建议：预计 2024-2026 年公司实现归母净利润分别为 7274.9万元、8214.6万元、9058.6万元，EPS 分别为 0.45元、0.51元、0.56元，对应的 PE 为 5倍、5倍、4倍。我们认为，汽车行业稳定健康发展将带动汽车物流行业持续稳定向好，长安民生物流作为汽车制造企业背景物流企业，在获取业务资源方面有先天优势，首次覆盖，给予“持有”评级。  风险提示：全球经济和国内宏观经济衰退风险、客户依赖风险、采购运输及物流辅助成本上升的风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 7969.00 8359.48 8835.97 9392.64 增长率 3.53% 4.90% 5.70% 6.30% 归属母公司净利润（百万元） 56.45 72.75 82.15 90.59 增长率 46.68% 28.88% 12.92% 10.27% 每股收益 EPS（元） 0.35 0.45 0.51 0.56 净资产收益率 ROE 2.80% 3.54% 3.92% 4.23% PE 6.89 5.35 4.73 4.29 PB 0.19 0.19 0.19 0.18 数据来源：同花顺 iFinD，西南证券 -24%-10%4%18%32%46%23/523/723/923/1124/124/324/5长安民生物流 恒生指数 公 司研究报告 / 长 安 民生物流（1292.HK） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 长安汽车主要物流供应商，物流行业综合服务企业 ......................................................................................................................... 1 1.1 中国汽车物流行业的领军企业......................................................................................................................................................... 1 1.2 股权结构稳定，持续创造价值与服务 ........................................................................................................................................... 2 2 下游汽车市场需求提升，汽车物流行业有望逐渐复苏..................................................................................................................... 4 2.1 稳增长、促销费政策出台，助力汽车市场销量走出低谷........................................................................................................ 4 2.2 随着公路合规整治，多式联运成为汽车物流主要运输方式 ................................................................................................... 7 2.3 行业整合推进，众多中小型运输企业将逐步被淘汰................................................................................................................. 7 3 商业模式：成长的确定性 ..........................................................................................