交通运输快递行业4月数据点评：件量增速超预期，价格依旧处于底部区域

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 快递行业 4 月数据点评：件量增速超预期，价格依旧处于底部区域 2024 年 5 月 22 日 看好/维持 交通运输 行业报告 事件：4 月全国快递服务企业业务完成量 137.0 亿件，同比增长 22.7%，增速较 3 月的 20.1%继续提升，增速超市场预期。分类型看，4 月同城件业务量增长 17.9%，异地件业务量增长 23.4%。 点评： 件量增速超市场预期，低价件领域维持高强度竞争：3-4 月本是行业淡季，但行业件量都超越了去年 11 月份的水平，可以看出目前行业需求较为旺盛。通达系三家上市公司增速皆高于行业均值，韵达市场份额较去年同期提升约 1.0pct，申通份额同比提升约 0.6pct。顺丰件量增速提升 6.1%，若剔除丰网影响，则同比增长 17.4%。 价格方面，4 月行业价格竞争依旧激烈，单票价格由 3 月的 8.15 元/票降至 4 月的 7.99 元/票，同比降幅 11.8%。上市公司方面，申通、韵达与圆通 4 月单票收入降幅分别为 12.4%、15.6%和 3.0%。价格端的降幅较大说明以价换量的现象依旧比较普遍，特别是在低价件领域的价格战较为激烈。 今年以来通达系公司单票收入差距较为明显：4 月申通与韵达的单票收入都降至 2.05 元/票，今年以来二者单票收入水平趋同，说明两者竞争领域较为一致，且正处于激烈竞争的状态。圆通与申通、韵达的单票收入则拉开了一定差距，收入相对较低的降幅说明圆通虽然参与价格战，但并不完全以份额为导向，采取了平衡收入与份额的策略。 成本竞争边际收益递减，价格战正倒逼企业转型升级 ：通达系内部出现了较明显的价格走势分化。参考一季报情况。圆通与中通的单价降幅明显低于申通和韵达。目前越是低价的领域价值竞争越激烈。但中高端电商件由于对服务质量有一定要求，同质化程度下降，竞争相对缓和。“生存靠份额，赚钱靠服务”可能会是未来较长一段时间行业的趋势，行业的竞争倒逼企业重视服务质量，走转型升级的道路。 投资建议：我们认为目前行业表现出的价格战烈度已处于较高水平，烈度继续提升的空间有限，若价格战缓和则相关公司业绩都具备较大弹性。虽然市场普遍认为单票盈利较低的申通和韵达具备更大弹性，但我们认为单票收入的较大幅度下降意味着加盟商派费的压降，因此价格战缓和时也需要优先缓和加盟商的经营压力；反观收入端较为稳定的中通和圆通则没有相关顾虑，价格战缓和会较为直接的反映在总部利润增长上。因此我们依旧建议重点关注行业龙头中通与圆通。 风险提示：行业价格战加剧；人力成本攀升；政策面变化等 未来 3-6 个月行业大事： 2024-6-14 国家邮政局公布 5 月快递业量价数据 2024-6-18 A 股上市快递公司公布 5 月量价数据 数据来源：同花顺、邮政局官网、上市公司公告 行业基本资料 占比% 股票家数 128 2.78% 行业市值(亿元) 31549.93 3.59% 流通市值(亿元) 27343.19 3.87% 行业平均市盈率 17.25 / 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 021-25102904 caoyf_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519050005 -29.9%-22.7%-15.4%-8.2%-0.9%6.3%5/228/2111/202/195/20交通运输沪深300P2 东兴证券行业报告 快递行业 4 月数据点评：件量增速超预期，价格依旧处于底部区域 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 4 月总览：通达系公司增速超预期，低端件价格竞争依旧激烈 4 月全国快递服务企业业务完成量 137.0 亿件，同比增长 22.7%，增速较 3 月的 20.1%继续提升，增速超市场预期。分类型看，4 月同城件业务量增长 17.9%，异地件业务量增长 23.4%。 3-4 月本是行业淡季，但行业件量都超越了去年 11 月份的水平，可以看出目前行业需求较为旺盛。但考虑到价格端的下降，行业以价换量的现象依旧比较普遍，特别是在低价件领域的价格战较为激烈。通达系三家上市公司增速皆高于行业均值，韵达市场份额较去年同期提升约 1.0pct，申通份额同比提升约 0.6pct。顺丰件量增速提升 6.1%，若剔除丰网影响，则同比增长 17.4%。 价格方面，4 月行业价格竞争依旧激烈，单票价格由3月的 8.15 元/票降至4 月的7.99 元/票，同比降幅 11.8%。上市公司方面，申通、韵达与圆通 4 月单票收入降幅分别为 12.4%、15.6%和 3.0%，圆通降幅小于申通和韵达。目前申通与韵达的单票收入都已经降至 2 元附近，且今年以来二者单票收入水平明显趋同，说明两者竞争领域高度一致。圆通与申通、韵达的单票收入则拉开了一定差距，从单票收入的降幅能够看出，圆通虽然参与价格战，但并不完全以份额为导向，采取了平衡收入与份额的策略。 虽然价格竞争的烈度略超我们预期，但我们不改变今年价格战有望迎来缓和的判断，因为以价换量的模式并不能带来有效利润，因而无法长期持续。行业对价格战的承受能力是有限的，价格竞争烈度越高，持续的时间反而可能越短。我们也可以看到，即使是通达系内部也出现了价格走势的分化，圆通的单价降幅明显低于申通和韵达，这意味着目前的价格战具备较强的针对性，被重点限制在了低价件领域。这也印证了我们一直以来的观点，即快递行业对服务质量提出更高的要求，单纯的成本优势为企业带来利润贡献将越来越少。行业的变化在倒逼企业重视服务质量，走向转型升级的道路。 2. 快递业务量：增速超市场预期，通达系公司增速皆处于较高水平 4 月全国快递服务企业业务完成量 137.0 亿件，同比增长 22.7%，增速较 3 月的 20.1%继续提升，增速超市场预期。分类型看，4 月同城件业务量增长 17.9%，异地件业务量增长 23.4%。 注：2024 年起快递业务量口径有所调整，以上同比数据皆为调整后口径。 图 1：4 月业务量同比增长 22.7% 图 2：异地件量同比增长 23.4%，同城件量增长 17.9% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 136.9922.7%-20%-10%0%10%20%30%40%406080100120140160Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec快递业务量(亿件)上年同期上年同期口径调整后同比17.9%23.4%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%Jan Feb Mar Apr May JunJul Aug Sep Oct Nov Dec同城件增速同城件增速(上年)异地件增速异地件增速(上年) 东兴证券行业报告 快递行业 4 月数据点评：件量增速超预期，价格依旧处于底部区域 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图 3：通达系公司增速皆高于行业均值 图 4：申通与韵达市场份额提升较快 资料来源：i