工业行业专题研究：低空规划热潮下的四个关键问题

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 工业 低空规划热潮下的四个关键问题 华泰研究 建筑与工程 增持 (维持) 建筑设计及服务 增持 (维持) 研究员 方晏荷 SAC No. S0570517080007 SFC No. BPW811 fangyanhe@htsc.com +(86) 755 2266 0892 研究员 黄颖 SAC No. S0570522030002 SFC No. BSH293 huangying018854@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 王玺杰 SAC No. S0570122100047 wangxijie@htsc.com +(86) 755 8249 2388 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2024 年 5 月 20 日│中国内地 专题研究 政策发展：低空经济进入快速发展阶段，基建设计有望率先受益 我国低空政策经历了从“通航经济”到“低空经济”的不同发展阶段，23年末中央经济工作会议和 24 年 3 月两会政府工作报告将发展低空经济提升到更高层次。在国家顶层设计的引领下，深圳等地方性的低空经济规划支持政策接连出台，低空经济进入快速发展阶段。我们认为低空经济作为新质生产力和战略新兴产业，顶层规划和标准制定将是各地政府的首要工作，同时更加智能化、高效协同的基建是低空经济发展的必要条件，因此具备相关资质及技术的综合性交通规划设计院有望率先受益。考虑低空规划仍处起步阶段，其业绩兑现仍需时间，商业模式上“设计+运营”或是长期发展方向。 市场规模：低空规划及基建包含众多领域，市场空间长期有望超 4000 亿 据赛迪研究院，23 年我国低空经济市场规模达 5059.5 亿元，同比增长33.8%，26 年有望达到 10644.6 亿元，24-26 年 CAGR 达 28.1%。具体来看，规划设计与基础设施建设位于低空经济产业链的上中游，规划设计公司可为低空经济提供相关的政策咨询、战略规划、标准制定、航路航线设计、起降点建设、无人机试飞基地建设、信息服务管控平台搭建等业务，是低空经济发展的重要支撑。我们测算长期国内低空基建市场规模有望超过 4000亿 元 ， 其 中 规 划 设 计 / 基 建 平 台 / 通 用 机 场 / 起 降 点 市 场 规 模 分 别 为50/300/3300/400 亿元。若结合制造类产业园投资，市场规模有望更大。 核心壁垒：可参与企业众多，高资质及区域壁垒是重要护城河 低空经济发展起步阶段带动大量的规划设计需求，而规划设计行业内企业众多，我们认为目前国内工程设计民航行业资质较为稀缺，拥有相关资质的企业有望率先取得市场优势。同时，规划设计行业地域特征较强，且当前低空经济仍以地方为单位推进发展，因此区域壁垒较强，地方政策规划及试点推进较快的城市如深圳、合肥、苏州等区域国企有望率先实现项目及订单落地。我们重点比较了 10 家基建设计上市企业 2018-2023 年的财务数据，认为企业经营差异大，且 22 年合计市场份额仅约 4%。低空经济虽短期有望带来一定市场增量，但并未解决规划设计行业的低集中度和人效天花板问题。 资金来源：政策性资金先行支持，但商业模式落地仍需时间 低空经济作为新质生产力和战略新兴产业的代表，其前期发展离不开政府的政策及资金支持。我们梳理了当前低空经济项目发展的资金来源，主要包括：政府专项资金支持、产业投资基金、地方政府/城投平台、社会资本等，其中政府专项支持最高可达千万元级别，单个产业投资基金规模通常为亿元以上，地方政府/城投平台是目前低空经济规划和基建项目的主要牵头方，而未来社会资本有望深入参与低空经济产业。据我们统计，目前低空经济已有农林植保、物流运输、文旅融合等多个试点应用场景落地，但我们认为更多商业模式及应用场景仍需随着相关标准规划及基础设施的完善而逐步落地。 风险提示：低空经济政策不及预期，商业模式落地不及预期，市场竞争加剧。 (28)(19)(10)(0)9May-23Sep-23Jan-24May-24(%)建筑与工程建筑设计及服务沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 工业 正文目录 低空发展新阶段，基建设计先行 ................................................................................................................................... 3 政策再进一步，低空经济进入快速发展期 ............................................................................................................. 3 低空基建空间广阔，智能化/协同性要求提升 ........................................................................................................ 6 规划设计先行，综合设计院有望受益 .................................................................................................................. 10 设计市占率提升空间大，挖掘真护城河 ...................................................................................................................... 13 规划设计细分领域众多，十家上市公司经营差异大 ............................................................................................ 13 高端资质稀缺，区域壁垒仍存 ............................................................................................................................. 16 短期政策资金支持大，长期有待理顺商业模式 ........................................................................................................... 20 政府资金专项支持先行 ...................................................................................................