流动性与机构行为跟踪：债市杠杆率降至107%25

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001 Email：xiaoyu@zts.com.cn 联系人：张可迎 Email：zhangky04@zts.com.cn [Table_Report] 相关报告 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 利率回顾：本周国债收益率有所回落，中短端下行幅度较大，10Y-1Y 利差走阔 7.4bp，收益率曲线陡峭化。 本周流动性与机构行为主要关注：1）隔夜资金价格涨跌互现、7 天资金价格下行。2）存单发行规模上升，融资规模上升。国有行、股份行、城商行存单发行利率下行，二级9M 期限以外存单到期收益率下行。下周存单到期量约 6500 亿元。3）量的角度，大行+股份行融出能力上升，银行总体融出能力上升，银行间杠杆率下降。4）农商行净买入加权平均久期上升，基金、理财、保险有所下降。 ◼ 隔夜资金价格涨跌互现，7 天资金价格下行。本周五 R001 升至 1.75%（较上周上行 1.6bp），R007 降至 1.80%（较上周下行 5.6bp）。本周五 DR001 降至 1.71%（上周下行 1.6bp），DR007 降至 1.81%（较上周下行 4.4bp）。 ◼ 存单发行规模上升，融资规模上升。存单发行量升至 8416.4 亿元（前值 8336.1 亿元），净融资升至 1344.1 亿元（前值 909.5 亿元），下周存单到期量 6495 亿元。 一级发行：本周存单加权平均发行期限 0.54 年，相对于上周有所下降；1Y 期限发行占比回落，由 41.0%降至 23.4%；分银行类型来看，国有行、城商行、农商行发行量均有所上升，城商行、农商行发行成功率均有所回升，股份行发行成功率有所回落。 二级市场：9M 以外存单到期收益率下行。1M 期收益率收于 1.77%（相比上周六下行4.0bp）；3M 收于 1.89%（相比上周下行 3.0bp）；6M 收于 1.96%（相比上周下行 2.9bp）；9M 收于 2.08%（相比上周上行 0.5bp）；1Y 收于 2.09%（相比上周下行 1.3bp）。 ◼ 质押式回购单日成交均值上升，隔夜回购成交量占比下降。本周银行间市场质押式回购成交量均值上升至 5.95 万亿（前值为 5.48 万亿），隔夜回购成交占比降至 90%（上周隔夜成交占比 95%）。 大行+股份行融出能力上升，银行总体融出能力上升。大行+股份行、银行整体融出/融入比率均有所上升。从净融出余额来看，大行+股份行净融出余额持续有所上升，由上周六 3.0 万亿上升至本周五 3.1 万亿，银行整体净融出余额同样有所上升，由上周六 2.7万亿上升至本周五 2.9 万亿。大行隔夜逆回购利率围绕 7 天 OMO 利率窄幅波动。资金需求端，非银机构资金缺口有所回落。 ◼ 总体杠杆率下降。本周银行间市场整体杠杆率由 107.2%降至 107.0%（处于 3.7%分位数，低于 2021 年以来平均值 108.4%）。分机构来看，银行、保险公司的杠杆率均下降，证券公司、广义基金的杠杆率均上升。 ◼ 下周资金面关注（5/20-5/26）：未来一周（2024 年 5 月 20 日-2024 年 5 月 26 日）逆回购到期量 120 亿元，政府债预计净融资 2225.4 亿元，同业存单到期 6495 亿元。 ◼ 现券二级成交行为跟踪（5/13-5/17）： 农商行净买入加权平均久期上升，基金、理财、保险有所下降。基金久期由 8.7 年降至4.7 年（处于 59%分位数）。农商行久期由 6.1 年升至 8.4 年（处于 93%分位数）。保险久期由 7.7 年降至 7.2 年（处于 15%分位数）。理财久期由 3.4 年降至 1.2 年（处于41%分位数）。 ◼ 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 债市杠杆率降至 107%——流动性 与 机构 行 为跟 踪 （5/13-5/17） 证券研究报告/固定收益周报 2024 年 5 月 18 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 流动性与机构行为跟踪周报 内容目录 1、资金价格 ...................................................................................................................... - 4 - 2、同业存单 ...................................................................................................................... - 5 - 3、银行间质押式回购 ........................................................................................................ - 7 - 4、杠杆率 .......................................................................................................................... - 8 - 5、下周资金面关注 .......................................................................................................... - 10 - 6、现券分机构净买入加权平均久期 ................................................................................. - 10 - 图表目录 图表 1：国债收益率下行（BP，百分点） .......................................................................... - 4 - 图表 2：R001 上行，R007 下行（%） .............................................................................. - 4 - 图表 3：DR001 与 DR007 均下行（%） ............................................................................ - 4 - 图表 4：存单发行量上升，净融资额上升（亿元） ............................................................. - 5 - 图表 5：国有行、城农商行存单发行上升（亿元） ....................