2024年铁路运输行业分析

www.lhratings.com 研究报告 1 2024 年铁路运输行业分析 联合资信 公用评级四部 www.lhratings.com 研究报告 2 2023 年，中国铁路客运量创 2019 年以来新高；中国铁路积极适应市场形势变化，全力推动增运上量，货运量实现平稳增长。2023 年，中国铁路投资额实现触底反弹，改变此前年度投资规模连降趋势。长期来看，随着城镇化水平和居民消费水平的提高，中国铁路客运需求有望保持增长；中国经济长期向好的基本趋势没有改变，仍将对铁路货物运输需求形成有力的支撑，伴随铁路向现代物流转型的进一步实现，货运指标将保持平稳增长。同时，中国铁路网络仍有较大投资空间，未来铁路行业投资规模仍将保持高位。国家对铁路行业的发展高度重视并给予各项政策支持，整体看中国铁路行业发展前景良好。 一、行业概况 铁路是国家重要交通基础设施和民生工程，在促进乡村振兴、带动相关产业发展、拉动投资合理增长、优化交通运输结构、降低社会物流成本等方面具有重要作用。长距离、大运量、绿色环保等是铁路运输的主要优势，铁路发展受到中央和地方各级政府的高度重视。 截至 2023 年底，中国铁路营业里程 15.90 万公里，同比增加 0.40 万公里，其中高铁 4.50 万公里，同比增加 0.30 万公里；复线率 60.3%，同比上升 0.7 个百分点；电化率 75.20%，同比上升1.4 个百分点。从投资和运营主体看，中国铁路分为国家铁路、地方铁路、非控股合资铁路和专用铁路，均受国家铁路局监管。其中，国家铁路在行业中占据主导地位，其建设及运营模式为：中国国家铁路集团有限公司（以下简称“国铁集团”）独资投建铁路项目，或者和地方政府或有关企业共同出资组建由国铁集团控股的合资公司，作为项目业主进行新建铁路项目及部分既有铁路改扩建项目的投资，项目投产后由国铁集团负责铁路资产后续的运营管理。 目前铁路建设资金的主要来源包括：中央预算内投资、铁路建设基金、地方政府及企业出资、铁路建设债券、银行贷款和国铁集团自有资金等。根据 1996 年财政部印发的《铁路建设基金管理办法》（财工字〔1996〕371 号）的规定，铁路建设基金也可以用于“与建设有关的还本付息”。因此，铁路建设基金是国铁集团直接债务融资本息偿付的重要保证。目前，铁路建设基金纳入政府性基金预算管理，实行收支两条线的管理方式。此外，发行铁路建设债券是国铁集团融资的重要途径之一，铁路建设债券均由铁路建设基金提供不可撤销连带责任保证担保，因此铁路建设基金也是国铁集团融资担保的重要手段。近年来国铁集团先后与 31 个省市自治区签订了铁路建设战略合作协议，地方政府以直接出资或以征地拆迁补偿费用入股等形式参与铁路建设。随着 2019年《交通运输领域中央与地方财政事权和支出责任划分改革方案》出台，中央与地方的关于铁路建设主体与支出职责得以进一步明确，即中央（含中央企业）与地方共同承担干线铁路的建设、养护、管理、运营等具体执行事项，中央（含中央企业）与地方共同承担支出责任，干线铁路的运营管理由中央企业负责。城际铁路、市域（郊）铁路、支线铁路、铁路专用线建设、养护、管理、运营等具体执行事项由地方实施或由地方委托中央企业实施。 除此之外，国铁集团也在积极探索资产上市等增强自身造血能力的路径。2020 年，京沪高铁股份有限公司在上海证券交易所主板挂牌上市；2021 年，国铁集团完成金鹰重型工程机械股份有限公司以及中铁特货物流股份有限公司股改上市；2023 年，哈尔滨国铁科技集团股份有限公司实现上市，以上事件都标志着国铁集团正在不断丰富铁路建设资金来源，增强自身造血能力，保障铁路建设的顺利推进。 www.lhratings.com 研究报告 3 二、铁路投资及铁路运输 铁路投资方面，2023 年，中国铁路行业固定资产投资实现触底反弹，同比增长 7.5%，改变此前年度投资规模连降的趋势。2023 年，中国投产新线 3637 公里，其中高铁投产新线 2776 公里。2019－2023 年，高铁投产新线占比分别为 64.48%、51.10%、51.52%、50.78%和 76.33%，2023年高铁投产新线占比较之前几年明显提高。 随着铁路大规模建设，我国铁路运输能力已得到较大扩充，路网密度持续增加，截至 2023 年底，全国铁路路网密度增至 165 公里/万平方公里，但全国各地区路网密度差异较大，京津及其周边地区、华北平原、沿海等地区的铁路密度较高，西部及内陆沿边地区的铁路密度较低，中国铁路网络仍有待完善。2024 年，国家铁路将积极推进沿江沿海高铁、西部陆海新通道等重点项目建设。同时，《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划的通知》也指出，到十四五末，铁路营业里程预期达到 16.5 万公里，其中高速铁路营业里程达到 5 万公里。总体看，未来国家将继续保持对铁路的政策支持力度，未来路网建设仍有一定空间。 表 1 中国铁路固定资产投资情况 项目 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 全国铁路固定资产投资（亿元） 8029 7819 7489 7109 7645 投产新线（公里） 8489 4933 4208 4100 3637 高铁投产新线（公里） 5474 2521 2168 2082 2776 资料来源：联合资信根据中国铁道统计公报以及国家铁路统计公报整理 铁路客运方面，2023 年，全国铁路旅客发送量和旅客周转量均创 2019 年以来新高，同比分别增长 130.40%和 123.90%，较 2019 年分别增长 5.33%和 0.15%。货运方面，近年来国家鼓励调整运输结构、增加铁路运量，铁路产能快速扩张，铁路货运量、周转量继续保持增长趋势。2023年，中国铁路全力保障能源、粮食等重点物资运输，加大集疏港运输和“公转铁”运输力度，持续推进多式联运，积极适应货运市场形势变化，灵活实施市场化运价，全力推动增运上量，中国铁路货运总发送量同比增长 1.00%，铁路货运总周转量同比增长 1.40%。2024 年在“稳中求进、以进促稳、先立后破”经济发展总基调的大背景下，铁路货运需求或仍将保持增长态势。 表 2 全国铁路运输情况 项目 2019 年 2020 年 2021 年 2022 年 2023 年 全国铁路旅客发送量（亿人） 36.60 22.03 26.12 16.73 38.55 全国铁路旅客周转量（亿人公里） 14706.64 8266.19 9567.81 6577.53 14729.36 全国铁路货运总发送量（亿吨） 43.89 45.52 47.74 49.84 50.35 全国铁路货运总周转量（亿吨公里） 30181.95 30514.46 33238.00 35845.69 36460.39 资料来源：联合资信根据中国铁道统计公报以及交通运输部网站整理 客运价格变化方面，2019 年 12 月，国铁集团进一步对 730 余趟高铁动车组列车执行票价优化调整，总体有升有降。2023 年，胶济客专、沪宁城际、宁杭高铁等多条线路票价优化调整，实行有升有降、差异化的折扣浮动价格策略。货运价格变化方面，2018