信用利差跟踪：信用债跟随中短端利率回落，1YAA-级与2YAA级及以上品种表现较强

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 信用债跟随中短端利率回落，1YAA-级与 2YAA 级及以上品种表现较强 ——信用利差周度跟踪 [Table_ReportTime] 2024 年 5 月 20 日 [Table_FirstAuthor] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱：liyishuang@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 债券研究 [Table_ReportType] 专题报告 [Table_Author] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱： liyishuang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 3 信用债跟随中短端利率回落，1YAA-级与 2YAA 级及以上品种表现较强 [Table_ReportDate] 2024 年 5 月 20 日 [Table_Summary] ➢ 信用债跟随中短端利率回落，1YAA-级与 2YAA 级及以上品种表现较强。上周中短端利率显著下行，1Y、2Y、3Y、5Y 期国开债收益率分别下行 9BP、6BP、5BP 以及 6BP。信用债收益率跟随中短端利率回落，但利差被动走高。在资产荒状态下，投资者仍然倾向于选择在短久期下沉，或拉长久期至 2 年，2Y 期各品种以及弱资质品种表现较强。1Y 期 AA 及以上中高等级信用债收益率下行 5BP，2Y 期下行 7-9BP，3Y 期 3-5BP，5Y 期下行 4-7BP，而 1Y 期 AA-品种收益率下行 19BP,2-5Y 期 AA-级品种下行 7-11BP。从信用利差来看，1Y 期 AA 级及以上品种利差上行 5BP，AA-级下行 9BP，2-5Y 期AA+及以上品种利差上行 0-3BP，AA 级利差下行 0-2BP，AA-级利差下行 3-4BP。1-5Y 期 AA-级利差下行 3-9BP。评级利差多数下行，其中 1Y 期 AA/AA-下行幅度较大，达 14BP。各评级 2Y/1Y 和 5Y/3Y 期限利差多数下行，3Y/2Y期限利差上行 3BP。 ➢ 城投利差整体上行，中低资质品种表现更强。上周城投债利差整体上行，但走势有所分化。外部主体评级 AAA 级、AA+级和 AA 级平台信用利差分别上行 3BP、2BP 和 1BP。其中，云南和辽宁 AAA 级平台利差上行 7BP；广西AA+级平台利差下行 5BP，而宁夏和云南 AA+级平台利差分别上行 7BP 和6BP；贵州和辽宁 AA 级平台利差分别下行 6BP 和 4BP。分行政级别来看，上周省级、地市级和区县级平台信用利差分别上行 3BP、2BP 和 2BP。其中，海南和云南省级平台利差分别上行 8BP 和 7BP；广西地市级平台利差下行5BP，而宁夏和云南地市级平台信用利差分别下行 7BP 和 6BP；贵州区县级平台利差下行 9BP，而云南区县级平台利差上行 8BP。 ➢ 产业债利差整体上行，万科利差大幅下行。上周产业债利差整体小幅回升。央企、地方国企和民营地产债利差分别上行 4BP、2BP 以及 29BP，而混合所有制地产债利差下行 753BP。龙湖利差下行 13BP；金地利差下行316P，万科利差下行 1351BP；华发股份和保利利差分别上行 5BP 和 3BP。煤炭、钢铁和化工债利差同样小幅回升，陕煤和晋控煤业利差分别上行 3BP和 4BP，河钢和沙钢利差分别上行 4BP 和 9BP。 ➢ 二永债利差多数上行，3Y 期表现相对更强。1Y 期各品种二永债利差上行 5-7BP。3Y 期二永债利差多数上行 0-1BP，但 AA 级永续债利差下行 4BP；5Y 期商业银行二级资本债利差上行 3-4BP，5Y 期商业银行永续债利差上行 1-3BP。 ➢ 城投和产业永续债超额利差整体下行。上周，产业 AAA3Y 永续债超额利差仍为 11.98BP，处于 5.72%分位数，产业 AAA5Y 永续债超额利差下行 0.03BP至 12.81BP，处于 1.69%分位数；城投 AAA3Y 永续债超额利差下行 2.78BP 至10.42BP，处于 1.54%分位数，城投 AAA5Y 永续债超额利差下行 0.50BP 至19.51BP，处于 0.15%分位数。 ➢ 风险因素：样本选择偏差和数据统计失误，城投和地产政策超预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、信用债跟随中短端利率回落，1YAA-级与 2YAA 级及以上品种表现较强 ................................ 4 二、城投利差整体上行，中低资质品种表现更强 ............................................................................ 5 三、产业债利差整体上行，万科利差大幅下行................................................................................ 7 四、二永债利差多数上行，3Y 期表现相对更强............................................................................... 8 五、城投和产业永续债超额利差整体下行 ....................................................................................... 8 六、信用利差数据库编制说明 ........................................................................................................... 9 风险因素 ............................................................................................................................................... 9 图 目 录 图 1：中债中短票和国开债收益率（%、BP） ......................................................................... 4 图 2：中债中短票信用利差（BP） ..................