电力月报：4月用电增速维持高增，来水回暖水电发电显著改善

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1电力及公用事业电力月报同步大市-A(维持)4 月用电增速维持高增，来水回暖水电发电显著改善2024 年 5 月 27 日行业研究/行业月度报告电力及公用事业板块近一年市场表现资料来源：最闻首选股票评级相关报告：【山证电力及公用事业】需求侧高增，火电业绩超预期-2023 年报及 2024 年一季报综述 2024.5.23【山证电力及公用事业】电力月报：3月用电高增，用电增速继续高于规上发电 2024.4.26分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com刘贵军执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com投资要点：电力月度数据：4 月行情回顾：4 月 CS 电力及公用事业板块上涨 2.03%，沪深 300 指数上涨 1.89%，电力及公用事业跑赢大盘 0.14 个百分点，涨幅位列 13/30。中信三级行业分类板块中，火电上涨 2.52%%，水电上涨 2.82%，其他发电上涨 0.46%，电网上涨 2.58%。用电端：1-4 月全社会用电量实现高速增长。1-4 月全社会用电量累计实现 30722 亿千瓦时，同比增长 9.0%，较去年同期高 4.30pct。其中 4 月当月全社会用电量实现 7412 亿千瓦时，同比增长 7.0%，增速较去年同期降1.33pct。1-4 月各部门用电量均维持增长，4 月居民用电增速进一步提升。发电端：1-4 月发电量稳健增长；4 月水电、光伏发电量高增。1-4 月，规模以上电厂累计发电量 29329 亿千瓦时，同比增长 6.1%，较去年同期增加2.7pct，较 1-3 月下降 0.6pct；其中，火电发电量同比增长 5.5%，占比达 70.3%；水电发电量同比增长 7.5%，占比 10.0%；风电发电量同比增长 6.3%，占比11.1%；核电发电量同比增长 1.9%，占比 4.8%；光伏发电量同比增长 20.4%，占比 3.8%。 4 月当月，规模以上电厂累计发电量 6901 亿千瓦时，同比增长3.1%，较去年同期下降 3.0pct；其中火电、水电、风电、核电、光伏分别同比+1.3%、+21.0%、-8.4%、+5.9%、+21.4%，1-4 月火电、水电发电设备利用效率同比提升。1-4 月光伏新增装机增速表现亮眼，光伏新增装机占比高达 67.7%；4 月当月装机整体放缓，水电装机增长超预期。1-4 月我国电力新增装机容量达到了 8882 万千瓦，同比增加 5.2%；其中火电、水电、风电、光伏新增装机同比-27.7%、-23.4%、+18.6%、+24.4%；核电无新增装机。4月当月新增总装机 1939 万千瓦时，同比下降 23.7%；其中火电、水电、风电、光伏同比-39.9%、+8.3%、-64.74%、-1.91%。截至 2024 年 4 月，全国累计发电装机容量为 30.1 亿千瓦，1-4 月累计同比增长 24.2%。1-4 月电力投资整体稳增，电网投资增速较快。高频跟踪：4 月火电成本端持续改善，来水情况较去年同期显著转好。点评与投资建议：用电量预期持续增长趋势，火电盈利能力有望维持高水平，来水边际改善利好水电回暖。用电侧，4 月全社会及分部门用电增速均维持增长趋势；未来新质生产力发展及电能替代趋势推动下，用电量需求或将进一步提升。其中长三角及粤皖地区新兴产业布局较早、规模占比较高，且相关产业如光伏制造、AI 数据中心等多为新高耗能产业，预期上述地区用电需求将进一步行业研究/行业月度报告请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2提升。发电侧，火电板块：短期来看，上游燃料价格大幅反弹可能性较弱，利好火电板块成本端，且迎峰度夏火电灵活性优势凸显；长期来看，煤电容量电价机制逐步推进，通过容量电价回收固定成本的比例逐步提升；两部制电价将持续支撑火电企业稳定盈利能力及分红能力，火电标的商业模式改善下的新价值点仍有待市场挖掘。水电板块：短期来看，二季度来水情况或迎边际改善；长期来看，水电资本开支高峰已过，电价或仍将上行，且随着资本结构的持续优化，分红比例仍有提升空间。建议关注区域优势更为显著的长三角火电龙头【皖能电力】、【申能股份】、【浙能股份】；充分受益电力市场改革成果的全国性电厂【国电电力】、【华电国际】；来水预期改善和红利风格持续背景下的【长江电力】和【国投电力】。风险提示：电力市场化交易造成上网电价波动；动力煤价格上涨；用电需求不及预期；降水量减少导致来水情况不及预期。行业研究/行业月度报告请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3目录1. 4 月行情回顾..................................................................................................................................................................... 62. 用电端............................................................................................................................................................................... 72.1 全社会用电量维持高增............................................................................................................................................. 72.2 分部门：1-4 月各部门整体增速较高，4 月居民用电量增速进一步提升............................................................73. 发电端............................................................................................................................................................................. 103.1 发电量：1-4 月发电量稳健增长，4 月水电、光伏发电量高增..........................................................................103.2 发电设备利用率：1-4 月火电、水电发电设备利用小时同比提升.....................................................................133.3 设备容量：1-4 月风光新增装机增速表现亮眼，4 月水电装机超预期.................