策略周专题(2024年5月第3期)：如何看待当前的市场交易拥挤度？

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 5 月 25 日 策略研究 如何看待当前的市场交易拥挤度？ ——策略周专题（2024 年 5 月第 3 期） 本周 A 股市场出现回调 受风险偏好回落等因素的影响，本周 A 股市场出现回调。A 股市场本周有所回调，主要宽基指数普遍下跌。在主要宽基指数中，本周上证 50 跌幅最小，跌幅为1.97%，而科创 50 跌幅最大，跌幅为 3.61%。行业方面，煤炭、公用事业、农林牧渔涨幅最高，而轻工制造、房地产等行业则下跌明显。 如何看待当前的市场交易拥挤度？ 交易拥挤度是值得关注的股价短期影响因素。交易拥挤度可以对板块的交易热度做出衡量，从而起到提示风险或者潜在机遇的作用。过低的交易拥挤度通常预示着机遇，如果有合适的催化股价便很可能出现反弹，而过高的交易拥挤度难以长期维持，往往预示着潜在的回调风险。 在应用交易拥挤度的过程中，可以将交易拥挤度的信号分为左侧及右侧两种。左侧信号是指交易拥挤度从正常范围上升或下降至极端位置，而右侧信号是指交易拥挤度从极端位置重新回到正常范围，与左侧信号相比多了一步确认，或许能更好的把握投资收益。 风险信号：左侧与右侧的选择，核心在于行业逻辑有没有发生重大变化。若板块或行业逻辑没有发生重大变化，板块很难会产生持续行情，这时关注左侧信号即可；若板块或行业逻辑发生了重大变化，这时交易拥挤度的上升可能意味着行情刚开始，未来交易热度可能会持续一段时间，这时右侧信号能更好的把握投资收益。历史来看，成长板块右侧信号往往更重要，顺周期板块左侧可能更值得关注。 看多信号：绝大多数板块的右侧信号比左侧信号更加值得重视。从历史数据来看，对于大多数的板块及行业而言，包括周期、先进制造、消费、科技、金融地产、中证红利，右侧信号触发后，出现反弹的概率及反弹的幅度往往会大于左侧信号触发后的表现。这是因为股价抬升需要催化，而右侧信号的触发可能便与催化出现有关。 当前各板块的交易拥挤度情况如何？TMT 板块的交易拥挤度目前正处于历史低位，或许存在潜在的投资机会；金融地产交易拥挤度近期上行较快，但并未触发风险信号，政策催化下行情仍有望继续演绎；周期板块交易拥挤度虽高，但近20 个交易日没有出现风险信号，仍可积极关注；高股息板块当前交易拥挤度过高，且 5 月 20 日触发了左侧风险信号，后续走势可能会较为波动；消费、先进制造、医药交易拥挤度均处在适中位置，交易因素短期不需要过多关注。 市场有望震荡上行，高股息及顺周期值得长期关注 近期地产利好政策频发，A 股市场有望震荡上行。5 月以来，基本面偏弱导致市场整体偏震荡，而地产是经济基本面偏弱的拖累项之一。此次地产利好政策出台，有利于推动房地产市场高质量发展，提振市场信心，推动市场情绪回暖。预计 A股市场有望延续强势表现。 配置方向上，高股息及顺周期值得长期关注。当前的市场环境下，高股息板块值得长期配置。政策对于分红也在积极引导，将会提振高股息板块情况。不过高股息板块的交易拥挤度目前偏高，可等股价或交易拥挤度回落后再进行配置。此外，国内经济未来有望持续修复，顺周期板块也值得关注。 风险分析：统计规律发生失效；经济复苏不及预期；美债利率大幅上行。 作者 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001 021-52523806 zhangys@ebscn.com 联系人：王国兴 021-52523868 wangguoxing@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 策略研究 目 录 1、 如何看待当前的市场交易拥挤度？ .................................................................................... 5 1.1 本周 A 股市场出现回调 .......................................................................................................................... 5 1.2 如何看待当前的市场交易拥挤度？ ........................................................................................................ 6 1.3 市场有望震荡上行，高股息及顺周期值得长期关注 ............................................................................. 12 2、 市场表现与核心数据 ....................................................................................................... 14 2.1 市场表现回顾 ....................................................................................................................................... 14 2.2 资金与流动性概览 ................................................................................................................................ 15 2.3 板块盈利与估值 ................................................................................................................................... 16 3、 风险分析 ......................................................................................................................... 18 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 策略研究 图目录 图 1：本周主要市场指数出现调整 ...................................................................................................................... 5 图 2：本周北向资金净流入约 8 亿元 ..