宏观和大类资产配置周报：4月广义财政支出仍不及预期

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量周报 2024 年 5 月 26 日 相关研究报告 《转债市场成交额持续上升》20240522 《1-4 月财政数据点评》20240521 《4 月外汇市场分析报告》20240520 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师：陈琦 qi.chen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110003 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 Qibing.Zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 宏观和大类资产配置周报 4 月广义财政支出仍不及预期 大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。 宏观要闻回顾  经济数据：1-4 月，全国一般公共预算收入 80926 亿元，同比下降 2.7%。个人所得税 5007 亿元，同比下降 7%。证券交易印花税 339 亿元，同比下降 52.7%（万得）  要闻：国家主席习近平主持召开企业和专家座谈会强调，紧扣推进中国式现代化主题，进一步全面深化改革。要坚决破除妨碍推进中国式现代化的思想观念和体制机制弊端，着力破解深层次体制机制障碍和结构性矛盾，不断为中国式现代化注入强劲动力、提供有力制度保障。（万得） 资产表现回顾  本周沪深 300 指数下跌 2.08%，沪深 300 股指期货下跌 1.6%；焦煤期货本周上涨 4.4%，铁矿石主力合约本周上涨 2.71%；股份制银行理财预期收益率与上周继续持平，余额宝 7 天年化收益率下跌 4BP 至 1.56%；十年国债收益率上行 1BP 至 2.31%，活跃十年国债期货本周上涨 0.12%。 资产配置建议  大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。本周 5 月美联储 FOMC 会议纪要公布，尽管美联储 5 月利率决议相对温和，但 FOMC 会议纪要相对偏鹰。回顾此前，5 月利率决议在维持利率不变的背景下，放缓缩表速度，将每月被动缩减购债规模 600 亿美元放缓至 250 亿美元。会议纪要显示，美联储“通胀”隐忧仍存。美联储政策框架仍落脚于美就业市场及通胀走势，当前美联储通胀、经济韧性仍存，“higher for longer”或仍有一定的必要性。甚至有多位与会者提到，“如果通胀风险以适当的方式出现，他们愿意进一步收紧政策”。 但从数据上看，美联储限制性政策或正持续收效，4 月美国通胀仍在回落，美国 CPI 同比增长 3.4%，较上月走弱 0.1个百分点；核心 CPI 同比增长 3.6%，较上月走弱 0.2 个百分点，通胀持续走弱或能反映出美国终端需求回落。此外，得益于持续较低的存款利率及合理的期限配置，企业、居民信贷压力对银行体系的稳定性压力不大，美国银行体系有望维持稳健。  风险提示：全球通胀回落偏慢；欧美经济回落速度过快；国际局势复杂化。 本期观点（2024.5.25） 宏观经济 本期观点 观点变化 一个月内 = 关注两会后配套政策发布 不变 三个月内 = 关注超长期特别国债对地方项目的支持 不变 一年内 - 欧美流动性趋势变动和全球局势 不变 大类资产 本期观点 观点变化 股票 + 以万亿国债落地为代表的稳增长政策发力 超配 债券 = 货币政策偏宽松压制收益率上行空间 标配 货币 - 收益率将在 2%上下波动 低配 大宗商品 + 稳增长政策利好基建投资 超配 外汇 = 中国经济基本面优势支撑汇率宽幅波动 标配 资料来源：中银证券 2024 年 5 月 26 日 宏观和大类资产配置周报 2 目录 一周概览 ......................................................................................................... 4 A 股指数表现弱势 ........................................................................................................................... 4 要闻回顾和数据解读（新闻来源：万得） ..................................................................................... 6 宏观上下游高频数据跟踪 ............................................................................. 8 大类资产表现 ............................................................................................... 10 A 股：指数表现均较弱势 ............................................................................................................. 10 债券：十年期国债收益率上行 1BP ...............................................................................................11 大宗商品：建材品种表现仍较为突出 .......................................................................................... 12 外汇：人民币兑各海外货币表现趋异 .......................................................................................... 13 港股：仅能源板块出现上涨 ......................................................................................................... 14 下周大类资产配置建议 ............................................................................... 16 风险提示： .................................................................................................................................... 16 2024 年 5 月 26 日 宏观和大类资产配置周报 3 图表目录 本期观点（2024.5.25） ..