策略周报：把握二季度做多窗口期

策略研究 | 证券研究报告 — 总量周报 2024 年 5 月 26 日 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 策略研究 证券分析师：王君 (8610)66229061 jun.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519060003 证券分析师：徐沛东 (8621)20328702 peidong.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300518020001 证券分析师：郭晓希 (8610)66229019 xiaoxi.guo@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110001 证券分析师：徐亚 (8621)20328506 ya.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521070003 证券分析师：高天然 tianran.gao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522100001 策略周报 把握二季度做多窗口期 市场仍处于二季度做多窗口期，风格上有望从“杠铃”两端向中间扩散。  市场仍处于二季度做多窗口期。本周市场冲高回落，走出了一小轮政策预期兑现的行情。新政落地后第一周，购房者看房热情有所提升，30 大中城市成交面积环比有所回升但趋势仍有待观察。后续各地政策细则的落地及高频数据的持续回暖将会成为市场新的关注焦点。本周总书记在山东省济南市主持召开企业和专家座谈会并发表重要讲话，这是继 2018年、2020 年后的第三次由总书记主持的企业家座谈会，对于市场预期的回暖起到支撑。我们认为当前市场仍处于做多窗口期，风格上有望从杠铃两端迎来扩散。  预期如期兑现，行业轮动加速演绎。本周市场在周初触及年内高点后演绎预期兑现逻辑，回调幅度有所加剧。受光伏行业高质量发展座谈会中所指出的鼓励行业兼并重组，畅通市场退出机制等信息提振，电新行业周三大涨，但后续催化乏力，未能形成持续性。受 5 月 23 日习总书记主持召开的企业和专家座谈会提振，深化电力体制改革要求下的电力行业本周吸引较多市场关注，电力公用行业本周涨幅居前。受煤价底部企稳和迎峰度夏预期带动下，煤炭行业本周涨幅第一。本周市场对地产链行业定价呈现分歧，波折后终在本周后段开始演绎兑现逻辑，房地产、轻工等行业本周表现垫底。英伟达 2024 年一季度业绩再超预期，5 月以来国内外大模型厂商纷纷降价，英伟达业绩超预期来看，全球算力需求依然维持旺盛，而伴随国内外主要大模型大幅降价，下游各类垂直端应用有望充分受益于成本的显著下降，进而推动各类垂直应用的商业化进程，垂直应用的蓬勃发展又有望进一步拉动算力需求的提升，形成软硬科技向上闭环，利好整个 AI 产业链。  风险提示：政策落地不及预期，宏观经济波动超预期。 2024 年 5 月 26 日 策略周报 2 目录 观点回顾 ......................................................................................................... 4 大势与风格 ..................................................................................................... 5 中观行业与景气 ............................................................................................. 6 一周市场总览、组合表现及热点追踪 .......................................................... 8 风险提示 ....................................................................................................... 10 2024 年 5 月 26 日 策略周报 3 图表目录 图表 1. 近期全球股票市场表现 .................................................................................... 5 图表 2. 最新 30 大中城市商品房成交情况 .................................................................. 5 图表 3. 企业家座谈会后 A 股市场及国内经济预期回暖 ............................................ 5 图表 4. 本周一级行业涨跌幅 ....................................................................................... 6 图表 5. 本周二级行业涨跌幅（前后 15） ................................................................... 6 图表 6. 4 月后行业轮动速度逐步加快 ......................................................................... 6 图表 7.英伟达营收与净利润同比维持高增速 ............................................................. 7 图表 8.大模型最新定价情况 ........................................................................................ 7 图表 9. 本周全 A 相对回报相对上周小幅回撤 ............................................................ 8 图表 10. 市场成交活跃度相对上周基本持平 .............................................................. 8 图表 11. 环比上周仅规模因子风格不变，其余因子风格发生变化 ............................ 8 图表 12. 一周行业资金流向情况，公用事业、农林牧渔、煤炭净流入排名靠前 .... 9 图表 13. 一周主题红黑榜，养殖链、水电主题领跑，锂电、家居、头条系相关主题跌幅较大 ...........................................................................................................