纺织服装行业周报：始祖鸟一季度收入超预期，户外维持高景气

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 纺织服饰 2024 年 05 月 25 日 始祖鸟一季度收入超预期，户外维持高景气 看好 ——纺织服装行业周报 20240525 相关研究 "4 月服装社零同比下滑 2%，内需加速探底-纺织服装行业周报 20240519" 2024 年 5 月 19 日 "品牌零售温和复苏，制造端拐点已现-纺织服装行业 2023 年报及 2024 年一 季报回顾" 2024 年 5 月 16 日 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 求佳峰 A0230523060001 qiujf@swsresearch.com 刘佩 A0230523070002 liupei@swsresearch.com 研究支持 李璇 A0230122060008 lixuan@swsresearch.com 联系人 王立平 (8621)23297818× wanglp@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 本周纺织服饰板块表现弱于市场。5 月 20 日-24 日，SW 纺织服饰指数下跌 3.2%，跑输SW 全 A 指数 0.4pct。其中，SW 服装家纺指数下跌 2.8%，跑赢 SW 全 A 指数0.002pct；SW 纺织制造指数下跌 4.3%， 跑输 SW 全 A 指数 1.5pct。 ⚫ 近期行业数据：1）社零：4 月限额以上服装鞋帽、针织品类零售总额达 1048 亿元，同比下滑 2.0%，1-4 月累计额达 4717 亿元，同比增长 1.5%。2）出口：4 月国内纺织业出口额达 239 亿美元，同比下滑 3.1%。其中，纺织纱线、织物及制品出口额同比下滑2.3%至 122 亿美元；服装及衣着附件出口额同比下滑 3.9%至 117 亿美元。3）棉价：5月 24 日，国家棉花价格 B 指数报于 16446 元/吨，郑棉主力合约 2409 报于 15540 元/吨，较 5 月 17 日上涨 1.4%/上涨 1.9%；国际棉花价格 M 指数报于 88 美分/磅，ICE2号棉花主力合约 2407 报于 80 美分/磅，较 5 月 17 日上涨 6.2%/上涨 5.9%。 【本周板块观点】 ⚫ 1）服装：本周多家体育用品公司发布业绩。亚玛芬发布一季报，始祖鸟及大中华地区表现亮眼。24Q1 营收同比增长 13%，高于此前指引，始祖鸟所在的技术服装部门收入同比增长 44%至 5.1 亿美元，大中华区收入整体增长 45%，表现亮眼。滔搏 FY24 业绩符合预期，收入/归母净利润分别增长 6.9%/20.5%，全年维持高分红。本周 618 大促拉开帷幕，品牌方加大线上营销及促销力度，叠加基数压力缓和、奥运赛事热度升温拉动等，服装销售有望加速增长。首推更具需求韧性的运动及男装板块，运动领域推荐安踏体育、波司登、361 度，建议关注李宁、特步国际；休闲服饰演绎 K 型分化继续演绎，推荐：比音勒芬、报喜鸟、海澜之家、嘉曼服饰、赢家时尚；家纺板块需求回暖、股息率较高，推荐：水星家纺、富安娜。跨境电商政策支持力度加大，推进海外仓建设，更好地赋能跨境产业链上下游发展。跨境电商板块推荐：安克创新、赛维时代，建议关注华凯易佰。 ⚫ 2）纺织：Deckers 业绩超预期，HOKA 维持强劲增长态势，供应链有望分享成长红利。Deckers 发布 FY24Q4（24 年 1-3 月）业绩，收入同比增长 21%，分品牌看，UGG/HOKA 品牌收入分别同比 14.9%/34.0%，HOKA 品牌延续增长强劲。海外运动品牌终端表现分化，功能性品牌差异化优势显现，从而实现穿越经济波动周期的成长，核心供应商有望分享成长红利。纺织制造板块进入补库周期，鉴于下游需求的复苏节奏偏平稳，预计制造端订单逐步改善，看好运动制造链的恢复弹性。上游纺织推荐：新澳股份、伟星股份、百隆东方；中游制造推荐：申洲国际、华利集团、健盛集团、开润股份。 【本周重点回顾】 ⚫ 滔搏（6110.HK）FY24 年报点评：业绩表现符合预期，高分红延续，品牌矩阵拓展。FY24 收入同比增长 6.9%、归母净利润同比增长 20.5%，表现符合预期。FY24Q4（23年 12 月-24 年 2 月）全渠道零售额同比增长低单位数。预计 FY25-27 年公司归母净利润分别为 23.8/26.2/28.4 亿元，对应 PE 为 12/11/10 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 行业观点及投资分析意见：内需高基数下承压、优选景气方向，外需企稳回升、制造景气上行，梳理以下方向：1）户外运动具备中长期景气度和优质竞争格局，推荐：安踏体育、波司登、361 度、李宁、特步国际。2）消费 K 型分化下高端、大众品牌韧性更强，推荐：比音勒芬、报喜鸟、海澜之家、嘉曼服饰、赢家时尚。3）纺织制造基本面改善，优选成长性方向，推荐：新澳股份、申洲国际、华利集团、伟星股份、百隆东方。4）跨境电商行业蓬勃发展，技术驱动型公司具备中长期竞争力，推荐：安克创新、赛维时代。 ⚫ 风险提示：疫后复苏不及预期；行业竞争加剧；存货减值风险；原材料成本上涨。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共25页 简单金融 成就梦想 1．本周纺织服饰板块弱于市场 1.1 本周板块表现 本周纺织服饰板块表现弱于市场。5 月 20 日-24 日，SW 纺织服饰指数下跌 3.2%，跑输 SW 全 A 指数 0.4pct。其中，SW 服装家纺指数下跌 2.8%，跑赢 SW 全 A 指数0.002pct；SW 纺织制造指数下跌 4.3%， 跑输 SW 全 A 指数 1.5pct。 图 1：本周纺织服饰板块涨跌幅居申万全行业中游 资料来源：Wind，申万宏源研究 本周涨幅前五的个股：康隆达（6.06%），中胤时尚（5.08%），ST 奥康（1.75%），水星家纺（1.24%），探路者（1.20%）。跌幅前五的个股：江苏阳光（-23.08%），欣龙控股（-10.74%），华生科技（-10.15%），如意集团（-9.98%），酷特智能（-9.88%）。 图 2：本周纺织服装板块个股涨跌幅 资料来源：Wind，申万宏源研究 -3.2%-6%-4%-2%0%2%4%煤炭公用事业农林牧渔银行石油石化电力设备交通运输食品饮料建筑装饰申万A指数通信环保钢铁家用电器纺织服饰机械设备非银金融电子有色金属医药生物国防军工基础化工传媒社会服务商贸零售美容护理计算机汽车建筑材料综合房地产轻工制造-30%-20%-10%0%10%康隆达水星家纺鲁泰B报喜鸟*ST柏龙ST起步开润股份华孚时尚森马服饰爱慕股份汇洁股份新澳股份真爱美家牧高笛华茂股份乔治白安正时尚宏达高科歌力思哈森股份航民股份ST摩登盛泰集团延江股份美尔雅红豆股份嘉欣丝绸棒杰股份嘉麟杰扬州金泉安奈儿如意集团江苏阳光 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共25页