医药生物行业周跟踪：2024年医药集采方向

证券研究报告 | 行业周报 | 医药生物 http://www.stocke.com.cn 1/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 医药生物 报告日期：2024 年 05 月 25 日 2024 年医药集采方向 ——医药生物周跟踪 20240525 投资要点 ❑ 本周思考：医药集采提质扩面政策，2024 年集采深化的方向 药品方面的集采深化。湖北继续牵头中成药集采、山东牵头中药饮片集采、河南牵头国家组织集采可替代药品集采、三明联盟开展肿瘤和呼吸系统疾病用药集采等药品全国联采工作。 耗材方面的集采深化。江西、安徽、广东、浙江、福建、河南、河北等 7 省分别牵头体外诊断试剂、超声刀、结扎夹、冠脉切割球囊、血管介入等医用耗材全国联采工作。 除了指明了集采重点领域，政策也强调了扩大联盟范围，省际联盟提升为全国联采，国家和地方互补。到 2024 年底，各省份至少完成 1 批药品和耗材集采，其中实现国家和省级集采（含参与联盟采购）药品数累计达到 500 个以上。 ❑ 行情复盘：板块普跌，科研服务调整较多 涨跌幅：本周（2024.5.20-5.24）医药（中信）指数（CI005018）下跌 3.64%，跑输沪深 300 指数 1.56 个百分点，在所有行业中涨幅排名倒数第 10 名。2024 年以来医药（中信）指数（CI005018）累计跌幅 12.2%，跑输沪深 300 指数 17.19 个百分点，在所有行业涨幅中排名倒数第 6 名。 成交额：成交额环比下降。截至 2024 年 5 月 24 日，医药行业本周成交额 2600 亿元，占全部 A 股总成交额比例为 6.1%，较前一周下降 2.3 pct，低于 2018 年以来的中枢水平（8.0%）。 板块估值：板块估值回调。截至 2024 年 5 月 24 日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为 26.7 倍 PE，环比下降 0.98。医药行业相对沪深 300的估值溢价率为 130%，环比下降 5pct，低于四年来中枢水平（153%）。 细分板块涨跌幅分析：根据 Wind 系统中信证券行业分类看，本周（2024.05.20-05.24）医药子板块全线回调，其中医疗服务（4.3%）和生物医药（4.5%）跌幅较大。 根据浙商医药重点公司分类板块来看，本周（2024.05.20-05.24）医药子板块均有回调。其中创新药（-7.8%）跌幅较大。 整体来看，医药估值和持仓仍处于历史低点，投资者在底部震荡中待医药板块催化。国内医药行业处于供给侧改革的深水区，创新升级、渠道结构变化，成为主要方向，这个过程中，医院院外产品更受益于老龄化加速趋势、创新药械鼓励性政策影响下进入兑现期，更重要的是，随着医疗环节改革的深入，我们判断医药价值链也将发生比较大的重构，这个过程中，处方外流、医药 CSO、各环节集中度提升成为必然趋势，也将呈现更多的投资机会。简单讲，我们推荐院外、新业态、创新药械等方向。 ❑ 2024 年医药年度策略：蓄力，破局 1）策略复盘：诊疗复苏下的分化 2023 年诊疗逐季复苏、反腐阶段性影响下，医药创新、消费稳增长，但增速更加分化，院内营销阶段性调整，盈利能力提升，大部分细分领域经营呈现改善趋势；医药板块经历 2 年多的调整，2024 年创新驱动更加乐观，复盘 2023 年度策略《拥抱新周期》，大部分细分领域仅存在阶段性行情，特别是中药、创新药、CXO 等，主线性机会不多，但创新性较强的药械个股依然表现不错； 行业评级: 看好(维持) 分析师：孙建 执业证书号：S1230520080006 02180105933 sunjian@stocke.com.cn 相关报告 1 《CLDN18.2：多技术开花，胃癌治疗潜力大》 2024.05.21 2 《下半年新药看哪些？》 2024.05.18 3 《MAH 商业化风起，新业态逢时》 2024.05.17 行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2）2024 年医药策略：蓄力，破局 机会挖掘：宏观层面，2024 年医改持续深化，特别是医疗环节成为重点，医保监管水平持续提升以应对收支紧缩趋势，医药行业进入供给侧改革新阶段（需求量增，结构调整）；行业基本面层面，2024 年各细分领域进入经营效率改善的周期，创新药械、诊疗复苏下的服务/药店、医药配套等环节迎来更好发展窗口，创新产品持续商业化、产能释放（CXO、血液制品）带来更快的增长窗口； 投资视角：医药板块各细分存在较大的景气异质性，我们结合景气边际变化、预期差维度，对各子领域进行分析发现，血液制品、中药、化学制剂、医疗设备耗材、CXO 均存在较大的预期差和较好景气边际变化。 推荐组合： 医药创新：康方生物、君实生物、科伦药业、智飞生物、迈瑞医疗、联影医疗、翔宇医疗、羚锐制药、康缘药业； 诊疗常态化：大参林、老百姓、上海医药； 医药配套：药明康德、凯莱英、九洲药业、康龙化成、泰格医药。 ❑ 风险提示 行业政策变动；研发进展不及预期；业绩低预期。 行业周报 http://www.stocke.com.cn 3/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 代码 重点公司 现价 EPS PE 投资评级 2024/5/24 2024E 2025E 2024E 2025E CXO 603259.SH 药明康德 42.8 3.43 3.57 12 12 买入 2269.HK 药明生物 12.4 0.90 1.09 14 11 买入 300347.SZ 泰格医药 54.9 2.54 2.97 22 18 买入 002821.SZ 凯莱英 77.3 3.39 3.90 23 20 买入 300759.SZ 康龙化成 21.1 1.08 1.15 20 18 买入 300363.SZ 博腾股份 15.3 1.13 1.95 14 8 买入 603456.SH 九洲药业 15.2 1.68 2.05 9 7 买入 603127.SH 昭衍新药 15.8 0.37 0.45 43 35 增持 300725.SZ 药石科技 31.2 2.86 4.09 11 8 买入 688202.SH 美迪西 33.5 0.18 0.68 186 49 增持 688238.SH 和元生物 5.5 0.14 0.28 39 20 增持 688131.SH 皓元医药 29.6 0.91 1.47 33 20 增持 301096.SZ 百诚医药 62.3 3.40 4.57 18 14 买入 688621.SH 阳光诺和 50.6 2.22 2.98 23 17 增持 301230.SZ 泓博医药 33.8 0.32 0.43 106 79 增持 原料药及仿制药 603707.SH 健友股份 13.4 0.80 1.12 17 12 买入 000739.SZ 普洛药业 15.0 1.02 1.20 15 12 买入 300630.SZ 普利制药 12.4 1.19 1.