货币流动性跟踪：政策预期升温

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 宏观报告 2024 年 5 月 25 日 定期报告 ——货币流动性跟踪（2024.5.20-5.24） 本周，资金面总体平稳，国库定存中标利率下沉，1Y 存单到期收益率环比调降。与资金面的“平静”相比，交易所特别国债的火热交易反映了居民端谨慎的投资倾向。政策面上，企业和专家座谈会的召开推动市场预期进一步升温，而四部门部署 2024 年降成本重点工作则引发新一轮政策宽松预期。 □ 货币流动性复盘 ➢ 海外流动性 截至 5 月 22 日，金融压力指数（OFR FSI）录得-2.34，较上周五上升 0.02，边际收紧。其中，美国、非美发达国家的金融压力指数分别为-1.22、-0.90，相比上周分别变化+0.03、-0.01，发展中国家的金融压力指数为-0.22，较上周无变化。 ➢ 国内流动性 √ 货币市场 本周，央行逆回购（7D）投放 100 亿元，到期回笼 120 亿元，国库现金定存投放 700 亿元，单周实现净投放 680 亿元。未来一周将有 100 亿逆回购到期。 资金价格上，DR001、DR007 均值分别为 1.76%、1.83%，较上周变化：+2.9bp、+0.4bp；R001 与 R007 均值分别为 1.80%、1.84%，较上周变化：+2.6bp、+0.1bp。交易所回购利率整体震荡上行，GC007均值为1.84%，较上周上升 3bp；R007-DR007 周均值从上周的 1bp 降至 0.7bp，流动性分层现象边际缓解。 银行间质押式回购成交额日均为 60375 亿元，比上周增加 6618 亿元。其中，R001 日均成交额 53067 亿元，R007 日均成交 5892 亿元。上交所新质押式国债回购日均成交额为 16292 亿元，比 5.13-5.17 减少 34 亿元。其中，GC001 日均成交额 13729 亿元；GC007 日均成交额 1815 亿元。 同业存单：本周，同业存单发行总额达 10628 亿元，抵消到期后，净融资规模为 4133 亿元，较上周增加 2816 亿。分银行类型看，国有行的发行规模与净融资额均最高。分期限来看，1 年期存单的发行规模和净融资额均最高。 一级市场发行利率方面，截至 5 月 24 日，1 年期国有行发行利率 2.09%，股份行 2.11%，城商行 2.23%；二级市场收益率方面，截至周五，1 年期 AAA 存单到期收益率为 2.1%，较上周五下降 0.11bp。其中，国有行 1 年期存单收益率2.08%，股份行 1 年期存单收益率 2.1%。 同业存单期限利差走势上行。1 年期 AAA 同业存单收益率与 1 年 MLF 利率的利差为 41bp，与上周持平。1Y-3M 期限利差均值上升至 20bp，1Y-6M 期限利差均值上升至 13bp。 √ 票据市场 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 马瑞超 S1090522100002 maruichao@cmschina.com.cn 政策预期升温 敬请阅读末页的重要说明 2 本周，3M、6M 票据利率下行。截至 5 月 24 日，转贴市场上，3M 国股（无三农）转贴利率收于 1.12%，环比下降 10bp，6M 国股（无三农）转贴利率收于1.32%，环比下降 1bp。直贴市场上，3M 国股（无三农）直贴利率收于1.24%，环比下降 8bp，6M 国股（无三农）直贴利率收于 1.40%，环比下降4bp。 √ 外汇市场 本周，美元指数收报 104.75，较上周五升值 0.24%。截至周五（5 月 24 日），人民币中间价收报 7.1102，较上周升值 0.08%，离岸人民币汇率报 7.2618，较上周末贬值 0.39%，在岸人民币汇率报 7.2432，较上周末贬值 0.29%。汇率指数方面，截至 5 月 17 日，三大人民币汇率指数（CFETS、BIS、SDR）分别报99.43、105.06、94.28，较上周不同程度的贬值。周五，Wind 人民币汇率预估指数收报 98.7071，较上周五升值 0.32%。 汇差方面，人民币即期汇率与中间价间的价差为 0.135（前值 0.120），两地汇差（CNH-CNY）186 基点（前值 118 基点）。 本周，陆股通累计净流入 8.35 亿元。其中，沪股通累计净流入 51.06 亿元，深股通累计净流出 42.71 亿元。 □ 一周金融监管动态 表 1：近一周重要的监管政策/会议/讲话 监管文件/会议/讲话 主要内容 5 月 21 日，国家发展改革委召开 5 月新闻发布会 增发国债项目进展总体顺利，各地正在抓紧推动项目开工建设，截至目前，在已落地的 1.5 万个项目中，已开工建设的约1.1 万个，开工率超过 70%。国家发改委会同有关部门和地方，从三方面推进超长期特别国债支持“两重”建设准备工作。包括做好项目储备、细化任务举措、做好第一批项目下达准备。 5 月 21 日，全国地方党委金融办主任会议在京召开 批示指出，要坚持金融服务实体经济的根本宗旨，做好金融“五篇大文章”，统筹金融开放和安全，如期完成地方金融管理体制改革任务，加快形成央地工作合力，强化地方金融机构日常监管，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。 5 月 23 日，发改委等四部门联合发布《关于做好 2024 年降成本重点工作的通知》 《通知》从提高税费优惠政策的针对性有效性、提升金融服务实体经济质效、持续降低制度性交易成本、缓解企业人工成本压力、降低企业用地原材料成本、推进物流提质增效降本、激励企业内部挖潜 7 方面部署做好今年降成本的 22 项任务。 5 月 24 日，国务院常务会议听取关于行政复议工作情况的汇报 会议指出，要充分发挥行政复议化解行政争议主渠道作用，加大金融支持，加强相关基础设施和物流体系建设，优化监管与服务，积极开展标准规则建设与国际合作。要加强行业自律，引导有序竞争，更好赋能产业链上下游发展。 5 月 24 日，证监会发布《上市公司股东减持 股 份 管 理 暂 行 办法》、《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》 要求大股东在重大违法情形下不得减持、不得违规融券卖股，防止利用他人账户持股、转融通出借股份、约定购回式交易卖出股份；可责令违规减持者一定期限内回购，并上缴价差。下一步，证监会将持续强化对股东减持行为的监管，严厉打击、从严惩处违规减持行为，维护市场交易秩序。 5 月 24 日，习近平主持召开企业和专家座谈会并发表重要讲话 习近平强调，进一步全面深化改革，要抓住主要矛盾和矛盾的主要方面。构建高水平社会主义市场经济体制，健全宏观经济治理体系和推动高质量发展体制机制，完善支持全面创新、城乡融合发展等体制机制，进一步解放和发展社会生产力、增强社会活力，推动生产关系和生产力、上层建筑和经济基础更好相适应。推进经济体制改革要从现实需要出发，从最紧迫的事情抓起，在解决实践问题中深化理论创新、推进制度创新。 资料来源：中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证监会、上交所、财政部、招商