系列点评六：新能源持续热销 智己L6上市在即

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 上汽集团（600104.SH）系列点评六 新能源持续热销 智己 L6 上市在即 2024 年 05 月 12 日 ➢ 事件：上汽集团发布 2024 年 4 月产销快报：4 月集团批发销量 36.0 万辆，同比-3.7%，环比-5.6%；2024M1-4 集团累计批发销量 119.4 万辆，同比-5.6%；上汽大众 4 月批发 9.2 万辆，同比+4.2%，环比+2.2%；2024M1-4 累计批发34.0 万辆，同比+8.1%；上汽通用 4 月批发 5.0 万辆，同比-37.9%，环比-19.9%；2024 M1-4 累计批发 16.1 万辆，同比-39.4%；上汽乘用车 4 月批发 6.3 万辆，同比-7.2%，环比-19.9%；2024 M1-4 累计批发 22.6 万辆，同比-14.7%；上汽通用五菱 4 月批发 12.3 万辆，同比+16.8%，环比+7.9%；2024 M1-4 累计批发 34.7 万辆，同比+16.5%。 ➢ 合资销量回暖 大众、五菱表现较好。上汽集团 4 月批发销量 36.0 万辆，受消费者观望情绪影响，销量环比下滑。分品牌看，4 月上汽大众、上汽通用五菱表现较好，批发销量环比分别+2.2%/+7.9%。结构端，4 月新能源乘用车销量7.5 万辆，同比+9.3%，环比-12.1%；2024M1-4 累计销量 28.5 万辆，同比+35.4%。上汽荣威 D7 DMH 持续热销，大众 ID、通用、通用五菱 4 月新能源车销量分别 1 万辆以上、0.9 万辆、4 万辆以上，荣威 D7、五菱星光定位 10-15万元插混家轿，成功实现突破，市场表现较好。 ➢ 智己 L6 将上市 高端市场再突破。2024 年 4 月智己销量 3,000 辆，2024M1-4 累计销量 13,001 辆，受 20-30 万元价格带竞争加剧影响，LS6 销量表现略有下降。4 月 8 日，搭载超快充固态电池的智己 L6 开启预售，预售价 23-33 万元，新车基于与智己 LS6 相同的准 500V/准 900V 碳化硅双平台打造，CLTC 续航超1000km，全系配备数字底盘、四轮转向、激光雷达、英伟达 Orin X 芯片和数字智能管理中枢，可实现蟹行移动、原地掉头，截至 5 月 10 日新车已收货订单 2.1万辆，将于 5 月 13 日上市并交付。2023 年 20-30 万元价格带的纯电车渗透率30.4%，剔除特斯拉纯电车渗透率仅 15.2%，自主突破空间较大，我们认为 L6有望凭借强产品力及价格优势抢夺市场份额。 ➢ 海外持续热销 全球化海阔天空。2024 年 4 月海外销量 9.2 万辆，同比+2.7%，2024M1-4 出海销量达 31.9 万辆，同比-8.1%，MG 品牌在欧洲持续表现亮眼。后续，上汽将在海外市场投放 14 款全新智能电动“全球车”，进一步壮大海外产品矩阵，有望助力出海销量进一步向上。 ➢ 投资建议：公司底层技术扎实，平台化能力卓越，自主成长愈发清晰，调整盈利预测，预 计 2024-2026 年 收 入 7,678/8,023/8,280 亿 元 ， 归 母 净 利 154.42/168.50/183.71 亿 元 ， 对 应 EPS 1.33/1.46/1.59 元，对应 2024 年 5 月 10 日 14.61 元/股的收盘价，PE 分别 11/10/9 倍，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：车市下行风险；合资品牌下行风险；电动智能新车型落地不及预期；海外扩张不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 744,705 767,791 802,342 828,017 增长率（%） 0.1 3.1 4.5 3.2 归属母公司股东净利润（百万元） 14,106 15,442 16,850 18,371 增长率（%） -12.5 9.5 9.1 9.0 每股收益（元） 1.22 1.33 1.46 1.59 PE 12 11 10 9 PB 0.6 0.6 0.5 0.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 5 月 10 日收盘价） 3 推荐 维持评级 当前价格： 14.61 元 [Table_Author] 分析师 崔琰 执业证书： S0100523110002 邮箱： cuiyan@mszq.com 相关研究 1.上汽集团（600104.SH）系列点评一：自主新能源表现亮眼 2024 加速向新-2024/01/08 2.上汽集团（600104.SH）系列点评二：1 月零售表现较好 星光、荣威混动表现亮眼-2024/02/09 3.上汽集团（600104.SH）系列点评四：利润相对稳健 出海持续向上-2024/03/31 上汽集团(600104)/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 图1：上汽集团月度批发销量（辆） 图2：上汽大众月度批发销量（辆） 资料来源：公司公告，民生证券研究院 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图3：上汽通用月度批发销量（辆） 图4：上汽通用五菱月度批发销量（辆） 资料来源：公司公告，民生证券研究院 资料来源：公司公告，民生证券研究院 图5：上汽乘用车月度批发销量（辆） 图6：上汽集团海外销量（辆） 资料来源：公司公告，民生证券研究院 资料来源：公司公告，民生证券研究院 0150,000300,000450,000600,000750,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2021202220232024030,00060,00090,000120,000150,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2021202220232024040,00080,000120,000160,000200,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2021202220232024050,000100,000150,000200,000250,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2021202220232024030,00060,00090,000120,000150,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2021202220232024 - 30,000 60,000 90,000 120,000 150,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2021202220232024上汽集团(600104)/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANC