蓝特光学(688127)2023年业绩高速增长，微棱镜及车载光学业务持续发力

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年05月23日买 入蓝特光学（688127.SH）2023 年业绩高速增长，微棱镜及车载光学业务持续发力核心观点公司研究·财报点评电子·光学光电子证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：周靖翔证券分析师：叶子021-603754020755-81982153zhoujingxiang@guosen.com.cn yezi3@guosen.com.cnS0980522100001S0980522100003联系人：詹浏洋联系人：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cn联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级买入(首次评级)合理估值24.21 - 25.59 元收盘价19.28 元总市值/流通市值7742/7742 百万元52 周最高价/最低价23.40/13.55 元近 3 个月日均成交额95.06 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告2023 年公司营收增长 98%，归母净利润增长 87%。公司 2023 年营业收入 7.54亿元(YoY 98.35%)，归母净利润 1.80 亿元(YoY 87.27%)，扣非归母净利润1.62 亿元(YoY 370.80%)；其中 4Q23 营业收入 2.64 亿元(YoY 211.27%，QoQ-8.64%)，归母净利润 0.88 亿元(YoY 181.31%，QoQ 26.41%)，扣非归母净利润 0.86 亿元(较上年同期-139 万元扭亏，QoQ 35.14%)。2023 年毛利率42.07%(YoY 4.46pct)，整体毛利率提升得益于公司产品结构升级及成本优化等措施；其中 4Q23 毛利率 52.47%(YoY 20.01pct，QoQ 13.23pct)。一季度营收及利润同比高增，各项产品收入均有所增长。公司 1Q24 营业收入1.67亿元(YoY 95.47%，QoQ -36.73%)，归母净利润0.29亿元(YoY 510.63%，QoQ -66.75%)，扣非归母净利润 0.26 亿元(较上年同期-140 万元扭亏，QoQ-69.35%)；毛利率 34.70%(YoY 4.26pct，QoQ -17.77pct)。高端微棱镜产品量产为公司带来业绩增量。公司 2023 年光学棱镜业务收入4.11 亿元(YoY 191.33%)，占比 54.5%，毛利率 43.14%(YoY -1.54pct)；增长主要原因为公司把握消费电子等领域发展机遇，新开发的应用于智能手机潜望式摄像头模组的微棱镜产品于 2023 年内正式量产，形成了规模销售。智能驾驶等新兴领域带动玻璃非球面透镜需求不断增加。玻璃非球面透镜业务收入 2.41 亿元(YoY 52.96%)，占比 32.0%，毛利率 46.57%(YoY 7.70pct)；增长主要原因为受汽车智能驾驶需求的带动，应用于车载 360°环视摄像头及车载激光雷达的玻璃非球面透镜产品出货量呈现稳步增长态势。玻璃晶圆不断完善产品结构，积极拓展下游市场。玻璃晶圆业务收入 0.52亿元(YoY 26.10%)，占比 6.9%，毛利率 16.31%(YoY 5.96pct)；2023 年公司继续大力拓展下游市场，与全球领先的光学玻璃材料厂商紧密合作，持续加深合作伙伴关系；积极改进和完善产品结构，加强客户开发，应用于 AR/VR、汽车 LOGO 投影等领域的显示玻璃晶圆、深加工玻璃晶圆业务实现稳健发展。投资建议：目标价 24.21-25.59 元，首次覆盖给予“买入”评级。我们看好公司在光学行业的竞争力及领先优势，看好智能手机潜望式摄像头模组的微棱镜加速放量带来业绩快速增长及车载摄像头和激光雷达相关的玻璃非球面透镜产品需求持续增长，预计公司 2024-2026 年归母净利润同比增长54.4%/23.8%/14.7%至 2.78/3.44/3.94 亿元，根据相对估值，给予目标价24.21-25.59 元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：估值的风险；盈利预测的风险；核心竞争力风险；客户集中风险；国际贸易风险；项目进展风险；存货跌价风险；汇率风险；宏观环境风险。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)3807541,1601,5081,756(+/-%)-8.5%98.4%53.8%30.0%16.4%净利润(百万元)96180278344394(+/-%)-31.4%87.3%54.4%23.8%14.7%每股收益（元）0.240.450.690.860.98EBITMargin8.4%25.7%25.9%25.5%25.7%净资产收益率（ROE）6.4%11.0%15.3%16.9%17.3%市盈率（PE）80.743.027.922.519.6EV/EBITDA82.826.720.917.014.7市净率（PB）5.154.744.273.813.39资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2蓝特光学：国内领先的光学产品制造企业深耕光学产业近三十载，把握消费电子及智能驾驶发展机遇公司是国内领先的光学元器件制造企业。公司前身为嘉兴蓝特光学镀膜厂，创办于 1995 年，成立初期业务重点为光学元件镀膜技术及棱镜光学冷加工工艺的研发。2003 年，嘉兴蓝特光学有限公司成立，专业从事光学元器件的研发、生产和销售，到目前为止形成了光学棱镜、玻璃非球面透镜、玻璃晶圆等产品系列，广泛应用于智能手机、AR/VR、短焦距投影等消费类电子产品、半导体加工、车载镜头以及高端望远镜、激光器等光学仪器领域。聚焦光学光电子细分领域，先后承担多项重点项目。公司在精密玻璃光学元件加工方面具备突出的竞争优势和自主创新能力，在玻璃光学元件冷加工、玻璃非球面透镜热模压、高精密模具设计制造、中大尺寸超薄玻璃晶圆精密加工等领域具有多项自主研发的核心技术成果。公司先后承担了国家火炬计划项目、国家工信部工业强基项目、浙江省重大科技项目等重点项目，多种产品技术指标已达到行业领先水平，受到国际知名企业广泛认可。图1：公司发展历程资料来源：公司官网，国信证券经济研究所整理公司主要产品包括光学棱镜、玻璃非球面透镜、玻璃晶圆等系列。公司紧跟下游市场发展趋势，不断创新生产工艺、布局产品线，形成了涵盖光学棱镜、玻璃非球面透镜、玻璃晶圆在内的产品系列，并根据客户的差异化需求演化出上千种产品，主要产品如下：1）光学棱镜产品主要可分为微棱镜、成像棱镜、长条棱镜三大系列，其中微棱镜主要应用于手机潜望式摄像头等各类光学模组中，成像棱镜主要应用于望远镜、显微镜等光学仪器中，长条棱镜主要应用于智