金宏气体(688106)现场制气业务稳步推进，打造综合性气体领先企业

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年05月23日买 入1金宏气体（688106.SH）现场制气业务稳步推进，打造综合性气体领先企业 公司研究·公司快评 基础化工·化学制品 投资评级：买入（维持评级）证券分析师：杨林010-88005379yanglin6@guosen.com.cn执证编码：S0980520120002联系人：张歆钰021-60375408zhangxinyu4@guosen.com.cn事项：公司公告：2024 年 5 月 22 日，公司发布签订日常经营合同的公告，公告显示，金宏气体近日与山东睿霖高分子材料有限公司签订了《供气合同》，通过新建 1 套 23000Nm³/h 的空分装置及其附属设施，向对方供应工业气体产品——氧气和氮气。根据合同测算，合同金额约为人民币 18.6 亿元（不含税），具体以实际为准。国信化工观点：1）公司遵循“纵横发展”战略思路，纵向拓展产品品类、扩宽服务方式，横向扩宽业务辐射半径，逐步发展壮大为综合性气体龙头公司。2）现场制气业务方面，公司凭借自身的技术特点、工程能力及配套运维服务质量，在持续发展中小型现场制气的同时，突破适合公司的中大型现场制气项目，并借此强化协同效益，进一步提升现场供气的服务水平。3）特种气体产品矩阵搭建完成，静待新品有序投产推动营收、利润上行。随着公司现场制气业务稳步拓展，公司收入、利润确定性将进一步增强，此外特种气体新产品的投产将继续推动公司利润增长，维持“买入”评级。评论： 坚定践行“纵横发展”战略思路，打造综合性气体领先企业公司始终坚持纵横发展战略：纵向开发扩展新产品品类，在现有工业大宗零售气、超纯氨等特种气体基础上，研发生产六氟丁二烯、八氟环丁烷等高附加值气体品类，业务方式上，公司在现有零售业务为主的基础上开展了现场制气的服务方式，并逐渐由中小型现场制气订单过渡至中大型现场制气业务；横向扩宽业务辐射半径，实现跨区域布局，除公司优势的江苏省外，根据下游客户分布与需求，公司在湖南省、浙江省、重庆市、上海市等地均实现了业务突破。公司以科技为主导，为客户提供创新和可持续的气体解决方案，发展成为了综合性气体供应服务行业的领先企业。 公司接连斩获中大型现场制气业务订单，业务稳定性进一步提升2023 年 6 月，公司成立了大工业事业部，以开拓中大型现场制气业务。2023 年 8 月，公司收购稷山县铭福气体有限公司，获得山西省运城市 3 套空分装置现场，实现中型现场制气（空分群）项目的突破。2024年 3 月 22 日，公司与营口建发盛海有色科化有限公司签订“投资建厂供应合同”，通过新建 1 套 66000Nm³/h 空分装置，向客户供应氧气和氮气。根据合同测算，合同金额约为人民币 24 亿元（不含税），预计 2025年 8 月开始供气，合同期限为 20 年。2024 年 5 月 22 日，公司公告近日与山东睿霖高分子材料有限公司签订了《供气合同》，通过新建 1 套 23000Nm³/h 的空分装置及其附属设施，向对方供应工业气体产品——氧气和氮气。根据合同测算，合同金额约为人民币 18.6 亿元（不含税），合同期限为 20 年。据测算，2024年最新斩获的两项现场制气订单将为公司每年创造 2.13 亿元收入，公司所有中大型现场制气业务稳步运行后预计每年能为公司创造约 4.65 亿元收入，随着公司大型现场制气订单的增加，公司收入、利润确定性将进一步增强。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2表1：公司在手中大型现场制气项目订单（含电子大宗载气项目）项目名称项目状态项目周期订单金额（亿元）北方集成创新中心量产供气15 年12 亿广东芯粤能量产供气20 年10 亿广东光大在建-2.5 亿厦门天马临时供气15 年7.33 亿无锡华润上华量产供气15 年8.5 亿营口建发盛海有色科化在建20 年24 亿西安卫光科技-20 年18.6 亿资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理注：数据截止至 2024 年 5 月 电子特气产品实现矩阵布局，稳固公司在电子气体领域地位在电子特气板块，公司现有超纯氨、高纯氧化亚氮、高纯氢气、高纯氦气等特气产品已批量供应至中芯国际、海力士、联芯集成、积塔、华润微电子、华力集成等知名半导体客户。优势产品方面，公司布局了眉山超纯氨、越南超纯氨以及平顶山高纯氧化亚氮，湖南华龙氢气项目，目前多数产能已达到试运行状态，新产能逐步爬坡将带来公司营收利润增厚。新品方面，2023 年投产的电子级正硅酸乙酯、高纯二氧化碳也已通过部分一线客户认证，实现小批量供应；在建新品全氟丁二烯等 7 款产品正处于产业化进程中，预计2024 年底可以逐步实现试生产。随着公司电子特气产品的有序推出与认证导入，将在持续优化公司产品结构的同时，进一步稳固公司在电子气体领域的市场地位。表2：公司电子特气产品矩阵产品矩阵产品种类当前产能（吨）在建产能（吨）优势产品超纯氨220006000高纯氧化亚氮73005000投产新品电子级正硅酸乙酯1200高纯二氧化碳11000在建新品全氟丁二烯200一氟甲烷100八氟环丁烷500二氯二氢硅200六氯乙硅烷50乙硅烷10三甲基硅胺10资料来源：公司公告,国信证券经济研究所整理 投资建议：维持“买入”评级。基于电子特气认证壁垒较高的特性，公司核心产品将在较长时间内在客户端保持竞争优势，且随着公司新品的滚动推出，公司产品结构将不断优化，毛利率仍有持续优化空间。随着公司逐步斩获中大型现场制气项目订单，公司营收与利润稳定性将进一步增强，我们维持对公司 2024-2026 年归母净利润 4.01/4.97/6.14 亿元的预测，当前股价对应 PE 分别为 22/17/14X，维持“买入”评级。表3：可比公司估值表公司代码公司名称投资评级收盘价（元）EPSPEPB20232024E2025E20232024E2025E2024E688106.SH金宏气体买入17.720.650.821.0228.821.617.43.0688146.SH中船特气无评级28.590.630.831.0153.834.628.32.8请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3 风险提示：主营产品价格下降的风险；现场制气项目投产进度不及预期的风险；电子特气新产品投产进度不及预期的风险。相关研究报告：《金宏气体（688106.SH）-一季度营收利润同比增长，电子气体新产能稳步释放》 ——2024-04-28《金宏气体（688106.SH）-电子气体占比提升，产品结构持续优化》 ——2024-03-26《金宏气体（688106.SH）-产品结构持续优化，2023 年业绩快速增长》 ——2024-02-27《金宏气体（688106.SH）-2023 年前三季度业绩预告点评：大宗及特种气体综合发力，前三季度盈利高速增长》 ——2023-10-13《金宏气体（688106.SH）-受益于电子气体发展，公司上半年业绩高速增长》 ——2023-08-18688268.SZ华特气体无评级49.821.421.952.5647.425.619.43.5688548.SH广钢气体