出货量稳定增长，加快海外布局

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 出货量稳定增长，加快海外布局 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 业绩 公司发布 2023 年年报和 2024 年一季报。2023 年公司实现营业收入 342.73 亿元，同比增长 12.95%，实现归属净利润 19.47 亿元，同比增长 26.15%，实现扣非净利润 15.87 亿元，同比增长 43.13%；拆分至四季度，公司实现营业收入 80.83 亿元，同比增长 0.31%，归属净利润 5.6 亿元，同比增长 22.19%，实现扣非净利润 4.56 亿元，同比增长 40.21%。2024Q1 实现收入 92.92 亿元，同比增长 17.58%，归母净利润 3.79 亿元，同比增长 11.19%，扣非净利润 3.40 亿元，同比增长 34.64%。业绩符合市场预期。 ⚫ 毛利率有所提升，费用控制优异 23 年公司整体业务毛利率为 13.94%，同比+2.41pct。分业务来看，三元前驱体收入 217 亿元，同比-11.75%，毛利率 17.96%，同比+5.36pct；四氧化三钴收入 29.6 亿元，毛利率 9.65%；镍产品收入 33.9 亿元，毛利率 8.89%。 公司 23 年期间费用率为 7.6%，同比+0.8pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.3%/2.5%/3.1%/1.8%，同比+0.1/+0.6/+0.0/+0.1pct。分季度来看，2023 年 Q4 公司整体毛利率为 16.45%，同比+3.32pct，环比-0.72pct，期间费用率 10.5%，同比+1.7pct，环比+2.0pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.4%/3.6%/3.6%/2.9%，同比+0.1/+1.2/-0.3/+0.6pct，环比+0.1/+1.0/+0.1/+0.8pct。 ⚫ 出货量稳定增长，加快海外产能建设 根据公司年报，23 年公司电池材料产品合计销售量超 27 万吨，同比+29%。其中三元前驱体高镍、超高镍产品出货量超 13 万吨。展望 2024 年，作为三元前驱体头部公司，公司产能进一步扩张，同时海外韩国、摩洛哥基地加快建设中，支撑公司产品出货量进一步增长；盈利方面，海外客户占比高且加工费稳定，随着公司稼动率持续提升，我们认为公司盈利能力有望持续提升。 ⚫ 投资建议 我们预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 23.54/29.65/35.11 亿元，对应 PE 15、12、10 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示 新能源车需求不及预期；下游市场增速不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧；客户拓展不及预期等。 [Table_Profit] [Table_StockNameRptType] 中伟股份（300919） 公司研究/公司点评 [Table_Rank] 投资评级：买入（首次） 报告日期： 2024-05-20 [Table_BaseData] 收盘价（元） 52.79 近 12 个月最高/最低（元） 64.90/38.03 总股本（百万股） 670 流通股本（百万股） 649 流通股比例（%） 96.93 总市值（亿元） 354 流通市值（亿元） 343 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004 邮箱：zhangzhibang@hazq.com 联系人：牛义杰 执业证书号：S0010121120038 邮箱：niuyj2hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 -42%-28%-14%0%14%5/238/2311/232/24中伟股份沪深300[Table_CompanyRptType1] 中伟股份（300919） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 8 证券研究报告 ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 34273 39000 46300 51800 收入同比（%） 12.9% 13.8% 18.7% 11.9% 归属母公司净利润 1947 2354 2965 3511 净利润同比（%） 26.2% 20.9% 26.0% 18.4% 毛利率（%） 13.9% 13.1% 13.5% 13.6% ROE（%） 9.8% 10.6% 11.8% 12.3% 每股收益（元） 2.90 3.51 4.43 5.24 P/E 16.94 14.92 11.85 10.01 P/B 1.66 1.58 1.40 1.23 EV/EBITDA 11.09 9.45 7.54 6.10 资料来源： wind，华安证券研究所 [Table_CompanyRptType1] 中伟股份（300919） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 8 证券研究报告 正文目录 1 财务状况：业绩符合预期，现金流良好 ........................................................................................................................................ 5 2 盈利预测、估值及投资评级 .............................................................................................................................................................. 6 风险提示： ............................................................................................................................................................................................... 6 财务报表与盈利预测 ............................................................................................................................................