公司首次覆盖报告：低空数字基建龙头，迈入发展新阶段

计算机/软件开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 27 莱斯信息（688631.SH） 2024 年 05 月 22 日 投资评级：买入（首次） 日期 2024/5/22 当前股价(元) 69.99 一年最高最低(元) 93.87/20.88 总市值(亿元) 114.41 流通市值(亿元) 25.21 总股本(亿股) 1.63 流通股本(亿股) 0.36 近 3 个月换手率(%) 1,193.62 股价走势图 数据来源：聚源 低空数字基建龙头，迈入发展新阶段 ——公司首次覆盖报告 陈宝健（分析师） 刘逍遥（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 liuxiaoyao@kysec.cn 证书编号：S0790520090001  考虑公司在空管领域领先地位，首次覆盖给予“买入”评级 我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 1.74、2.26、2.91 亿元，EPS 分别为 1.07、1.38、1.78 元/股，当前股价对应 PE 分别 69.6、53.7、41.7 倍。公司估值高于同行可比公司平均估值水平，考虑公司在空管领域领先地位及在低空经济的前瞻布局，未来有望高度受益于低空经济大产业趋势，首次覆盖给予“买入”评级。  民航空管自动化龙头，市占率遥遥领先 公司是电科莱斯民品产业核心发展平台，也是电科莱斯体系下唯一上市公司。公司在空管自动化系统、空管场面管理系统、空管模拟训练系统领域均具有较为领先的市场地位。根据三胜咨询统计数据，截至 2022 年 12 月，全国空管体系有 7个地区局、37 个分局站，共 44 个空管用户，其中 35 个空管用户使用公司提供的自动化系统，系统覆盖率达 80%。各空管用户空管自动化运行系统共 88 套，其中公司提供 37 套，市场占有率 42%，市占率遥遥领先。  新增民航区域管制中心建设即将加速，有望带来行业需求扩容 根据《“十四五”民用航空发展规划》，“十四五”期间将进一步完善全国“区域-终端（进近）-塔台”总体布局，优化高中低空域结构，统筹推进区域管制中心建设，在航班量饱和、空域结构复杂、运行矛盾突出的地区增设第二区域管制中心。新增区域管制中心的空管自动化建设有望为公司带来显著的增量业务需求。  加速业务布局，立志成为引领低空智联服务的国家低空经济建设主力军 国家级及地方性政策密集出台，中央经济工作会议也将低空经济提升到战略性新兴产业的高度，低空经济产业迎来高速发展期。针对未来低空经济引发交通出行方式重大变革，公司能够提供低空城市交通运行场景下，大规模、高密度、灵活自主的低空智联保障体系，主要产品包括国家/省/市低空飞行服务管理平台、飞行服务中心/服务站、面型应用场景的无人机管控系统，依托公司在民航空管积累的技术与产品优势，公司有望成为引领低空智联服务的低空经济建设主力军。  风险提示：行业竞争加剧；核心技术人员流失风险。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,576 1,676 1,978 2,388 2,904 YOY(%) -2.6 6.3 18.0 20.7 21.6 归母净利润(百万元) 89 132 174 226 291 YOY(%) -7.6 47.6 32.0 29.7 28.6 毛利率(%) 27.6 28.2 29.4 30.4 31.1 净利率(%) 5.7 7.9 8.8 9.5 10.0 ROE(%) 12.2 7.2 8.7 10.2 11.7 EPS(摊薄/元) 0.55 0.81 1.07 1.38 1.78 P/E(倍) 135.5 91.8 69.6 53.7 41.7 P/B(倍) 15.9 6.5 5.9 5.4 4.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 -50%0%50%100%150%200%2023-052023-092024-012024-05莱斯信息沪深300开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 公司研究 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 27 目 录 1、 民用指挥信息系统龙头，持续延伸“智能指挥控制国家队”战略方向 ................................................................................. 4 1.1、 业绩稳健增长，综合毛利率较为稳定 .......................................................................................................................... 6 1.2、 背靠电科莱斯，指挥控制领域技术优势突出 .............................................................................................................. 7 2、 空管业务持续快速增长，迎来低空经济发展机遇 ................................................................................................................. 8 2.1、 民航空管自动化龙头，市占率遥遥领先 ...................................................................................................................... 8 2.2、 空管局 8+N 区管建设即将加速，有望带来行业需求扩容 ....................................................................................... 12 2.3、 拓展机场信息化产品矩阵，打造空管、机场两翼齐飞产业发展格局 .................................................................... 15 2.4、 加速业务布局，立志成为国家低空经济建设主力军 ................................................................................................ 17 3、 交通管理业务稳健增长，数据要素赋能城市治理转型 ....................................................................................................... 19 3.1、 城市交通信号控制市场占有率领先，有望稳健增长 .....................