美国4月CPI点评：通胀回落符合预期，接近降息所需条件

宏观经济点评 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1 美国 4 月 CPI 点评：通胀回落符合预期，接近降息所需条件 [Table_Author] 沈夏宜 分析师 杨见一 研究助理 Email:shenxiayi@lczq.com Email:yangjianyi@lczq.com 证书:S1320523020004 核心观点： 4 月美国通胀回落符合预期，能源价格小幅反弹但核心 CPI 明显回落。美国 4 月整体 CPI 同比增速 3.4%，持平预期，前值 3.5%；环比 0.3%低于预期的 0.4%，前值 0.4%。核心 CPI 同比 3.6%，持平预期，前值 3.8%；环比持平预期的 0.3%，前值为 0.4%。年初以来 CPI 数据连续高于预期，4 月首次显出降温趋势。 核心 CPI 符合预期，回落明显，后续通胀下行具备基础。剔除掉能源和食品的核心 CPI 回落至 0.3%，符合预期。从分项来看，核心商品同比降幅扩大至 1.3%，环比下降 0.1%，其中新车同比降幅从 3 月的 0.1%扩大至0.4%，二手车降幅从 2.2%扩大至 6.9%，有力驱动核心商品回落；服饰和医疗商品增速继续上升，延续了 1 月触底之后的上行势头。核心服务同比回落 0.1 个百分点至 5.3%；环比回落 0.1 个百分点至 0.4%。其中住房同比持续放缓，交通和医疗项增速有所上升。 非核心方面，4 月能源 CPI 持续上行，但短期内已经见顶。4 月，能源CPI 同比增幅较 3 月扩大，同比增长 2.6%，前值为 2.1%；环比维持 3 月的增速，分项结构上有所调整，汽油、原油为主的能源商品增幅大幅扩大，但电力、天然气为主的能源服务价格大幅下降，增速转负。向前看，4 月中旬布伦特原油期货价格短期见顶，5 月 1 日当日油价降幅-3.87 美元/桶。截至 5 月 17 日，国际油价持续震荡走弱，预计美国 5 月能源 CPI 有望进一步放缓，但后续能源价格仍有不确定性。 4 月 CPI 数据公布后，降息预期上升。9 月首次降息的概率由 65.1%上升至 69.2%，7 月首次降息的概率也由 26.4%上升至 30.8%。本次通胀数据回落符合预期，核心 CPI 明显回落，住房通胀下行顺利。结合美国一季度GDP 放缓，4 月非农就业大幅降温，美联储紧缩政策效果显现，降息只待通胀进一步回落。如通胀、非农、经济数据无重大转折，则 2024 年 9 月有望开始降息。 风险提示：美国通胀粘性超预期；美联储货币政策紧缩超预期。 相关报告 4 月金融数据点评：社融短期读数承压，长期或与高质量发展相适配 2024.05.15 美国 4 月非农点评：劳动力市场超预期放缓 2024.05.07 美国一季度 GDP 点评：经济增长放缓、通胀反弹 2024.05.06 宏观经济点评 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目录 1. 美国通胀回落符合预期，核心通胀明显降温 ................................................................. 4 2. 住房：同比回落但降幅偏缓 .......................................................................................... 6 3. 能源：4 月油价短期内见顶 ........................................................................................... 6 4. 核心商品：新车、二手车价格或将持续下行 ................................................................. 7 5. 市场影响：CPI 公布后降息预期上升 ............................................................................ 7 6. 风险提示 ....................................................................................................................... 8 宏观经济点评 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图表目录 图 1 美国近半年 CPI 分项权重、同环比及趋势（%） ................................................... 4 图 2 美国 3 月 CPI 分项相对重要性及同环比（%, NSA） ............................................. 5 图 3 美国 4 月 CPI 分项相对重要性及同环比（%, NSA） ............................................. 5 图 4 美国商品 CPI 及其分项同比（%） ......................................................................... 5 图 5 美国商品 CPI 及其分项同比（%，不含能源） ....................................................... 5 图 6 美国服务 CPI 及其分项同比（%） ......................................................................... 5 图 7 美国服务 CPI 及其分项同比（%，不含能源） ....................................................... 5 图 8 美国整体、核心、超级核心、非住房核心服务 CPI 当月同比（%） ...................... 6 图 9 Zillow 房价指数领先业主等价租金 16 个月（%） ................................................... 6 图 10 Zillow 观察租金指数领先主要住所租金 13 个月（%） .......................................... 6 图 11 近一年原油日频价格（美元/桶） .......................................................................... 7 图 12 国际油价及美国汽油价格变化情况 ....................................................................... 7 图 13 Manheim 指数显示二手车价格将继续回落（%） ...............