1-4月财政数据点评：后续财政支出有望迎来资金、项目双向支持

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量点评 2024 年 5 月 21 日 相关研究报告 《4 月外汇市场分析报告》20240520 《楼市政策推进、债市利率震荡》20240519 《宏观和大类资产配置周报》20240519 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师：陈琦 qi.chen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110003 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 Qibing.Zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 1-4 月财政数据点评 后续财政支出有望迎来资金、项目双向支持 公共财政支出有待进一步发力。后续财政支出有望迎来资金、项目双向支持。  4 月公共财政收入实现 20049.0 亿元，同比下降 3.7%，降幅较上月走扩1.3 百分点；其中，当月税收收入实现 17766.0 亿元，同比下降 4.9%，降幅较上月收窄 2.8 个百分点；非税收入规模为 2283.0 亿元，同比增长5.8%，增速较上月明显收窄 6.4 个百分点。 消费端税种收入有所改善。4 月国内增值税仍是占比最高的税种，国内增值税收入同比下滑 9.6%，拖累当月税收同比增速 3.3 个百分点，增值税仍对当月税收收入有所拖累。值得一提的是，消费端税收增速较上月明显改善；4 月进口环节增值消费税及消费税同比分别增长 12.5%和2.1%，增速较上月分别改善 17.9 和 5.2 个百分点，分别拉动当月税收同比增速 1.0 和 0.1 个百分点；究其原因，一方面，4 月清明节及五一假期均对居民消费有所提振；另一方面，在国际因素的影响下，4 月 CPI 交通工具用燃料分项环比增长 2.9 个百分点，燃料价格上升或也对 4 月消费税收入有所提振。  4 月全国一般公共预算支出实现 19627.0 亿元，同比上涨 6.1%，增速较上月改善 9.0 个百分点；其中，地方公共财政支出实现 16363.0 亿元，同比增长 5.2%，增速较上月改善 9.2 个百分点。4 月公共财政支出延续发力。 支出结构方面， 4 月公共财政向基建、科技领域支出占比分别实现17.8%和 4.6%，财政支出继续向高技术及“稳增长”领域倾斜。具体来看，4 月公共财政预算向城乡社区、农林水事务、交通运输及科学技术领域支出的同比增速分别实现 8.5%、11.8%、3.1%和 25.2%； “三大工程”及“大规模设备更新”等核心政策有望成为年内财政支出的重要投向。  后续财政支出有望迎来资金、项目双向支持。4 月财政支出仍不及预期；究其原因，其一，土地收入不振对支出仍有约束，土地出让金安排支出是广义财政支出发力的重要资金来源，1-4 月地方政府性基金预算支出、土地出让金安排支出增速仍受土地收入拖累，对政府性基金预算支出有所拖累。 其二，当前政府债发行进度偏慢，4 月政府债务净融资（社融口径）为负，或对广义财政支出有所影响。此前财政部已公布超长期特别国债发行安排，后续有望对地方政府性基金支出形成稳定支持。 值得一提的是，优质项目储备周期偏长同样对财政支出有所影响，5 月17 日，全国切实做好保交房工作视频会议召开，何立峰副总理明确指出“商品房库存较多城市，政府可以需定购，酌情以合理价格收购部分商品房用作保障性住房”，“保障房”项目或将成为地方财政项目储备的重要补充。  风险提示：海外衰退风险；地缘关系的不确定性。 2024 年 5 月 21 日 1-4 月财政数据点评 2 图表 1. 4 月财政数据一览 指标 当月值(亿元) 当月同比增速（%） 公共财政收入 20,049.0 (3.7) 税收收入 17,766.0 (4.9) 非税收入 2,283.0 5.8 公共财政支出 19,627.0 6.1 地方财政支出 16,363.0 5.2 政府性基金收入 3,090.0 (18.2) 中央政府性基金收入 302.0 4.5 地方本级政府性基金收入 2,788.0 (20.0) 国有土地使用权出让收入 2,389.0 (21.2) 政府性基金支出 4,400.0 (35.9) 中央政府性基金支出 95.0 20.3 地方政府性基金支出 4,305.0 (36.5) 国有土地使用权出让金收入安排的支出 2,667.0 (19.3) 资料来源：wind，中银证券 公共财政预算收入不及预期 5 月 20 日，财政部发布数据，2024 年 1-4 月，全国一般公共预算收入 80926.0 亿元，同比下降 2.7%，降幅（较一季度，下同）走扩 0.4 个百分点。其中，中央一般公共预算收入 35250.0 亿元，同比下降 6.2 %，降幅收窄 0.3 个百分点；地方一般公共预算本级收入 45676.0 亿元，同比增长 0.1%，增幅收窄 0.9 个百分点。 单月数据方面，4 月公共财政收入实现 20049.0 亿元，同比下降 3.7%，降幅较上月走扩 1.3 百分点；其中，当月税收收入实现 17766.0 亿元，同比下降 4.9%，降幅较上月收窄 2.8 个百分点；非税收入规模为 2283.0 亿元，同比增长 5.8%，增速较上月明显收窄 6.4 个百分点。 图表 2.财政收入累计同比增速表现 图表 3. 税收收入累计同比增速表现 资料来源：wind，中银证券 资料来源：wind，中银证券 消费端税种收入有所改善。4 月国内增值税仍是占比最高的税种，国内增值税收入同比下滑 9.6%，拖累当月税收同比增速 3.3 个百分点，增值税仍对当月税收收入有所拖累。值得一提的是，消费端税收增速较上月明显改善；4 月进口环节增值消费税及消费税同比分别增长 12.5%和 2.1%，增速较上月分别改善 17.9 和 5.2 个百分点，分别拉动当月税收同比增速 1.0 和 0.1 个百分点；究其原因，一方面，4 月清明节假期及五一假期的前置效应均对居民消费有所提振；另一方面，在国际因素的影响下，4 月 CPI 交通工具用燃料分项环比增长 2.9 个百分点，燃料价格上升或也对 4 月消费税收入有所提振。 其他权重税种方面，4 月企业所得税在当月税收收入中占比实现 34.4%，同比增长 0.7%，对当月税收同比增速的正贡献为 0.2 个百分点，4 月为企业所得税征收的季节性高点。 -5.000.005.0010.0015.0020.002023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-04公共财政收入:累计同比 %地方本级财政收入:累计同比 %-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.002022-102023-022023-062023-102024-02税收收入:当月同比 %非税收入:当月同比 %2024 年 5 月 21 日 1-4 月财政数据点评 3 房地产相关税种改善基础不牢固。4