血液制品报告：全球血液制品行业景气持续，新浆站和新品种共振蓝海可期

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1医药血液制品报告领先大市-B(首次)全球血液制品行业景气持续，新浆站和新品种共振蓝海可期2024 年 5 月 21 日行业研究/行业深度分析医药板块近一年市场表现资料来源：最闻首选股票评级相关报告：【山证医药】以创新破卷，以成长而立-2023 年中期策略 2023.7.25分析师：魏赟执业登记编码：S0760522030005邮箱：weiyun@sxzq.com邓周宇执业登记编码：S0760524040002邮箱：dengzhouyu@sxzq.com投资要点：核心逻辑：我国血液制品生产受到监管强限制，供不应求之下，供应增长是市场增长的关键因素。十四五期间，各省放松浆站的审批保障了浆站数量的加速增加，采浆量的扩张带来行业景气上行。浆站采浆效率提升以及新品种的陆续上市增加血液制品供应能力，血液制品企业增长动力十足。我国血液制品渗透率偏低，新增浆站持续弥补供给缺口。我国人均血液制品使用量、品种数与发达国家有较大差距。国际巨头从血浆中提取 20 多种，国内品种最多能提取 14 种。我国白蛋白人均使用量不足美加日的 1/5，免疫球蛋白不足 1/4，凝血因子不足 1/50。国内血浆需求量已超 16,000 吨/年，而 2022 年国内单采血浆站共采集血浆约 10181 吨，血浆供应缺口较大。十四五各省加大新设单采血浆站，至 2023 年 H1，21-23 年国内新增在营浆站超过 40 家，带来采浆量持续增长，有望带动下游血浆制品的放量。白蛋白进口替代空间较大，免疫球蛋白增长潜力十足。新冠疫情很大程度上提升了医生、患者对血液制品的认知，2023 年人血白蛋白、静丙、人凝血因子Ⅷ批签发增速显著。23 年进口人血白蛋白批签发量占比 64.38%，白蛋白有较大的进口替代空间。全球免疫球蛋白消费量增速超 8%，随着认知提升，静丙有望实现高速增长。国内对出血性疾病关注度明显不足，凝血因子仍有增长潜力。注射用重组人凝血因子Ⅶa、注射用重组人凝血因子Ⅸ均只有进口厂商上市，国产亟待突破。并购整合浆站实现外延增长，新浆站、新品种保障内生增长。国内血液制品企业经过并购、重组后形成了国资主导，以天坛生物为龙头的格局。行业各厂商浆站新增数量明显，受益于浆站的投产，采浆量持续增长。行业单浆产浆采浆效率差异较大，浆站经营效率有较大提升空间。国内血源性血液制品产品研发已成梯队，重组血浆蛋白的研发有效补充了血源性血浆蛋白来源不足的问题。高浓度静丙、重组凝血 VIII 因子已经上市，进入临床的新品种有多款，包括 C1 酯酶抑制剂、人凝血因子Ⅸ、静注炭疽人免疫球蛋白、重组人血白蛋白。预计血液制品新产品陆续获批，将带来企业盈利能力提升。重点公司：2023 年基立福等全球龙头公司采浆量快速恢复，免疫球蛋白需求旺盛。我们看好拥有最多的新设单采血浆站、新上市四代层析静丙的天坛生物，吨浆产值前列、储备浆站丰富的博雅生物，重组后采浆量大幅增长的派林生物。关注血制品业绩向好的上海莱士、华兰生物、卫光生物。风险提示：原材料供应风险；产品安全性风险；血浆成本上升风险；血液制品研发风险；新设浆站不确定风险等。行业研究/行业深度分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2目录1. 血液制品批签发增量明显，“十四五”新增浆站弥补供给缺口...................................................................................61.1 行业监管严格，原料血浆具有稀缺性..................................................................................................................... 61.2 中国血液制品种类数量和人均使用量与国外有较大差距..................................................................................... 81.3 “十四五”新设浆站陆续投产，采浆量有望持续增加.............................................................................................122. 白蛋白进口替代空间较大，免疫球蛋白增长潜力十足.............................................................................................142.1 白蛋白市场持续增长，国产替代空间较大........................................................................................................... 142.2 全球免疫球蛋白市场稳定增长，大品种静丙需求旺盛....................................................................................... 162.3 出血性疾病市场稳定增长，重组凝血因子 VIII 有望国产替代.......................................................................... 183. 并购整合浆站实现外延增长，新浆站、新品种保障内生增长.................................................................................223.1 血制品行业呈现寡头垄断，国内国资主导行业并购整合................................................................................... 223.2 单站采浆量和吨浆收入行业差异大，浆站经营效率是关键............................................................................... 243.3 血液制品企业品种逐步丰富，高浓度静丙等品种陆续上市............................................................................... 264. 相关公司概述................................................................................................................................................................. 304.1 基立福（GRIFOLS）：采浆量恢复带动静丙增长，皮下注射免疫球蛋白需求旺盛...........