交通运输行业2024年4月快递数据点评：行业价值持续扩容，把握中通产品升级带来的通达系行业性投资机遇

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 交通运输/ 物流 2024 年 05 月 20 日 行业价值持续扩容，把握中通产品升级带来的通达系行业性投资机遇 看好 —— 2024 年 4 月快递数据点评 相关研究 "嘉诚国际中标希音智能仓储及质检服务，跨境电商出海为国内物流企业成长带来新契机-跨境物流行业点评" 2024年 5 月 14 日 "嘉诚国际获希音仓储配送服务合同，重申跨境物流 beta 主线 -跨境物流行 业点评" 2024 年 5 月 9 日 证券分析师 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 研究支持 王易 A0230123050001 wangyi@swsresearch.com 联系人 王易 (8621)23297818× wangyi@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 事件：国家邮政局公布 4 月快递行业运行情况，4 月快递业务完成量 136.99 亿件，同比增长 22.7%；业务收入完成 1094.4 亿元，同比增长 15.7%。1-4 月，快递业务量累计完成 508.1 亿件，同比增长 24.5%；快递业务收入累计完成 1094.4 亿元，同比增长15.7%。 ⚫ 量：4 月快递业务量持续超预期，上修全年件量增速预测。由于终端个人消费转暖、快递进厂进村、直播电商高速增长等因素，4 月快递业务量延续高增速，同比增长 22.7%，超出预期。我们认为消费复苏、直播电商推动等有望带来件量持续高增，上修 24 年行业增速预测至 15%-20%左右（原预测 12-15%）。 ⚫ 价：4 月，行业单票收入为 7.99 元/件，环比下降 1.9%，金额环比降幅达到 0.16 元。今年业务量增速较高，成本持续下降，叠加口径调整等因素，价格回调为正常现象。但国家邮政局及地方快递协会定调高质量发展，监管政策趋严，各企业对不低于成本竞争拿量有共识，中通一季报业绩会明确表态高质量增长，把服务质量摆在首位，我们看好未来行业价格保持合理区间。 ⚫ 格局：集中度平稳，行业阶段性缓和，通达系市场有望扩容。据国家邮政局，4 月快递与包裹服务品牌集中度指数 CR8 为 85.0%，与去年同期相比提高 0.3pct，与 1-3 月相比下降 0.1pct，保持较高水平，业务量保持领先的公司在经济复苏趋势下市场份额中的竞争优势仍然凸显。凭借价格与服务质量的差异，我们认为今年集中度仍将继续提升。同时，中通快递一季报业绩会上，董事长明确表态提升服务水平、快递价值，引领市场对于行业的正确认识，我们看好中通快递以及通达系实现经营质量、服务、利润的稳健提升。 ⚫ 公司层面：业务量增速延续增长态势，单价差距拉大。单价环比变动角度：顺丰（+0.01元）>韵达（-0.03 元）>申通（-0.05 元）>圆通（-0.06 元）>行业（-0.16 元），通达系单票环比下降，单票收入绝对值圆通已经与申通韵达拉开 0.25 元/票的差距。业务量延续增长，业务量同比增速：韵达（+31.8%）>申通（+29.1%）>圆通（+23.8%）>行业（+22.7%）>顺丰（不含丰网）（+17.4%）。 ⚫ 投资分析意见：行业需求超预期，把握中通产品升级带来的通达系行业性投资机遇。24年快递行业增速持续超预期，中通快递引导行业高质量增长，行业价值持续扩容，推荐经营质量与服务持续提升、业绩稳健增长的圆通速递与中通快递，重点关注行业缓和下业绩高弹性的申通快递。 ⚫ 风险提示：行业增速不及预期，行业重大安全事故，价格竞争加剧 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共8页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：2016-2024 年快递业务量同比增速变化（%） .......... 3 图 2：2016-2024 年快递单票收入变化（元/票） ................ 3 图 3：快递行业品牌集中度 CR8 指数变化（%） ............... 4 图 4：快递行业集中度 CR3 指标变化（%） ....................... 4 图 5：四家 A 股上市快递公司票件量同比增速（%） ......... 5 图 6：三家 A 股上市快递公司单票收入（元） .................... 5 图 7：韵达、圆通月度业务量差值（亿件）及同比增速（%）对比 ....................................................................................... 6 表 1：主要快递公司 2023 年 4 月- 2024 年 4 月经营数据 ... 6 表 2：物流行业重点公司估值表 .......................................... 7 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共8页 简单金融 成就梦想 1．行业运行情况：业务量增速逐步修复，成本优化带动终端价格优化 图 1：2016-2024 年快递业务量同比增速变化（%） 分析：4 月业务量同比增长 22.7%，与 3 月相比增速小幅提升，长期上行趋势不变。 展望：关注网购消费情况，24 年业务量与需求有望实现恢复。我们预计24 年行业增速在15%-20%左右。 资料来源：国家邮政局，申万宏源研究 图 2：2016-2024 年快递单票收入变化（元/票） 分析：4 月快递单票收入在 7.99 元/票，同比下降 11.8%，环比下降1.9%，金额环比降幅达到 0.16 元 展望：行业从旺季转入淡季，叠加今年行业业务量增速较好，快递经营成本优化，导致快递价格有所优化。目前行业监管政策趋严，国家邮政局强调高质量发展，未来行业价格仍有望保持合理区间。 资料来源：国家邮政局，申万宏源研究 84.8%-15.6%20.1% 22.7%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016201720182019202020212022202320248.368.888.157.997891011121314151月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201620172018201920202021202220232024 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第4页 共8页 简单金融 成就梦想 3．快递行业竞争状况：公司件量增速持续分化，集中度保持较高水平 图 3：快递行业品牌集中度 CR8 指数变化（%） 分析：2024 年 4月快递行业品牌集 中 度 CR8 为85.0，与去年同期 相 比 提 高0.3pct ， 与 1-3月 相 比 下 降0.1pct，保持较高水